新力量New Force总第4402期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第44022023年11月2日星期四 研究观点 【大市分析】 港股窄幅缩量震动静候美议息结果公布 【公司研究】 比亚迪电子（0285，买入）：3Q业绩超预期，预期年底完成收购捷普资产，未来消费 电子、智能产品、新能源车等三大业务有望持续增长 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 比亚迪电子 285 买入 买入 44.00 44.00 0% 1.940 1.720 13% 2.910 2.180 33% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股窄幅缩量震动静候美议息结果公布 11月1日，港股在17000点水平继续徘徊震动，市场观望谨慎的氛围仍浓，焦点除了放在即将公布的美联储议息结果之外，日本央行放宽收益率曲线控制力度不 达预期，引发日圆兑美元进一步跌近33年来新低，都是市场关注点之一。恒指微 跌了有10点多，仍企17000点以上水平收盘，但仍受制于目前的好淡分水线17500 点以下，要注意未可摆脱短线寻底探底的格局行情发展。另一方面，大市成交量进一步缩降至不足700亿元，显示资金现时趁低抄进的积极性仍较弱。事实上，正如我们指出，以现时的市况来判断，估计该是到了寻底下跌的最后阶段，而从交易的角度来看，「只看成交不看点位」依然是我们目前观察港股成功找到阶段性底部时的重要指标之一。因为如果资金确认到了来抄底的话，一定会反映在大市成交量提升增加的数字上。因此，如果市场最终能够在底部低位有效放量的话，相信将会是阶段性底部、黄金坑坑底出现的比较可靠信号。 港股表现窄幅缩量震动，日内波幅仅有200余点，呈现待变的格局状态，估计在美联储议息结果公布后，短期波幅波动性将有再次扩大的机会，宜多加注意。指数股转为分化表现，其中，在我们关注名单里的李宁(02331)，涨了4.37％是涨幅最大的恒指成份股。事实上，李宁在10月底公布季报后，由于去年高基数影响以致同比下来的业绩表现不达预期，消息令到其股价出现进一步深度下打。然而，以李宁股价目前已深度调整至2020年初的贴近20元水平来看，相信已把2020年 初美联储放水、全球疫情后对健康和对体育用品的过份需求、以及在2021年年中的国货潮等等所引发的水份都去掉了，以配置的角度来看，相信是属于干货的类别，建议可以继续关注跟进。 恒指收盘报17102点，下跌11点或0.06％。国指收盘报5860点，下跌2点或 0.035％。恒生科指收盘报3752点，下跌7点或0.18％。另外，港股主板成交量 进一步缩降至679亿多元，而沽空金额有114.2亿元，沽空比例有16.81％仍偏高。至于升跌股数比例是681：831，日内涨幅超过11％的股票有41只，而日内跌幅超过11％的股票有42只。港股通连续第五日出现净流入，在周三录得有逾22亿元的净流入额度。 邹炜 852-25321597 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价32.60港元 目标价44.00港元 (+35.0%) 总市值734.48亿港元 已发行股本22.53亿股 52周高/低40.40港元/20.00港元 每股净资产12.90港元 股价表现 【公司研究】 比亚迪电子（0285，买入）：3Q业绩超预期，预期年底完成收购捷普资产，未来消费电子、智能产品、新能源车等三大业务有望持续增长 净利润大幅增长146.1%超预期，接近盈喜公告上限 公司2023年前三季度实现收入人民币921.44亿元(单位下同)，同比增长29.50%；毛 利79.02亿元，同比增长91.6%；母公司拥有人应占溢利30.44亿元，同比增长146.1%，超预期，接近此前盈喜公告中净利润同比增长129.29%至151.93%的上限。公司Q3实现收入359.64亿元，同比增长31.0%，环比增长20.7%；毛利34.94亿元，同比增加94.5%，环比增加46.9%；毛利率为9.71%，环比提升1.73%。归母净利润15.28亿元，同比增长153.4%，环比增长44.6%，主要得益于业务结构的优化和产能利用率的不断攀升。 三大业务实现同比环比增长，智能座舱产品继续放量 三季度分业务来看，智能手机及笔电、新型智能产品和新能源汽车业务同比和环比均 实现正增长。其中，受益于手机市场需求的回暖以及安卓大客户出货量的大幅增长，智能手机及笔电业务盈利能力持续回升。新能源汽车业务同比实现大幅度增长，主要受益于三季度比亚迪汽车销量高速增长，以及智能座舱产品全面量产，声学公放、喇叭、仪表、电子后视镜、车门开关、KTVMic和无线充电等继续放量。展望四季度，我们预计，在消费电子复苏和新能源汽车业务的带动下，公司整体业务有望保持平稳。 预期年底完成收购捷普资产，汽车高阶智能产品占比逐年提升，维持目标价44港元 公司近日已与捷普签订正式的收购协议，预计年内有望完成交割，增厚公司未来利润。 展望未来，捷普将有望受益于材料升级浪潮，业务有较大增长空间，而与北美客户合作的不断深化将为公司盈利增长提供有力支持。新型智能产品将大力拓展新客户和新市场，培育新的增长点。新能源汽车业务将依托于比亚迪汽车优势以及自身精密加工和自主研发的优势，热管理和悬架类产品明年量产，高阶智能产品占比将逐年提升，汽车业务规模和盈利能力向上。我们进一步上调未来三年的盈利预测，预计2023/2024/2025年利润分别为41亿/61亿/75亿，维持目标价44港元，对应2024年 15倍PE，维持买入评级。 图表1:盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 25.05 64.82 买入 30 13.3 11.0 2.04 2.26 15.0 9.60 660 安踏 2020 88.35 116.1 买入 90 23.5 19.1 1.51 1.81 21.5 13.75 2398 特步 1368 7.01 10.73 买入 6.79 14.3 11.5 2.90 3.50 22.7 3.82 185 波司登 3998 3.06 4.69 买入 3.29 11.5 9.8 5.23 6.21 18.3 1.16 334 申洲国际 2313 79.45 97.79 买入 77.25 23.4 20.2 2.40 2.16 7.9 24.49 1194 蒙牛乳业 2319 25.85 37.9 买入 24.3 16.0 13.5 1.72 1.89 13.3 10.56 1022 现代牧业 1117 0.79 1.4 买入 0.78 3.6 2.8 0.00 0.00 29.1 1.65 63 中国飞鹤 6186 4.91 8.74 买入 4.57 5.5 4.9 5.88 7.01 22.5 3.05 437 日清食品 1475 5.99 6.6 买入 6.09 16.4 14.8 2.67 3.01 10.9 3.79 63 统一 220 5.3 9.04 买入 5.11 13.3 11.1 6.07 7.73 21.8 3.82 229 康师傅 322 10.44 16.9 买入 9.92 13.4 11.8 10.42 7.02 26.5 4.50 588 农夫山泉 6933 44.5 57.27 买入 42.85 47.7 40.5 1.25 1.50 18.9 2.10 2240 奈雪的茶 2150 3.89 6.8 买入 3.63 29.2 15.2 0.00 0.00 不适用 3.56 67 华润啤酒 291 41.1 62.4 买入 41.05 22.2 18.0 1.46 1.81 24.0 9.33 1333 青岛啤酒 168 58 77.94 买入 56.35 16.2 13.2 2.49 3.06 20.4 21.00 380 颐海国际 1579 14.06 18.44 买入 12.54 13.8 11.9 1.40 2.06 18.1 4.62 147 恒安国际 1044 26.25 37.26 买入 24.55 10.3 8.4 5.92 5.92 30.6 18.98 305 敏华控股 1999 4.9 8.1 买入 4.81 8.0 6.9 6.12 6.73 20.4 3.20 192 维达国际 3331 19.3 22.84 买入 19.34 53.6 19.7 2.07 0.67 28.9 10.43 232 百果园 2411 5.94 6.46 买入 6.02 21.5 17.8 0.00 0.00 18.1 2.98 94 海底捞 6862 17.06 26.3 买入 19.22 18.7 16.0 0.00 1.06 96.0 1.56 951 海伦司 9869 5.72 10.1 买入 5.5 21.5 15.2 0.00 0.00 不适用 2.80 72 教育新高教 2001 1.99 4.25 买入 1.97 4.0 3.6 11.16 12.83 11.8 2.59 31 博彩银河娱乐集团 27 44 67.67 买入 43.45 23.2 15.2 0.00 1.36 不适用 14.63 1922 澳门博彩控股 880 2.68 4.2 买入 2.67 不适用 14.9 0.00 0.00 不适用 2.25 190 金沙中国 1928 20.65 35.75 买入 21.2 17.1 13.5 0.04 0.01 不适用 不适用 1671 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 10.48 18.6 买入 10.02 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 364 腾讯 700 287 475 买入 283 17.6 15.9 0.56 0.56 17.3 109.51 27466 网龙 777 13.76 25 买入 13.9 4.4 4.2 4.72 5.31 8.9 16.68 74 金山软件 3888 27.35 45.2 买入 26.25 72.0 46.4 0.66 0.73 不适用 16.03 373 中软国际 354 5.6 11.7 买入 5.71 12.8 10.6 0.20 0.54 37.6 4.40 170 中国民航信息网络 696 12.24 20 买入 12.2 25.5 18.3 0.07 0.07 67.1 7.38 358 百奥家庭互动 2100 0.25 0.86 买入 0.255 20.5 15.0 4.00 4.00 93.6 0.67 7 美团-W 3690 109 201 买入 107.5 51.7 26.5 0.00 0.00 不适用 27.56 6804 微盟集团 2013 3.07 7.25 买入 3.2 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.47 85 百度-SW 9888 101.6 161 买入 103.8 14.5 14.1 0.00 0.00 63.5 92.00 2839 比亚迪电子 285 32.35 44 买入 35.9 18.