储充驱动业绩增长稳定，行业高景气支撑未来可期

事件：10月25日，公司发布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入17.33亿元，同比+85.42%，实现归母净利润2.73亿元，同比+108.44%。其中，公司三季度单季度收入6.31亿元，同比+63.43%，环比-3.58%；实现归母净利润0.92亿元 ， 同比+45.83%，环比-22.90%。单季毛利率/净利率43.49%/14.15%，环比+2.63/-4.02个pct。 储充驱动业绩增长稳定，费用率增加致净利率有所下降。公司2023年前三季度实现营业收入17.33亿元，同比+85.42%，其中，公司三季度单季度收入6.31亿元，同比+63.43%，这主要得益于公司储充业务的高速发展。此外，储能和充电桩产品盈利能力的提升也助力公司2023Q3单季毛利率环比+2.63 pct。Q3单季公司净利率环比-4.02pct，这主要是由于公司Q3单季费用率提升和收入增长放缓所致 ， 其中Q3单季销售/管理/费用率分别环比+0.42pct/+1.13pct/2.97pct，未来随着研发费用中新产品迭代的认证等一次性费用在Q3确认完毕，以及Q4收入增长的提升，预计公司费用率和净利率将迎来改善。 迎接充电行业高景气度周期，大力推进快充技术和海外布局。公司深耕充电桩研发制造十余载，目前公司充电桩产品覆盖整桩和模块，拥有50多款不同充电规格的充电设备产品，实现7kw-800kw全功率段产品全覆盖。技术方面，公司已开发200多种独有的充电控制技术，并率先发力高压快充，已将碳化硅、液冷超充等前沿技术应用于产品。2023年上半年公司充电桩业务实现收入3.84亿元，2023年前三季度收入预计超6亿元，总体实现高速增长。此外为顺应全球化浪潮，公司加速充电桩海外布局，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。考虑到截至2023年9月，全国新能源车保有量1821万辆，充电基础设施保有量764.2万台，车桩比2.38:1，离工信部“2025年实现车桩比2:1，2030年1：1”的目标仍有差距，国内充电桩增量空间依然广阔，叠加海外广阔需求，公司充电桩业务有望继续强劲增长。 储能业务技术与商业优势并驾齐驱，出海进程正在加速。公司位列PCS行业第一梯队，储能业务现已覆盖超60个国家和地区，全球装机容量4GW。同时，公司依托电子电力技术积累，推出模块化设计、多分支储能系统、独创“积木式”系统、带载无缝切换等技术，做到储能系统灵活、稳定、兼容。2023年公司储能业务加速放量，2023年上半年储能业务实现收入3.89亿元，同比+380.73%，2023年前三季度收入预计超6亿元。公司目前在手订单可观，加之具有更优质盈利模式的工商业储能占比的提升，未来公司储能业务有望实现业绩的高增和盈利的提升。 投资建议：公司作为电能质量设备龙头，成功转型发力储能和充电桩业务，在技术、产品、客户等各方面全面拓展，并积极推动海外业务同步扩张。考虑到储能和充电桩行业景气度持续向好， 公司盈利能力持续扩张 ， 我们预计2023-2025年公司实现归母净利润26.02亿、37.91亿元、51.86亿元，同比增长73.1%、45.7%和36.8%。公司2023-2025年PE倍数分别为22X、15X和11X，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；储能需求不及预期风险；海外业务扩张不及预期风险。