金融衍生品策略日报：股债情绪偏暖

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2023-10-31 股债情绪偏暖 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 股债市场均飘红。 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指 117中信期货商品指数 115 113 111 109 107 105 摘要：近日宽财政预期升温，债券供给放量，市场预期为平衡流动性，政策或有宽松，降准 等预期升温，故债市目前处于供给放量以及政策向好的博弈中，交易性需求维持中性。与此同时，股市情绪回升，昨日量能突破万亿，显示增量资金入市博弈。短期视股市为题材概念的超跌反弹行情，不宜对顺周期板块抱有过高希望，配置上建议优先小盘。 风险点：1）政策力度不及预期 103 2 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989 投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：量能破万亿，成长板块强势 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于4.43点、4.84点、-18.59点、-31.56点，较上一交易日变化-6.19点、-2.64点、-13.56点、- 21.88点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于-5.8点、-2.6点、4.2 点、18点,环比变化2.4点、1.6点、-2.4点、3.6点； （3）IF、IH、IC、IM总持仓环比变化-6560手、-4763手、-3662手、-845手; （4）沪股通净流出29.94亿元，深股通净流入3.97亿元。 逻辑：昨日权益市场呈现结构行情，其中成长股显著强于价值股，市场量能突破万亿，追涨情绪回升。从行业表现来看，电子、医药领涨，以创业板为代表的机构重仓方向出现赚钱效应及Alpha，或反映增量资金入市预期。尽管短期底部疑似出现，但目前市场的分歧点在于反弹的高度及弹性，其中约束项有二，一是中期美债具有粘性，这对于风险资产具有天然压制作用，二是基本面复苏，但目前仅能定位为弱补库周期，市场缺少盈利全面回升的条件。故短期应视为题材概念的超跌反弹行情，不宜对顺周期板块抱有过高希望，配置上建议优先小盘方向。 操作建议：半仓持有科创50及IM风险因子：1）情绪全面回升； 观点：情绪修复 逻辑：昨日权益市场震荡走强，收盘沪指上涨0.12%，中证1000指数上涨1.52%。期权方面，市场成交额小幅缩量，但仍处于较高水平；持仓量PCR一扫连日低迷，指标回升，市场出现情绪回暖信号；偏度指数呈现不同幅度上行，隐含波动率日度走弱，但隐波在日内波幅剧烈。以上均为市场情绪修复的早期信号特征。基本面方面同样乐观因素较多，本周美联储加息预计暂停，地缘冲突缓和，三季报顺利收官在即，A股成交额在北向离场背景下突破万亿。因此从实际交易角度，期权交易端可适当承担时间价值损耗，布局中期牛市价差组合，把握震荡偏强的市场行情。 操作建议：布局中期牛市价差组合。风险因子：1）市场流动性持续萎缩观点：宽货币预期或有所升温 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为59980手、49667手、 31008手、19754手，1日变动-8694手、-1423手、-7558手、-6253手，持仓量分别为166784手、105498手、65482手、31418手，1日变动-4123手、-878手、-2159手、-194手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.360元、0.195元、 0.050元、0.270元，1日变动-0.060元、-0.010元、0、-0.060元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为 震荡回暖 震荡回暖 震荡 101.945元、100.305元、302.555元、206.955元，1日变动0.050元、 0.015元、0.080元、0.050元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.050元、0.048元、-0.056元、0.089元，1日变动-0.033元、-0.006元、-0.018元、-0.049元。逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.02%、0.02%、0.01%和0.08%。从T主力合约日内走势上看，开盘后震荡上行，午盘涨幅有所回落，尾盘则整体呈现震荡略偏强状态。现券方面，昨日10Y国债收益率基本未有变动，不过短端呈现一定下行，表现偏强。昨日央行开展6580亿元逆回购操作，在到期8080亿元的情况下，净 回笼1500亿元。虽然资金净回笼，不过市场对后续货币宽松的预期或较强。四季度供给压力相对较大，国债增发一万亿元或也使得政府债供给量进一步上升，在这一情况下，货币政策发力缓解供给压力的可能性也较大。短期来看，债市多头情绪或仍受供给以及资金面等因素压制，不过后续也需关注央行方面操作以及政府债实际发行情况。建议交易性需求维持中性；适当关注基差走阔；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求维持中性；适当关注基差走阔；适当关注曲线做陡。风险因子：1）政策发力不及预期 二、经济日历 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2023/10/31 09:30 中国 中国10月官方制造业PMI 50.2 50.2 2023/10/31 09:30 中国 中国10月官方非制造业PMI 51.7 52 2023/11/01 09:45 中国 中国10月财新制造业PMI 50.6 50.8 2023/11/02 02:00 美国 美国9月联邦基金利率目标上限(%) 5.5 5.5 2023/11/02 02:00 美国 美国9月联邦基金利率目标下限(%) 5.25 5.25 2023/11/03 20:30 美国 美国10月非农就业人口变动季调后(万) 33.6 17.2 2023/11/03 20:30 美国 美国10月平均每小时工资年率(%) 4.2 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息咨询跟踪 1.国家能源局发展规划司副司长董万成在10月30日举行的能源局例行新闻发布会 上介绍，今年前8个月，全国在建和年内拟开工能源重点项目完成投资额近1.5万亿 元，投资完成率较去年同期高出5.5个百分点。分地区看，东部、中部、西部地区完成投资额同比分别增长19.3%、22.3%、22.1%。非化石能源重点项目投资在全国能源总投资中的比重超过四成。太阳能发电完成投资额超过3500亿元，其中，湖北、广东、云南、新疆4个省（区）完成投资额同比增速均超过200%。 2.新疆发改委发文称，充分发挥煤电兜底保障作用，大力推进支撑性煤电项目建设，新建成投运煤电装机299万千瓦。强化煤电机组运行管理，最大限度减少非计划停运和出力受阻，确保机组“应开尽开、多发满发”。提升电厂电煤库存水平，截至9月底，全区50家主力公用电厂存煤量近1000万吨，平均可用天数维持在36天以上，远超国家要求的平均存煤天数，充分保障了煤电机组用煤需求和稳定运行。深入挖掘水电、储能、自备电厂等各类电源调峰潜力，不断提升顶峰调节能力。 3.当地时间10月30日，美国总统拜登签署一项“具有里程碑意义的”行政命令，推出白宫有关生成式人工智能的首套监管规定。根据行政命令，美国多个政府机构需制定标准，以防止使用人工智能设计生物或核武器等威胁，并寻求“水印”等内容验证的最佳方法，拟定先进的网络安全计划。具体而言，命令要求对人工智能产品进行测试，并将测试结果报告给联邦政府。它还提出吸引全球人工智能人才留在美国。据多家媒体此前报道，该行政命令要求运行云服务的公司向政府通报其外国客户的情况。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 投放量到期量 3.5 3 2.5 Shibor利率水平 3500 隔夜 1W 2W 1M 3000 2500 22000 1.5 1500 1 0.5 0 2023/01/052023/03/052023/05/052023/07/052023/09/05 1000 500 0 2021/12/25 2022/03/252022/06/252022/09/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表4：股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 4.43 -6.19 7.87 IC IC当月 -18.59 -13.56 4.75 IH IH当月 4.84 -2.64 8.98 IM IM当月 -31.56 -21.88 4.58 跨期价差 IF IF01-IF00 5.80 -2.40 1.40 IF02-IF01 19.20 -1.20 4.80 IF03-IF02 -1.40 -1.00 -3.00 IC IC01-IC00 -4.20 2.40 5.60 IC02-IC01 -16.00 -0.60 -7.40 IC03-IC02 -36.60 5.40 1.60 IH IH01-IH00 2.60 -1.60 -0.20 IH02-IH01 18.60 1.40 0.80 IH03-IH02 -3.60 -20.80 -21.40 IM IM01-IM00 -18.00 -3.60 -1.00 IM02-IM01 -38.00 4.60 -3.80 IM03-IM02 -41.20 2.80 -4.40 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比 2019/12/31基期涨跌幅对比 指数PE对比 40% 沪深300上证指数创业板指数 中小板综指上证50中证500创业板指数中证500沪深300-右 中证1000上证指数-右上证50-右中证1000-右 5020 20%40 15 30 0%10 20 -20%5 10 -40%00 2023/02/242023/05/242023/08/24 2022/10/172023/02/172023/06/172023/10/17 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表7：融资融券图表8：IF、IH、IC、IM持仓成交 16000 融资余额沪深300 IF总成交量(万手)IC总成交量(万手) IH总成交量(万手)IM总成交量(万手) 4500IF总持仓量(万手)(右轴)IC总持仓量(万手)(右轴) 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2022/07/142022/11/142023/03/142023/07/14 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 IH总持仓量(万手)(右轴)IM总持仓量(万手)(右轴) 1635 1430 1225 10 20 8 15 6 410 25 00 2023/09/062023/09/182023/09/282