每日晨报

每日晨报2023年11月3日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 全球宏观 全球流动性风向标系列（七）:加息是暂停还是 宏观策略 终结？—11月美联储FOMC会议点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 2023年11月2日，美联储FOMC会议上将基准利率维持在5.25%-5.50% 区间不变，连续第二次按下“暂停键”，符合市场及我们的预期。 11月FOMC声明措辞变化不大，主要反映了9月以来更强劲的经济增长、就业市场以及更加收紧的金融状况。11月再次暂停加息部分出于金融稳定的考量，但因通胀仍有上行风险，加息的大门仍然敞开。 近期风险累积，4季度的增长不确定性上升。我们观察到近一阶段长债利率快速上涨并非来自加息预期的推动，而是主要来自市场对中性利率重估，以及增长、通胀不确定性、美债流动性风险溢价等结构性问题所导致的期限溢价上升推动，使得长债利率在高位具有一定的韧性，因而 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指17,2310.72-8.53 国指5,9110.88-11.84 上A3,155-0.45-2.56 上B228-0.89-19.24 深A1,939-1.00-6.18 深B1,041-0.70-10.08 道指33,8391.702.09 标普5004,3181.8912.46 纳指13,2941.7827.02 英国富时1007,4471.42-0.07 法国CAC7,0611.859.07 德国DAX15,1441.488.76 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 使得加息的必要性有所降低。 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 我们认为短期继续加息（“更高”）因金融稳定考量而受限，中期维持紧缩 布兰特期金 84.621.551,978.802.14 -1.50 8.74 更长时间（“更久”）必要性有所上升，市场当前预期美联储2024年6月 期银22.67 -7.13 -5.32 降息，我们预计美联储降息时点或更晚来临。 期铜8,041.00 -5.90 -4.13 日圆150.48 -4.72 -12.31 英镑1.22 -4.04 1.20 欧元1.06 -2.82 -0.51 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 -15.65 23.48 美国10年债息4.67 14.63 35.96 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 17,230.59 50天平均线 17,561.39 200天平均线 18,770.72 14天强弱指数 44.39 沽空(百万港元) 11,468 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 11月1日ISM制造业指数 49.00 49.00 10月30日制造业采购经理人指数 50.40 50.20 11月2日首次申领失业救济金人数(千) 210.00 210.00 11月3日非农业生产力增长(千) 182.00 336.00 11月3日失业率(%) 3.80 3.80 11月3日ISM非制造业指数 58.90 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 11月3日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道 全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 许亮 郑民康,文昊CPA,李柳晓,PhD 陈庆 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵呂浩江,CFA 谢骐聪,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM万丽,CFA,FRM万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-全球流动性风向标系列（七）加息是暂停还是终结？—11月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 10月8日 10月1日 全球宏观-高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应 全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评 全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 11月3日健合国际(1112HK)-3季度产品表现分化：营养补充品增长维持高水平，婴配粉逊预期呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日大唐新能源(1798HK)-3季度盈利因一次性项目低于预期，尚欠有力催化剂，维持中性郑民康,文昊CPA, 11月1日伊利股份(600887CH)-3季度净利润同比增长59%，净利率创3季度历史新高呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日福莱特玻璃(6865HK)-毛利率大幅提升推动业绩超预期，重申买入文昊,CPA,郑民康 10月31日荣昌生物(9995HK)-3Q销售如期加速，亏损环比收窄，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月31日互联网行业月报-互联网10月月报：3季度行业收入承压，4季度应见业绩恢复趋势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月31日中国人保财险(2328HK)-3季度单季亏损，综合成本率上升万丽,CFA,FRM 10月31日中信证券(6030HK)-业务结构均衡，业绩表现稳健，维持买入万丽,CFA,FRM 10月31日汽车行业-主要汽车及工业公司3季度业绩发布时间陈庆,李易,CFA 10月31日比亚迪股份(1211HK)-高端化和供应链优势推动3季度利润率环比明显改善，维持买入陈庆,李易,CFA 10月31日医药行业-3Q23机构持仓观察：整体加仓趋势不改，CXO和生物药重获青睐丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月30日中国太保(2601HK)-新业务价值增速领先同业，投资表现相对稳健，重申买入万丽,CFA,FRM 10月30日凯盛新能(1108HK)-量利齐升推动3季度业绩大增，重申买入文昊,CPA,郑民康 10月30日新奧能源(2688HK)-3季度售气量小幅改善，唯盈利结构仍在调节中，维持中性郑民康,文昊CPA, 10月30日中国平安保险(2318HK)-新业务价值增幅符合预期，2024年聚焦寿险盈利能力提升万丽,CFA,FRM 10月30日长城汽车(2333HK)-产品结构改善和出口销量增长令3季度盈利大超预期，维持买入陈庆 10月30日消费行业-主要消费公司3季度业绩发布时间呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 10月30日龙源电力(916HK)-3季度盈利略超预期，中期估值提升取決于融资计划的执行郑民康,文昊CPA, 10月30日公用事业-主要公用事业及新能源企业3季度业绩发布时间郑民康,文昊CPA, 10月30日金融行业-主要金融公司3季度业绩发布时间万丽,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.30 154,351 1.64 -13.98 54.45 38.90 4.13 5.45 5.03 5.69 0.27 中电控股 2HK 58.40 147,545 1.04 2.55 63.95 53.30 155.54 13.70 12.37 5.39 1.33 中华煤气 3HK 5.56 103,749 1.46 -25.07 8.07 5.31 19.47 16.71 15.73 6.40 1.64 汇丰控股 5HK 57.00 1,109,972 -1.81 17.40 66.30 40.30 9.80 5.64 5.77 8.54 0.85 电能实业 6HK 38.80 82,687 2.51 -9.24 46.65 36.20 14.25 13.57 12.95 7.47 0.93 恒生银行 11HK 90.60 173,213 -0.28 -30.20 133.30 88.90 18.05 9.66 9.32 6.98 1.06 恒基地产 12HK 21.50 104,090 4.12 -21.10 30.10 19.60 10.33 9.04 8.68 8.76 0.30 新鸿基地产 16HK 82.60 239,357 2.35 -22.66 114.80 79.15 8.18 9.84 9.28 6.10 0.39 新世界发展 17HK 14.88 37,447 2.90 -32.36 24.60 14.16 5.24 37.79 13.67 5.16 0.19 银河娱乐 27HK 43.60 190,655 -0.91 -15.50 58.30 40.55 NA 21.78 14.01 1.23 2.68 港铁公司 66HK 30.10 186,944 1.86 -27.21 42.90 28.50 17.12 27.78 11.64 4.53 1.02 恒隆地产 101HK 10.62 47,782 3.51 -30.41 16.10 9.86 11.29 10.61 9.32 7.43 0.35 吉利汽车 175HK 9.19 92,483 3.03 -19.39 13.28 8.70 16.22 16.56 11.59 1.91 1.06 阿里健康 241HK 4.69 63,375 1.08 -29.47 9.83 3.79 77.73 88.08 61.61 0.00 3.64 中信股份 267HK 6.73 195,778 -1.46 -18.33 10.58 6.60 2.73 2.72 2.61 9.39 0.24 万洲国际 288HK 4.73 60,687 3.28 4.19 4.91 3.92 5.63 7.85 6.01 4.39 0.75 华润啤酒 291HK 40.70 132,038 -4.24 -25.39 64.75 40.70 28.70 23.30 18.94 1.69 4.12 东方海外国际 316