盈利能力企稳向好，需求逐步复苏

23Q1-Q3实现营收108.07亿元（yoy-10.22%），归母净利润9.85亿元（yoy-3.30%），扣非归母净利润10.36亿元（yoy-3.82%）。其中23Q1/Q2/Q3营收分别为29.12/34.54/44.41亿元（yoy-14.37%/-10.76%/-6.82%）。Q3归母净利润5.54亿元（yoy+3.50%），扣非归母净利润5.34亿元（yoy-7.85%），收入降幅季度收窄，整体需求稳步修复。 聚焦优质客户，重视经营效率，需求亦有望逐步修复。23Q3公司聚焦优质客户，转变企业发展战略，由重收入、重规模至重效益、重质量，强化成本管控，持续推行降本增效措施，整理内部组织架构，在需求短期收缩局面下仍实现Q3单季度净利润及净利润率同比增长。据Canalys显示，2023Q3全球智能手机市场出货量达2.93亿部，同比-1%，行业Q3环比正增长，加之Q3头部品牌新机发布，需求具备一定支撑。 盈利能力持续改善，现金流表现较好。23Q1-Q3公司毛利率25.45%（同比+2.62pct），归母净利率9.12%（同比+0.65pct）；其中Q3单季度毛利率为28.07%（同比+2.70pct），归母净利率12.47%（同比+1.24pct）；我们认为Q2以来毛利率提升主要系原材料价格下行叠加降本增效效益释放。 23Q1-Q3公司期间费率为13.13%（同比+2.60pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65%/6.22%/4.68%/-0.42%（同比+0.12pct/+1.06pct/+0.72pct/+0.70pct）。其中财务费用变动主要系去年同期美元大幅升值。23Q1-Q3公司经营性现金流净额为25.79亿元（同比+47.79pct），主要系前三季度销售下降致当期采购支出减少，加之收到2022年下半年的销售回款较同期增加。 智能工厂持续推进，加大海外生产布局。在许昌、合肥、武汉裕同智能工厂全面投入运营的基础上，23年湖南、苏州、成都持续推进，多个智能制造工厂持续规划中，公司通过信息化和智能化工作流程，提高运营效率，降低生产成本。同时，优化海外市场布局，截至Q3末，在越南平阳、北宁，印度班加罗尔、德里，等多地共设7家海外工厂，并在美国圣克拉拉、中国香港以及澳大利亚墨尔本设立服务中心，凭借本地化优势快速响应市场需求，服务国际化客户。 盈利预测与评级：公司作为全球最大的精品盒生产商，持续输出综合性一体化解决方案，凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局，拓展优质客户、加深客户粘性。考虑到市场需求逐步弱复苏，预计23/24/25年EPS分别为1.62/1.89/2.17元/股，对应PE分别为16/14/12X，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期风险，多元化业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险。 财务数据和估值