生猪市场周度报告：非瘟疫情影响超预期

非瘟疫情影响超预期 生猪市场周度报告 2023年10月29日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、四季度是消费旺季，需求对现货有一定支撑；2、疫情因素或导致北方地区出现超卖现象 利空因素 1、供应总量宽松；2、目前正处于年内生猪理论出栏量最大的阶段；3、产能去化导致抛压增加；4、疫情因素导致抛售 市场观点 近期毛猪现货价格大幅下跌，全国毛猪均价开始考验14元/公斤关口，市场情绪悲观。现货价格下跌的主要驱动来自短期供应压力陡增，导致毛猪价格陷入螺旋式回落的困境。首先，按照能繁母猪存栏趋势推算，当前阶段处于年内理论出栏量最大的阶段，标猪供应充足，这是本轮现货价格大幅杀跌的前提。其次，北方局部地区非瘟疫情发酵，市场抛售情绪升温，短期淘母标猪、中猪泥沙俱下，加重了市场的供应压力，这是本轮现货价格的诱因；再次，受疫情因素不稳定的影响，市场压栏和二育情绪降低，市场失去了重要的价格支撑力量，导致本轮现货价格的下滑缺乏抵抗；最后，产业现金流紧张，却遭遇猪价持续低迷，产业陷入了“卖猪换钱——抛压增加——价格下跌——卖更多猪换钱”的恶行循环，最终导致价格加速崩盘。短期看，北方局部地区的毛猪抛售仍在进行，短期现货价格仍然面临较大压力。但是近期的现货下跌显然具备恐慌性出栏的特征，这意味着短期现货价格可能已经失真，随着未来市场抛售压力减轻(当然，这取决于非瘟疫情发展情况），市场挺价情绪增强，毛猪价格有望出现修复式反弹。中期看，北方地区的抛售有望减轻冬至前后的市场供应压力，叠加腌腊期旺盛的猪肉需求，冬至前后市场可能出现阶段性的供需错配，现货价格有上行的动力。策略方面，建议继续持多LH2401合约，但因非瘟疫情因素不确定性较大，不建议重仓，注意止损。 风险点 短期市场情绪变化，非瘟疫情因素变动 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 1、高度关注非瘟疫情发展情况 目前生猪市场最大的不确定因素就是非瘟疫情的发展情况，应该说本次疫情爆发影响之大已大幅超市场预期。我们对疫情的关注主要集中在三个方面：第一，爆发的区域。截至目前本来疫情是以河南为中心，周边山东、河北、安徽地区较为严重，东北地区也有发生，但高峰期已过；第二，爆发的程度。从淘母价格和商品猪价格的快速下滑看，本轮非瘟程度烈性程度较高，河南等地已经形成了面状发病的局面，受影响地区猪只集中抛售较为普遍；第三，对其他区域的影响。因为河南周边为主产区，对全国毛猪价格的影响较大，全国毛猪价格已经在问题猪只带动下快速下滑。目前非瘟疫情尚没有大面积扩散的情况出现，但在价差出现、调运积极性增加的背景下，全国其他地区受疫情影响的概率开始增加。 从时间角度看，本轮河南周边疫情爆发已持续一周时间，预计已经进入抛售高峰期，短期市场供应压力仍然较大，疫情因素显著好转前，市场价格或难以反转。 2、特别关注市场情绪的波动情况 过去一周，生猪现货价格处于螺旋式下跌的通道：一方面，十月份理论出栏量本身处于年内高位，标猪供应压力处于峰值；另一方面，疫情因素发酵，导致市场抛售压力大增，屠宰厂更倾向压价收猪，很多健康猪也只能按照问题猪的价格成交。另外，本该入场的二育（压栏）群体也不敢大量入场，导致市场托底力量缺失。最后，在猪价长期低迷的背景下，大部分有现金流压力的主体只能卖猪换钱，但毛猪价格持续走低，只能被动卖更多的猪，恶性循环。 后续毛猪价格能否上涨，关键在于上述“价格下跌螺旋”何时被打破。我们认为核心因素仍在疫情何时能够企稳，一旦因疫情导致的抛售压力减轻，市场情绪将显著企稳，叠加后期消费向好、未来理论出栏量边际下滑的大背景未变，压栏和二育力量有望重新入场，对现货价格形成支撑。 3、特别关注屠宰量变动的情况 从数据看，近期北方市场出现的抛售情况，并没有导致日度屠宰量出现显著增加，这可能意味着在河南周边大量抛售的同时，其他主产区可能出现了一定的压栏现象。这种情况并不支持因供应压力前置而导致后期市场供应压力下滑的判断，对01合约的估值有重要影响。单纯从这点看，不能对对01合约有过高的期待。 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART01 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格明显走弱，截至10月28日，全国标猪均价为14.32元/公斤，现货市场均价全面跌破15元/公斤关口。 期货方面，本周期货主力LH2401合约再度大幅杀跌，创出市场新低。2023年10月27日LH2311合约收于16070元/吨，周内 跌幅175点。 生猪现货价格走势—钢联 30 25 20 15 10 5 0 前三等级白条价格—钢联 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART02 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 2022-2023年逐月出栏量对应能繁母猪存栏数量 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 9月末，能繁母猪存栏量4240万头，比正常保有量高出3.4%。同时，母猪生产效率也在提升，一头母猪每年要比上年多提供约0.5头肥猪。能繁母猪数量增多，生产效率又在提升，在两个因素共同作用下，猪肉产量处于近年同期高位。前三季度猪肉产量4301万吨，同比增长3.6%。 从供应的角度看，预计农历四季度的商品猪理论出栏量将处于近年来较高的位置。2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：首先，能繁母猪存栏量整体居 3900 头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 123456789101112 2022年逐月出栏对应能繁母猪数量2023年逐月出栏对应能繁母猪数量 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升（涌益样本MSY：2021年为17.39，2022年为18.16，2023年上半年为18.42）。最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 仔猪价格持续下跌，这也是近期淘母加速的重要原因。据上海钢联数据，本周7公斤断奶仔猪均价为141.43元/头，较上周报价持平。当前仔猪市场成交惨淡，供应充足而需求较少，北方天气转冷不利于仔猪的成活，叠加养殖户对明年猪价持悲观情绪导致补栏不积极，出售难度较大，部分企业的仔猪B类苗低价冲击市场，预计仔猪行情仍偏弱。 母猪价格稳定，目前淘汰和补栏同步。据钢联数据，本周50kg二元母猪价格为1407.62元/头，较上周持平，同比下跌31.89%。本周母猪报价稳定，市场交投冷清，母猪有价无市，行情萎靡不振叠加养户对后市持悲观态度暂无补栏现象，预计下周二元母猪价格延续偏弱趋势。 2500 仔猪价格走势-钢联 6000 二元母猪价格走势-钢联 2000 5000 1500 4000 1000 3000 500 2000 01000 0 2017-08-112018-08-112019-08-112020-08-112021-08-112022-08-112023-08-11 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 近期生猪出栏体重维持增长，增长的主要动力可能是天气转凉后猪群日增重效率提升，但体重增幅仍较为缓慢，本周钢联样本出栏体重为 122.24公斤，继续环比上周略增。另外，近期市场出现了恐慌性的出栏，这也可能导致阶段性的体重增加。 继续关注市场会不会缺肥猪，出现肥猪拉动标猪价格上行的机会。从标肥价差角度看，市场肥猪供应仍然偏紧，特别是近期标肥价差又出现拉大迹象。但我们认为未来标肥价差难以显著收敛，主要原因在于散户占比减少，但散户是养大肥的主力，四季度肥猪需求旺盛，供需的结构性矛盾短期难以瓦解。 134 生猪出栏体重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 132 130 128 0.4 0.2 126 124 122 120 118 116 114 112 2019-08-162020-08-162021-08-162022-08-162023-08-16 0 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 200 100 50 0 -50 -100 150 -150 屠宰毛利走势-钢联 元/公斤 19.30 18.80 18.30 17.80 17.30 16.80 16.30 15.80 15.30 14.80 14.30 本周仔猪预期育肥至标猪出栏成本 5000-10000头母猪存栏养殖成本外购仔猪 养殖利润走势 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周） 数据来源：上海钢联、涌益中泰期货整理 养殖端持续亏损，产业开始被动去产能。屠宰端日子也不好过，但目前养殖端处于产能去化阶段，同时后续消费向好，屠宰端压价的能力和动力会更强。 好消息是仔猪价格快速下滑，对应明年上半年现货出栏毛猪的成本快速下滑，这对养殖端是好消息。 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场消费情况 近期梳理了猪肉消费的属性和对未来的猪肉消费的观点，供参考： 猪肉品种的属性： 1、宏观属性强，猪梁安天下，猪肉价格是CPI指数的重要构成。收入效应对猪肉需求有影响。 2、整体上属于弹性偏强的品种，消费者对猪肉价格有一定的