PVC月报：PVC需求依然偏弱 底部支撑在出口

2023年10月29日 PVC估值偏低价格下跌则上游减产01 需求依然较弱底部支撑在出口02 总结03 资料来源：WIND，招商期货 ➢前期上涨主要驱动是出口和原油反弹，国庆后原油回落，出口签单减少，加之库存累积，PVC价格回调500元。 ➢其他建材类，水泥小幅度亏损，玻璃价格见顶回落。 成本端电石亏损煤炭小幅度回落 资料来源：WIND，招商期货 ➢PVC开工率下降，需求减弱电石价格继续下跌，乌海地区贸易主流价格报2700-2750元/吨，近期电石供应端新投产落地，供大于求的矛盾逐步放大，市场疲软难改。电石目前亏损470左右，亏损水平在历史上少见。 ➢煤炭价格继续小幅度回落。 ➢烧碱、纯碱回落，PVC价格回落，氯碱综合利润较差。 ➢因为亏损，PVC上游开工率下降 电石亏损开工率下降 ➢电石亏损，开工率小幅度下降，但未来还有新产能扩产，预计电石供需难以改善。 人民币贬值有利出口 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 近期人民币贬值有利于出口10月台塑下调出口100美金，出口毛利约200元 近期上游反应出口签单尚可，上周签单5万吨左右。 价格回落开工率下降 资料来源：WIND，招商期货 熊市演进路线，压利润->降开工率->压缩成本，目前PVC价格回落小幅度亏损状态，上游开工率已经开始下降，成本端电石已经亏损400合20%，压缩成本现象也出现 因此，判断目前阶段PVC已经运行到底部阶段 资料来源：WIND，招商期货 利润恢复PVC供应回升01 下游需求依然较差底部支撑在出口02 总结03 PVC下游需求走弱，开工率进一步下滑 资料来源：WIND，招商期货 国庆后内需进一步走弱，管材、型材开工率均进一步下滑房地产新开工和销售同比-20%，竣工端需求较好。 9月PVC出口尚可 资料来源：WIND，招商期货 海外PVC主要生产工艺是油制PVC，原油上涨利好PVC出口从相关性看，原油价格和中国PVC出口有正相关性 底部支撑在出口 印度PMI景气度很高，对中国PVC需求旺盛。 另外，近期美国房地产在美元利率大涨一片看衰中悄然好转，美国新屋销售同比24%，预计美国因自身需求好转，其出口PVC将减少。 底部支撑在出口 资料来源：WIND，招商期货 二次房改对建材需求的变数 ✓10月26日，近期国务院发布的国发【2023】14号文提出了保障性住房建设和筹集、保障对象和标准、配售和管理、支持政策等方面的基本原则，具体执行办法由各地城市政府制定,被市场认为是“二次房改”，是中国经济体制改革的重要组成部分。第一次房改其实就是90年代初的改革，由原来单位统包职工住房建设的单位所有制，转变为住房的生产、建设专业化、市场化体制。 ➢“14号文”明确了两大目标，一个是加大保障性住房建设和供给，“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋，消除买不起商品住房的焦虑，放开手脚为美好生活奋斗”；二个是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展，简述就是大量供应保障房保证普通人的居住需求，同时商品房市场不在限价、调控，价格交于市场供需决定。 ➢对于建材需求，短期是能打破“买涨不买跌”的压力，保障房按计划推出将提振房地产产业链的大宗商品需求。长期看，保障房按计划建设会熨平房地产周期，稳定市场预期和需求。 PVC期货微观结构 资料来源：WIND，招商期货 跨期和基差方面，各指标依然在走弱。 若盘面价格继续上涨，则期现无风险套利机会将出现。 PVC去库速度不理想达不到往年平均水平 资料来源：WIND，招商期货 PVC上游库存较高 资料来源：WIND，招商期货 PVC持仓量稳定 资料来源：WIND，招商期货 利润恢复PVC供应回升01 下游需求依然较差出口或许还将起量02 总结03 总结：价格进入底部区域内需不足支撑在出口 ✓基本面：内需较弱，库存累积，5900以下价位上游亏损则减产，开工率下滑到74%。成本端电石大幅度亏损。出口需求尚可，印度进入房地产需求旺盛周期，近期出口签单尚可。季节性上，随着北方气温降低，整体内需进一步走弱。 ✓资金面和压力、支撑位 PVC整体持仓偏大，市场微观结构跨期、基差等依然很弱本期认为5800支撑较强，变数主要在出口。价格继续下行空间不大 总结：价格偏低，继续亏损则上游还会减产。整体驱动不清晰，5800左右建议多配风险提示：原油回落内需房地产依然走弱 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼