中央金融工作会议点评：建设金融强国：强监管、防风险和高质量发展

证券研究报告/月度报告2023年11月1日 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001研究助理：游勇 建设金融强国：强监管、防风险和高质量发展 —中央金融工作会议点评 2023年10月30日至31日，中央金融工作会议召开。作为金融领域级别最高的会议，此次会议部署了当前和今后一个时期的金融工作。我们认为，有以下七点值得关注： 第一，明确提出建设金融强国的目标，在解决好当前金融领域矛盾和问题的同时，为经济社会发展提供高质量金融服务。 会议指出，中国金融系统近年取得了诸多来之不易的理论成果和实践成果，但也面临着一些矛盾和问题，如经济金融风险隐患仍然较多、金融服务实体的质效不高、金融乱象屡禁不止、金融监管和治理能力薄弱等。金融高质量发展助力强国建设，需要下决心从根本上解决这些问题，这也是建设金融强国的基础。 从具体的工作部署看，建设金融强国至少涉及到营造良好的货币金融环境、优化资金供给结构、打造现代金融机构和市场体系、强化市场规则、推进金融高水平开放和全面加强金融监管等重要工作。 第二，全面加强金融监管，后续重点可能在完善法律法规体系和强化执行。2017年召开的第五次全国金融工作会议提出“强化金融监管”，本次会议明确指出“要全面加强金融监管”。全面加强金融监管的背景是，当前金融体系面临前文所述的一些矛盾和问题。后续要“切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管”。 今年国家机构改革中，金融监管机构改革是重点，且中央和地方先后成立了金融委员会和金融工作委员会。本次会议明确了中央和地方的金融委员会、金融工作委员会的职责。在金融监管体系较为完善的情况下，后续重点可能在完善法律法规和强化执行，覆盖所有金融活动和全流程，提高金融监管的有效性。 第三，防范化解金融风险，重在防止风险扩散，同时遵循稳妥推进原则。2017年召开的第五次全国金融工作会议中，“防范化解…风险”出现4次，而本次会议提高至8次，可见防范化解金融风险的重要性进一步提高。 未来重点工作：一是在金融企业和实体企业之间“做好产融风险隔离”；二是防范地方政府债务风险；三是在金融市场中“防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振”；四是健全“权责一致、激励相容”的风险处置责任机制；五是扎实稳妥化解风险。 第四，促进金融与房地产良性循环。在房地产—基建产业链上行阶段，房地产和城投债务扩张，这也是当前金融体系敞口较大的两个领域，会议指出“促进金融与房地产良性循环”。 从相关部署看，预计未来的重点工作：一是在健全房地产企业主体监管制度和资金监管的同时，完善房地产金融宏观审慎管理，引导加大对民营房企的资金支持。2022年11月房企融资“三箭齐发”，但实际效果有待进一步提 请务必阅读正文之后的重要声明部分 高，后续可能会推动前期已出台政策进一步落实；二是在销售端更好满足购房者的资金需求。我们的理解是，8月以来房地产调控政策的松绑，核心是要稳定房价，避免陷入日本式的“资产负债表”衰退。从这个角度看，预计一线城市将有更多放松政策；三是构建以提高租赁比例为核心的房地产新发展模式，降低房地产业和金融之间的互相依赖度。 第五，对央地两级政府举债有新表述，未来中央财政有望适度加杠杆。隐性债务化解是当前财政领域的重点工作之一，导致地方政府隐性债务扩张的因素众多，其中一个是地方政府财权和支出责任的不匹配。 本次会议指出“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构”。未来可能的方向：一是通过特殊再融资债券和银行贷款等低成本资金，置换存量隐性债务；二是中央财政加杠杆，今年10月增发1万亿国债并拨给地方使用，是优化央地两级政府债务结构的重要举措；三是堵后门的同时开大前门，适当提高新增地方政府债券额度。 第六，根据经济高质量发展阶段的特征，未来信贷等金融资源定向支持重点领域和薄弱环节的功能可能会进一步强化。会议指出“准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节”。我们的理解是，房地产长期是中国最重要的信用加速器，和房地产相关的贷款占银行贷款比例在四成，房地产行业拐点出现后，无论是从信用扩张支撑经济还是从金融机构自身经营的角度看，信贷等金融资源的投向都需要优化，也需要更聚焦以推动经济高质量发展。 从会议通稿看，加强对重大战略、重点领域和薄弱环境的优质金融服务是未来重点。除了之前经常提及的科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，以及大力支持区域协调发展、保障国家粮食和能源安全外，本次会议还提出做好“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章。科技、绿色、普惠、养老、数字经济都是新形势下，中国经济高质量发展阶段需要协调推进的领域，预计后续将为上述领域提供更多金融支持。 第七，优化融资结构，活跃资本市场，更好支持扩大内需。股权融资方面，中国已实施注册制，但上市公司质量参差不齐，各界对此也有较多讨论。本次会议强调，要推动股票发行注册制走深走实、大力提高上市公司质量，预计在IPO环节把关、上市公司退市等方面，或将有相关政策出台。值得注意的是，会议指出“培育一流投资银行和投资机构”，未来可能会推进证券、资管等金融机构的合并。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2- 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及 推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3- 容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建