招银国际每日投资策略

2023年11月2日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 行业及个股点评 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 升跌（%） 收市价 恒生指数恒生国企恒生科技上证综指深证综指深圳创业板美国道琼斯 美国标普500美国纳斯达克德国DAX 法国CAC 英国富时100 日本日经225 澳洲ASX200 台湾加权 资料来源：彭博 17,102 5,860 3,752 3,023 1,872 1,959 33,275 4,238 13,061 14,923 6,933 7,342 31,602 6,838 16,039 单日年内 -0.06-13.55 -0.04-12.61 -0.18-9.12 0.14-2.14 -0.13-5.24 -0.46-16.52 0.670.38 1.0510.38 1.6424.79 0.767.18 0.687.09 0.28-1.47 2.4121.10 0.85-2.85 0.2313.45 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%） 恒生金融恒生工商业恒生地产 恒生公用事业 资料来源：彭博 29,067 9,505 17,802 29,851 单日年内 0.28-10.41 -0.32-12.92 0.23-31.64 0.47-18.95 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币 沪港通(南下)深港通(南下)沪港通(北上)深港通(北上) 资料来源：彭博 净买入（卖出） 24.66 13.23 16.98 -11.14 行业点评 中国汽车行业–月底冲刺或带动10月新能源车销量超预期 昨晚（11月1日）11个中国车企公布了10月新能源车销量，合计销量同比增长 54%，环比增长6%，其中有7个车企的销量创下历史新高。虽然10月1-29日 的保险数据偏弱，但是我们估计10月整体新能源乘用车的零售销量有望超出我们此前的预测（72万台），得益于月底冲量。我们估计10月特斯拉在中国的交付可能环比下滑至约3.5万台，主要因为新Model3从10月底开始交付。 蔚小理：理想10月交付超4万台，创历史新高，符合其9月的订单情况和月初的 产能升级。管理层对在售的3款车型的进一步月销目标是5万台，这有望增强投 资者对明年的信心。我们估计理想今年的总销量可能继续超预期。蔚来10月交付量环比提升3%至1.6万台，低于我们的预期。蔚来通过增加销售人员来提振销量的策略目前还未体现。小鹏的10月交付量环比增长31%至2万台，创历史新高，也略超我们的预期。根据保险数据，我们估计小鹏20%的交付都在10月最后两天完成，但是G6的交付仍然低于1万台的指引，而G9交付应该超我们预期。小鹏新MPVX9将于广州车展亮相，我们认为定价是关键，因为要将目标客户群体从科技发烧友扩展到更广泛的家庭用户。 其他品牌：比亚迪、长城、极氪、零跑和问界10月销量创历史新高。比亚迪10月新能源车批发销量环比增长5%至30.1万台，符合我们的预期。埃安的批发销量环比下滑20%至4.2万台，或因为去库存。问界10月交付环比翻倍至1.27万 台，考虑到强劲的在手订单，问界11-12月的销量有望继续提升。（链接） AMD3Q23业绩跟踪：PC市场复苏、MI300系列产品进展顺利，关注AIPC相关产品发布 全球计算芯片龙头AMD昨日（11月1日）公布了符合预期的三季度业绩以及比较强劲的数据中心GPU产品出货和客户获取的展望，昨天公司股价上涨了10%。公司三季度收入同比、环比上升4%/8%至58亿美元，主要是受到锐龙处理器和服务器CPU产品的强劲销售驱动。毛利率同比上升1百分点至51%，EPS同比上升4%至0.7美元，利润率改善主要由于客户电脑部门业务大幅提升，以及更加优化的产品组合。展望4Q23，公司管理层认为客户电脑、数据中心部门将实现同比高双位数百分比增长，而游戏和嵌入式产品部门则依然展现疲态，预计将同比双位数下滑。 三季度业绩分业务部门来看，客户电脑部门收入同比上升42%，数据中心、游戏和嵌入式产品部门收入分别同比下滑1%、8%和5%。客户电脑部门收入环比大幅上升了46%，主要受到锐龙7000系列的强劲销售、PC市场健康的库存水位以及逐步恢复的传统旺季需求拉动。数据中心业务部门收入也展现出21%的环比增长，主要受到EPYC系列处理器在企业和云端客户的旺盛出货。展望四季度，公司预计季度收入将在58亿至64亿美元区间，中值同比上升9%，指引毛利率水 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 平51.5%，稍微低于先前市场预期。公司管理层认为客户电脑、数据中心部门将实现同比高双位数百分比增长，而游戏和嵌入式产品部门收入则依然展现疲态，预计将同比双位数下滑。MI300A和MI300X产品客户认证及导入非常顺利，MI300A产品已经在10月初开始出货，MI300X产品将在未来几周交付客户。公司预计四季度来自于数据中心GPU产品的收入将达到4亿美元，FY24全年将达到20亿美元。 基于AMD管理层在业绩会上表达的观点，以及我们前期整理的英特尔、台积电和联电对于下游景气度的判断，我们认为电脑和服务器市场需求情况及库存水位有较为明显的改善，将对相关上游产业链公司的业绩和股价形成催化，我们也持续关注12月即将发布的多种AIPC相关的芯片和配套平台。重点推荐的标的是联想集团(992HK)、鸿腾精密（6088HK）、立讯精密（002475CH）、工业富联 （601138CH）及澜起科技（688008CH）。（链接） 个股点评 三一国际（631HK，买入，目标价：15.4港元）-三季度收入增长较预期弱；但海外增长趋势仍然稳固 受全球主要同业表现疲弱拖累，三一国际股价自10月初以来一直疲软。尽管三季度盈利增长不错（同比增长46%），但受其营收增长低于预期（同比26%）所影响，昨日（11月1日）股价进一步承压。我们将2023年/24年/25年盈利预测下调5%/9%/7%,主要由于我们下调掘进机和采煤机的销售预测。尽管如此，我们依然看好三一重工的中长期增长，考虑到海外市场的新产品（例如大型矿卡和伸缩臂叉车）将有助于抵销煤矿机械的潜在下行趋势。基于19倍市盈率（2023年盈利）不变，我们将目标价下调至15.4港元。我们认为风险已大部分体现在股价中，并且我们认为当前的风险回报具备吸引力。 第三季度收入增长放缓原因：第三季度收入同比增长26%至50亿元人民币（煤矿设备：+9%至29亿元人民币；港口设备：+10%至15亿元人民币；油气设备： 5.2亿元人民币；新兴业务：约1亿元人民币）。管理层解释，矿山装备增长放慢主要是由于一些产品的交付延迟，包括煤矿设备（由于煤价下跌）和宽体车（由于不利天气条件）。 煤矿设备：掘进机方面，我们目前预测全年收入为26亿元人民币（同比-13%），该预测已考虑到2H23的销售疲软情况。我们预测2024年掘进机销量将基本持稳，而且由于更多一体化产品的推出，掘进机的平均售价将更高。综采方面，我 们预计全年同比增长22%，得益于新客户的获取。管理层预计，到2024年，电液控产品的潜在贡献将拉动收入增长加快。 矿卡：大型矿卡方面，考虑到三一国际2023/24年目标销售额为实现10亿/20亿元人民币，我们认为我们的预测存在上调空间。宽体车方面，三一国际正扩大电动化大吨位车型的销售。主销车型已从60吨转向70吨，而90吨和100吨车型 已于第四季度推出。此外，公司已向欧洲客户推出了电动车型。 伸缩臂叉车：三一国际维持该业务销售目标：2023年实现销售9.5亿元人民币 （同比增长4倍），2024年实现销售20亿元人民币（同比增长1倍）。 最新在手订单情况：截至10月底，在手订单总额110亿元人民币（与8月持平）。 当中,采煤机有约19亿元人民币的订单将推迟至2024年第一季度。 主要风险因素：(1)采矿活动疲软；(2)新产品研发低于预期；(3)原材料成本回升。（链接） 昭衍新药（6127HK，买入，目标价21.18港元）-业绩复苏仍需时间 昭衍新药3Q23收入同比增长15%至5.8亿元，归母净利润同比下降9%至2.4亿元。前三季度核心业务实验室服务净利润同比增长16%。前三季度新签订单18亿元，1Q/2Q/3Q分别为5.7/7.3/5.0亿元，第三季度新签订单环比减少主要由于全球早期药物研发需求疲弱。 国际市场成为业务发展重点。公司的海外子公司Biomere前九月收入稳健增长30%，增速快于国内收入，显示出美国市场需求的韧性。公司加大对Biomere的投入以争取获得美国客户信任同时提高产能利用率，公司继续在美国市场投入营销资源宣传其药物安评离岸外包服务能力。 严峻市场环境下追求提升市场份额。昭衍已通过给与客户一定的价格折扣来获得订单，但考虑到公司充足的在手现金和实验动物资源，我们预计昭衍可在严峻的市场环境下提升市场份额。 毛利率将继续承压。3Q23公司毛利率同比下滑8.1个百分点，但环比提升2.7个百分点，主要由于高毛利率的小动物类课题交付较多。由于价格折扣，管理层对未来毛利率趋势持谨慎态度。 我们看好公司海外业务发展空间，维持公司买入评级，目标价21.18港元。我们预计昭衍新药2023E/24E/25E收入同比增长19.6%/22.9%/26.6%，经调整净利润同比增长2.1%/12.8%/28.1%，对应现阶段股价的PE分别为17x/15x/12x。 （链接） 比亚迪电子（285HK，买入，目标价：44.23港元）：安卓业务上行、新能源汽车业务快速增长、与捷普协同效应显著。 我们昨天（11月1日）与BYDE举行了NDR投资者电话会议。总体而言，管理层重申了强劲的第三季度业务主要受益于新能源汽车/新型智能产品强劲增长、安卓业务恢复/北美大客户份额增长和产品升级。此外，管理层还预计安卓业务复苏、新能源汽车新产品和海外扩张以及并购捷普产生的协同效应有望推动公司FY24/25E成长。该股目前估值为FY23/24E17.3x/13.8xPE，我们认为该股具有吸引力。重申“买入”评级。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币)(当 地货币) 空间 2023E 2024E 2023E 2023E 2023E 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 34.99 55.00 57% 34.3 17.3 5.5 17.6 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 8.85 14.00 58% 24.9 18.1 1.1 4.7 2.1% 潍柴动力 2338HK 装备制造 买入 12.02 16.10 34% 10.7 10.0 1.1 11.0 3.6% 浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 53.50 67.00 25% 17.9 14.6 3.2 21.7 1.1% 华润电力 836HK 能源 买入 15.00 22.53 50% 5.4 4.5 0.7 14.6 7.5% 华润燃气 1193HK 能源 买入 22.70 35.48 56% 8.6 7.3 1.3 11.2 6.0% 安踏体育 2020HK 可选消费 买入 88.35 109.99 24% 22.5 18.2 5.6 30.7 1.9% 江南布衣 3306HK 可选消费 买入 9.74 14.26 46% 6.7 5.8 2.1 34.1 11.6% Vesync 2148HK 可选消费 买入 4.80 6.71 40% 8.7 7.0 1.8 23.0 0.2% 华润啤酒 291HK 必需消费 买入 41.10 73.10 78% 24.4 19.3 4.3 18.9 1.7% 青岛啤酒 168HK 必需消费 买入 58.00 88.90 53% 19.0 16.8