长城策略*月度金股‖十一月

10月下旬以来市场再度探底，大盘价值股加速下行，股市结构转向“安全”方向。再加上外资连续净流出，进一步压制市场风险偏好。10月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-4.33%、-7.78%、-1.04%。我们的月度组合中，国联股份（+14.86%）、鸿路钢构（+2.77%）、珀莱雅（+2.59%）、天铁股份（+1.65%）等表现相对较好。 2022年11月配置核心逻辑： 海外风险暂未出现明显变化。美联储11月议息决议即将公布，近期的失业率数据、通胀数据表明美联储加息远未结束，本轮加息进程可能会延长。 在美联储加息结束前，全球金融市场的风险偏好仍将受到压制。美国10月制造业PMI两年以来首次跌破荣枯线，已经释放出了经济衰退的信号，海外经济前景不容乐观，可能对出口造成更大的冲击。 国内来看，经济延续弱复苏格局，但是复苏的基础仍不牢靠。生产、消费和出行等方面受当前疫情多点散发的影响较大。房地产方面，政策面释放较强信号。人民银行、银保监会、财政部层面的政策支持释放出的房地产边际放松信号更强，再加上各地“保交楼”政策的推进，施工、竣工方面出现边际回暖，但是销售方面仍未见明显起色。 市场方面，从估值、风险溢价、持仓换仓、回购增持等多方面来看，市场底部正在持续夯实。受制于基本面内生动力不足，磨底时间有所延长。A股主要指数的市盈率普遍位于10%-30%的历史分位水平，科创50指数市盈率几乎位于历史最低分位水平。10月以来，市场在结构上更加寻求“安全”。一方面是前期拥挤度不高，估值相对较低，更具性价比；另一方面是围绕二十大的“安全”主题，未来政策和景气度最确定的方向。风险扰动较多的时期，建议继续围绕“安全”来进行布局。 11月行业配置建议： （1）自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链。（2）地产仍然是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度值得持续关注。（3）建议重视大金融板块的安全边际和底部改善机会，如保险、券商、银行等。（4）关注医药行业政策利好，如简化创新药续约、医疗设备贴息政策等，集采也有边际放缓的趋势。龙头公司三季度业绩预期较好，关注医药的估值修复机会，综合推荐创新药、医疗器械等方向。 本期组合如下： 达仁堂、天铁股份、志特新材、南网储能、江波龙、新莱应材、汉钟精机、国联股份、中国人寿、珀莱雅。所选标的涵盖中药、中小市值、建材、公用事业、科技、电子、计算机、非银金融、美妆等行业。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策大幅收紧；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。 1.十月组合回顾 10月下旬以来市场再度探底，大盘价值股加速下行，股市结构转向“安全”方向。 再加上外资连续净流出，进一步压制市场风险偏好。10月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-4.33%、-7.78%、-1.04%。我们的月度组合中，国联股份（+14.86%）、鸿路钢构（+2.77%）、珀莱雅（+2.59%）、天铁股份（+1.65%）等表现相对较好。 10月配置逻辑： 海外经济衰退风险进一步加大，俄乌冲突存在升级的可能性，股市风险偏好继续走低。美国9月份失业率降至历史低位，美联储继续加息75bp的可能性提升。OPEC+大幅减产计划落地，原油供给缺口进一步扩大，为海外通胀风险和经济衰退风险再蒙阴影。海外风险因素持续升级，海外金融市场波动可能进一步加剧。 国内来看，相关经济数据显示国内经济延续弱复苏格局，但是复苏的基础仍不牢靠。 消费数据方面，尤其是假期消费及出行数据，已恢复至2019年同期60%-70%的水平，受当前疫情多点散发的影响消费复苏仍比较弱。房地产方面，政策面释放较强信号。 人民银行、银保监会、财政部层面的政策支持释放出的房地产边际放松信号更强，再加上各地“保交楼”政策的推进，施工、竣工方面出现边际回暖。 市场方面，市场主要指数的市盈率普遍位于10%-30%的历史分位水平，科创50指数市盈率位于2.80%左右的历史分位值，股市已具备安全边际。海外风险升级可能进一步扰动A股，但国内经济复苏逐渐推进，政策预期进一步企稳，再加上处于重要会议的时间窗口，当前无需过度悲观。配置方面，建议注重安全边际和政策确定性，以及行业自身的景气确定性。 10月行业配置建议： （1）当前时点建议重视大金融板块的安全边际和底部改善机会。地产竣工端以及地产后周期有望受益于政策预期改善。 （2）建议持续关注具有高景气的传统能源和新能源产业链。建议重点关注风电、光伏、储能等能源领域基建。 （3）四季度消费回补叠加假期旺季和政策刺激，家电、零售、养殖、中药等行业也有望进一步受益。 （4）互联网板块、信创板块有望受益于政策持续加码。 10月组合如下： 五粮液、华统股份、天铁股份、鸿路钢构、川投能源、中闽能源、国联股份、珀莱雅、宁波银行、中国人寿。所选标的涵盖食饮、建材、公用事业、计算机、美妆、银行、非银金融、中小市值等行业。 表1：10月月度组合表现 2.十一月组合推荐 2022年11月配置主要逻辑： 海外风险暂未出现明显变化。美联储11月议息决议即将公布，近期的失业率数据、通胀数据表明美联储加息远未结束，本轮加息进程可能会延长。在美联储加息结束前，全球金融市场的风险偏好仍将受到压制。美国10月制造业PMI两年以来首次跌破荣枯线，已经释放出了经济衰退的信号，海外经济前景不容乐观，可能对出口造成更大的冲击。 国内来看，经济延续弱复苏格局，但是复苏的基础仍不牢靠。生产、消费和出行等方面受当前疫情多点散发的影响较大。房地产方面，政策面释放较强信号。人民银行、银保监会、财政部层面的政策支持释放出的房地产边际放松信号更强，再加上各地“保交楼”政策的推进，施工、竣工方面出现边际回暖，但是销售方面仍未见明显起色。 市场方面，从估值、风险溢价、持仓换仓、回购增持等多方面来看，市场底部正在持续夯实。受制于基本面内生动力不足，磨底时间有所延长。A股主要指数的市盈率普遍位于10%-30%的历史分位水平，科创50指数市盈率几乎位于历史最低分位水平。10月以来，市场在结构上更加寻求“安全”。一方面是前期拥挤度不高，估值相对较低，更具性价比；另一方面是围绕二十大的“安全”主题，未来政策和景气度最确定的方向。风险扰动较多的时期，建议继续围绕“安全”来进行布局。 11月行业配置建议： （1）自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链。（2）地产仍然是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度值得持续关注。（3）建议重视大金融板块的安全边际和底部改善机会，如保险、券商、银行等。（4）关注医药行业政策利好，如简化创新药续约、医疗设备贴息政策等，集采也有边际放缓的趋势。龙头公司三季度业绩预期较好，关注医药的估值修复机会，综合推荐创新药、医疗器械等方向。 本期组合如下： 达仁堂、天铁股份、志特新材、南网储能、江波龙、新莱应材、汉钟精机、国联股份、中国人寿、珀莱雅。所选标的涵盖中药、中小市值、建材、公用事业、科技、电子、计算机、非银金融、美妆等行业。 表2：11月月度组合推荐 3.风险提示 海外经济衰退风险；美联储政策大幅收紧；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。