能化周报：多原油，多波动，空裂差

多原油，多波动，空裂差 能化周报-2023年10月29日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：秋检回落，基本面边际走强 汽柴油：批零新高、炼厂亏损，几家欢喜几家愁 石脑油：弱势难改 芳烃：不宜过分看空 聚酯：TA开始季节性累库 甲醇：继续反套 秋检回落 基本面边际走强 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↑ 本周宏观情绪保持稳定：欧洲央行在连续十次加息后首次摁下暂停，但欧洲滞涨现象愈发明显，能否在高利率的状态下解决供给不足的问题是当下宏观关注的核心问题之一。美国新订单数量、消费支出和三季度GDP都显示经济韧性，再次提升年内不会发生衰退的概率；通胀指标的下行与长端收益率上行可能使得美联储11月继续暂停加息；中国推出一万亿国债刺激政策，但考虑到现有财政支出规模和地方债问题，该政策实际作用有待观察。 供应 各国供应情况 ━ 根据船期来看，10月沙特、俄罗斯出口受到检修影响继续增加，但是进一步边际增加的可能性较小；关注11月初沙特公布OSP反应的其2024年减产的意愿 需求 炼厂、终端 ↓ 海外汽油需求维持弱势，关注今年暖冬对柴油需求减弱的可能性；炼厂开工利润不高，但检修结束仍将带来加工需求仍将边际走好。 库存 原油 ↑ 全球原油低库存，中国原油去库告一段落，美国原油进口承压库存维稳；伊朗浮仓继续去库，海运出口至中国体量超沙特。 成品油 ━ 新加坡出口增加汽油去库，ARA出口需求疲软继续维持高库存。 价格结构 地区价差 套利价差带来美国出口回落，库欣持续去库也伴随着出口减少缓解，但未来随着炼厂投料回归，仍存在去库预期，B-W将继续走弱。 月差 ↑ 沙、俄出口增加，现货紧张缓解，关注中东11月初OSP价格。 裂解 ━ 汽油裂解季节性弱势，柴油供需偏弱仍存在下行空间 未来展望 ↑ 基本面来看，供应端，中东市场随着沙特、俄罗斯出口增加，现货紧张格局环节。但目前已经过了秋检高峰，其出口将边际走弱。关注中东月初OSP报价带来的其维持减产预期。需求端，下游汽油裂解维持弱势运行，柴油仍需评估暖冬对需求的影响量，但仍存在下行空间，短期边际变量有限。整体看基本面将继续进入去库格局，低库存且去库的背景下，巴以冲突的扰动仍将增加原油价格的波动率，从而存在开启上行空间的可能性。易涨难跌的行情下，仍然多配为主。 连续十次加息后欧洲央行首次暂停加息欧洲PMI持续低于枯荣线 美国联邦基金利率日本10年国债利率欧元隔夜贷款利率英国基准利率欧元区德国英国枯荣线 5 4 3 2 1 0 2010/3/272012/3/272014/3/272016/3/272018/3/272020/3/272022/3/27 670 65 60 55 50 45 40 35 30 -1 900,000 800,000 美国首周申请失业金人数重回增长区间（人） 美国经济显示增长韧性(%) 个人消费支出-季调GDP增速-季调耐用品新订单:环比 0 0 0 0 0 2020-01 0 2020-06 2020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05 0 0 50 700,0004 600,0003 500,0002 400,0001 300,000 200,000 100,000 0 2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07 -1 -2 -3 -40 公共财政支出(亿元)地方政府债务余额(亿元) 2020202120222023 同比增速:2020同比增速:2021同比增速:2022同比增速:2023 地方政府债务余额-一般债务地方政府债务余额-专项债务环比增长：一般债务环比增长：专项债务 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 03040506070809101112 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 -2.00% 地方财政收支平衡(亿元)地方债发行总额-再融资债券(亿元) 2020202120222023 同比增速:2020同比增速:2021同比增速:2022同比增速:2023 2020202120222023 同比增速:2020同比增速:2021同比增速:2022同比增速:2023 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 140.00% 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 010203040506070809101112 1000.00% 800.00% 600.00% 400.00% 200.00% 0.00% -200.00% 美元/桶 3.00Brent1-22.50 WTI1-2 Oman1-2 美元/桶 16.0014.00 Brent1-2 Brent1-6 Brent1-12 美元/桶 76 Brent-DubaiEFS 2.00 12.00 1.50 10.00 5 1.00 8.00 4 0.50 6.00 3 0.00 4.00 -0.50 2.00 2 -1.00 0.00 1 -1.50 -2.00-4.00 0 -2.00 2022-10-012023-01-01 美元/桶WTI1-216.0014.0012.0010.00 8.006.004.002.000.00 -2.00 2022/9/302022/12/31 2023-04-01 WTI1-6 2023/3/31 2023-07-012023-10-0 WTI1-12 2023/6/302023/9/30 2022/9/30 美元/桶 10.00 8.006.004.002.000.00 -2.00 2022-07-01 2022/12/31Oman2022-11-01 2023/3/31 1-2 2023-03-01 2023/6/30 Oman1-3 2023-07-01 2023/9/30 2022/12/14 -1 美元/桶 141210 86420 2021/12/31 -2 2023/3/14 2022/6/30 2023/6/14 BW价差 2022/12/31 2023/9/14 2023/6/30 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/12023/5/12023/10/1 DubaiCrack-SGP 3520192020202120222023 WTICrack-USG 6020192020202120222023 30 50 25 2040 15 30 10 520 0 10 -5 BrentCrack-ROT 40 2019 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 美元/桶 70 NEWGasolinevsBrent 2020202120222023 美元/桶 90 NEWGOvsBrent 2020202120222023 6080 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 RBOBvsWTI 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 HOvsWTI 美元/桶 60 2020202120222023 美元/桶 90 2020202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 80 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 %全国独立炼厂开工率 20192020202120222023 85 中国主营炼厂开工率本周回落至79.37%的高开工水平；独立炼厂开工回落至60.92%；主营地炼开工均回落。 75 65 55 45 35 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 %山东常减压开工率% 20192020202120222023 全国主营开工率估算 2020202120222023 85 90.00 75 85.00 65 80.00 55 75.00 45 70.00 35 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 65.00 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 万桶/日 全球CDU检修 201820192020202120222023 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 （万桶/日） 10/29-11/4 10/22-10/28 较上周 Africa 45.52 45.52 0 Caribbean 0.00 0.00 0 Europe 19.13 56.49 -37.35 Mediterranean 42.63 51.22 -8.59 Russia 59.42 59.90 -0.47 Canada 12.86 15.00 -2.14 UnitedStates 147.46 248.35 -100.88 SouthAmerica 15.93 32.97 -17.04 Australia 8 8 0 MiddleEast 91.70 108.70 -17.00 Asi