生猪期货11月月报：疫情叠加恐慌性情绪，生猪出栏加速
广发期货生猪期货 11月月报 疫情叠加恐慌性情绪，生猪出栏加速 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月29日 各品种观点 品种 主要观点 本月策略 上月策略 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续出栏量呈持续增长态势。但近期生猪市场出栏提前现象明显，一方面是因为非瘟疫情，被动出栏，另一方面是因为价格下跌，恐慌性情绪带动的出栏。市场价格进入恶性循环的探底过程。整体 来看，目前影响主要集中在中部地区散户群体，集团场零星爆发。后续疫情仍是决定行情的关键因素，若疫情影响持续加大，则短期供应压力加大，但对远期行情利好。 成本：饲料价格略有回落，顶部已基本确立；仔猪价格崩盘，母猪价格继续低位震荡。伴随非瘟疫情严重化，死淘成本加大，行业内疫情防疫投入预计也有所提高。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，但消费提振不强，后续主要关注年前腌腊季及冬季消费增量提振。目前市场对需求预期并不乐观，还需持续观察。 近期跌价叠加非瘟发酵，散户恐慌心理加剧，尽管月底集团场开始压栏，但抛售导致供应压力依旧巨大。当前下游需求依旧不佳，屠宰低位。进入11月份，市场存旺季需求提振，且出栏体重持续下滑，市场供应前移，大体重猪高价和供应去化仍是重要的支撑因素。关注疫情发展情况，短期现货依旧承压，操作上建议谨 区间操作区间操作 慎，待本轮杀跌见底后，依旧维持看多观点。 前期观点回顾 2023年四季度季报观点 供应端：根据能繁母猪及母猪性能推断，后续出栏持续上行。目前行业体重再度增长，供应边际增量也有所加大。当前大肥价格仍高于标猪，但价差并未拉至过高位置。标猪供应量大，一定程度上也拖累了肥猪价格。后续来看，体重增长空间相对有限，增重节奏也会更为谨慎。 成本：饲料价格有所反弹，但顶部已基本确立；季节性补栏热度下降影响下，叠加生猪价格下滑，仔猪、母猪价格持续回落。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，但双节备货提振不强，后续主要关注年前腌腊季及冬季消费增量提振。目前市场对需求预期并不乐观，还需持续观察。 三季度猪价回到成本线以上，但盈利空间并不大，且8月以来持续偏弱调整，导致市场情绪也趋于冷淡和谨慎。双节前备货提振不强，尽管屠宰量增幅明显，但供应压力也在加大，导致猪价毫无起色。 四季度，目前市场观点分化，但不论看涨亦或看跌，均未给出较大空间。供需双增格局下，预计猪价继续维持小区间震荡。若出现较强提振，如二育大批量进场，价格或能在10月份出现一波上涨，若整体情绪谨慎，则后续猪价预计交易空间不大，2311及2401合约预计整体波动区间在16000-18000之间。 2023年9月月报观点 供应端：8月受市场压栏情绪及二育影响，出栏供应缩减。根据能繁母猪存栏及性能数据推断，7、8月供应有下滑预期，但后续预计出栏重回上行通道。目前行业体重再度增长，未来伴随二育出栏，供应边际增量也会加大。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，影响相对有限。 成本：饲料价格有所反弹；季节性补栏热度下降影响下，仔猪价格回落，母猪维持 震荡。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，且开学前备货预期下，看涨情绪反弹。后续需求旺季要逐步开启，对行情有支撑。 当前肥标价差回落，出栏体重反弹，但对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价。进入后期，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格持续上涨。市场现阶段供需博弈较强，9月份或面临一波出栏导致的小幅回落，前期空单建议继续持有。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 生猪期货持仓量 200,000.00 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 生猪注册仓单量 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 市场博弈加剧。集团十一后放量出猪，而现货价格受非瘟影响近期跌幅较大，但考虑产能提前去化或带动后续猪价上涨，01近期低位出现企稳反弹迹象。 200.00 100.00 0.00 近期现货价格跌幅加大，河南等中部地区疫情扩散迅速，散户大量中招，集团场也有零星猪场受影响，市场恐慌性情绪加重，散户抛售积极性高，猪价快速走弱。目前终端需求尚未看到明显提振，屠宰量不温不火，下游需求承接不佳，猪价短期无支撑。 500 11-1价差 30,000.00 25,000.00 生猪期现 6,000.00 4,000.00 0 -500 -1000 -1500 -2000 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 0.00-8,000.00 -2500 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 11-1近期持续走弱，现货价格崩盘，近月合约跟随下行，价差持续下挫。 生猪基差再度走弱，现货价格反馈阶段性非瘟疫情，但期货市场更关注未来市场供需格局反转，期现再度拉大。 二、基本面梳理 2500 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 2018.7.20-至今 7000 50公斤二元母猪价格（元/头） 2019.3.29-至今 2000 6000 1500 5000 4000 1000 3000 2000 500 1000 0 2018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/262023/7/26 0 2019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/4 本月仔猪、母猪价格继续下跌。仔猪目前大幅亏损，市场几乎无成交，受疫情影响，不论是被动还是主动，母猪淘汰有所加速，产能进入加速去化阶段。 中短期受供需偏紧提振，豆粕、玉米价格依旧处于高位水平。 全球供应存恢复预期，豆粕及玉米价格长期为下行趋势，若未来猪料重回3元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降 2-3元/公斤。 4.5 4 3.5 3 2.5 2 生猪饲料价格（元/公斤） 1月1日 1月11日 1月22日 1月31日 2月13日 2月26日 3月8日 3月18日 3月29日 4月8日 4月19日 5月1日 5月11日 5月22日 6月1日 6月12日 6月22日 7月3日 7月13日 7月24日 8月3日 8月14日 8月24日 9月4日 9月14日 9月25日 10月8日 10月18日 10月28日 11月8日 11月18日 11月29日 12月9日 12月20日 12月30日 月份 猪料销量 后备母猪料 其他母猪料 教保料 育肥料 2022年7月 3.50% 4% 3% 6.60% 1.8% 2022年8月 8.50% 6% 4% 7% 8% 2022年9月 12.60% 6.50% 5.50% 16.10% 14.50% 2022年10月 1.30% 1.10% 0.90% 1.20% 3.20% 2022年11月 2.60% 1.20% 1.13% -1.80% 7.20% 2022年12月 -13.00% -10.00% -4.00% -3.00% -16.00% 2023年1月 -12.83% -5.00% -1.97% -9.50% -14.50% 2023年2月 -8.60% -3% -1.80% -4.33% -10.50% 2023年3月 -1.83% 0.95% -0.13% -1% -2.14% 2023年4月 1.35% 1.45% 1.87% 2% -1.14% 2023年5月 -2.30% -4.50% -1.05% -3.8% -5.10% 2023年6月 -2.90% -2.00% -1.80% -2.6% -3.60% 2023年7月 2.50% -1.10% -0.30% -1.6% 3.20% 2023年8月 5.80% 1.00% 1.20% 3.65% 8.17% 2023年9月 3.05% 3.10% 1.44% 1.90% 5.40% 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 2023/6/19 2023/7/19 2023/8/19 2023/9/19 2023/10/19 生猪养殖利润 不同规模自繁自养利润（元/头） 1500.00 外购仔猪育肥利润（元/头） 1500.00 1000.00 1000.00 500.00 0.00 500.00 -500.00 0.00 -1000.00 -1500.00 -500.00 -2000.00 -1000.00 合同农户（放养部分）利润（元/头） 母猪50头以下 50-200 200-500 500-2000 2000-5000 5000-10000 1500.00 1000.00 500.00 本月养殖利润再度转负，尽管饲料价格小幅回落，但生猪价格崩盘，导致利润快速坍缩。 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 12 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 2023/6/19 2023/7/19 2023/8/19 2023/9/19 2023/10/19 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 2023/6/19 2023/7/19 2023/8/19 2023/9/19 2023/10/19 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 二育销量趋势图 二次育肥成本 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 023年2月23日2023年4月23日2023年6月23日2023年8月23日2023年10月2 采购成本 (元/kg) 二育成本 （元/kg） 当前猪价震荡偏弱，二次育肥入场趋于谨慎，目前时间窗口卡在10、11月，需谨慎追踪补栏情况。同时节奏上不再会出现明显压栏，对于行情影响预计也将
