生猪期货11月月报：疫情叠加恐慌性情绪，生猪出栏加速

疫 情 叠 加 恐 慌 性 情 绪 ， 生 猪 出 栏 加 速 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2023年10月29日 各品种观点 前期观点回顾 2023年四季度季报观点 2023年9月月报观点 供应端：根据能繁母猪及母猪性能推断，后续出栏持续上行。目前行业体重再度增长，供应边际增量也有所加大。当前大肥价格仍高于标猪，但价差并未拉至过高位置。标猪供应量大，一定程度上也拖累了肥猪价格。后续来看，体重增长空间相对有限，增重节奏也会更为谨慎。 供应端：8月受市场压栏情绪及二育影响，出栏供应缩减。根据能繁母猪存栏及性能数据推断，7、8月供应有下滑预期，但后续预计出栏重回上行通道。目前行业体重再度增长，未来伴随二育出栏，供应边际增量也会加大。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，影响相对有限。 成本：饲料价格有所反弹，但顶部已基本确立；季节性补栏热度下降影响下，叠加生猪价格下滑，仔猪、母猪价格持续回落。 成本：饲料价格有所反弹；季节性补栏热度下降影响下，仔猪价格回落，母猪维持震荡。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，但双节备货提振不强，后续主要关注年前腌腊季及冬季消费增量提振。目前市场对需求预期并不乐观，还需持续观察。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，且开学前备货预期下，看涨情绪反弹。后续需求旺季要逐步开启，对行情有支撑。 当前肥标价差回落，出栏体重反弹，但对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价。进入后期，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格持续上涨。市场现阶段供需博弈较强，9月份或面临一波出栏导致的小幅回落，前期空单建议继续持有。 三季度猪价回到成本线以上，但盈利空间并不大，且8月以来持续偏弱调整，导致市场情绪也趋于冷淡和谨慎。双节前备货提振不强，尽管屠宰量增幅明显，但供应压力也在加大，导致猪价毫无起色。 四季度，目前市场观点分化，但不论看涨亦或看跌，均未给出较大空间。供需双增格局下，预计猪价继续维持小区间震荡。若出现较强提振，如二育大批量进场，价格或能在10月份出现一波上涨，若整体情绪谨慎，则后续猪价预计交易空间不大，2311及2401合约预计整体波动区间在16000-18000之间。 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪01合约盘面及仓单量 市场博弈加剧。集团十一后放量出猪，而现货价格受非瘟影响近期跌幅较大，但考虑产能提前去化或带动后续猪价上涨，01近期低位出现企稳反弹迹象。 近期现货价格跌幅加大，河南等中部地区疫情扩散迅速，散户大量中招，集团场也有零星猪场受影响，市场恐慌性情绪加重，散户抛售积极性高，猪价快速走弱。目前终端需求尚未看到明显提振，屠宰量不温不火，下游需求承接不佳，猪价短期无支撑。 11-1近期持续走弱，现货价格崩盘，近月合约跟随下行，价差持续下挫。生猪基差再度走弱，现货价格反馈阶段性非瘟疫情，但期货市场更关注未来市场供需格局反转，期现再度拉大。 二、基本面梳理 母猪、仔猪销售均价 本月仔猪、母猪价格继续下跌。仔猪目前大幅亏损，市场几乎无成交，受疫情影响，不论是被动还是主动，母猪淘汰有所加速，产能进入加速去化阶段。 饲料成本及使用情况情况 中短期受供需偏紧提振，豆粕、玉米价格依旧处于高位水平。全球供应存恢复预期，豆粕及玉米价格长期为下行趋势，若未来猪料重回3元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降2-3元/公斤。 本月养殖利润再度转负，尽管饲料价格小幅回落，但生猪价格崩盘，导致利润快速坍缩。 二次育肥成本测算（仅计算饲料成本） 当前猪价震荡偏弱，二次育肥入场趋于谨慎，目前时间窗口卡在10、11月，需谨慎追踪补栏情况。同时节奏上不再会出现明显压栏，对于行情影响预计也将小于去年。 生猪产能恢复时间 官方能繁母猪存栏 统计局9月末最新数据显示，9月末全国能繁殖母猪存栏4240万头。 基础产能收缩，但仍处于正常保有量合理区间。 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为94%与6%，二元占比维持在高位。企业为增加生产效能、摊薄成本，对能繁母猪进行高补高淘，以达到最优的生产结构。 涌益咨询样本点下，9月健仔头数较上月环比继续增加。 生产性能指标-产房存活率小幅下降，窝均健仔数增加 统计局母猪存栏及广发出栏测算 该测算基础为最乐观的产能预估，实际出栏或低于该情况。从理论测算来看，高点或出现在24年4月份前后，随后将进入下行通道。 注：1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算；2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断值，性能指标采用本月数据。 统计局生猪出栏量季度值及累计值 统计局数据显示，三季度末，生猪存栏为44229万头，同比下降0.4%。前三季度，生猪出栏53723万头，增长3.3%。 前三季度，猪肉产量同比增长3.6%。 涌益全国及区域性母猪存栏情况 涌益数据显示，2023年9月全国能繁母猪存栏环比减少0.27%。其中，华北（河北，河南，山东，天津，华北）环比下滑0.33%；东北（内蒙古，辽宁，吉林，黑龙江）环比下滑0.46%； 涌益全国及区域性母猪存栏情况 华中（湖南，湖北，安徽，江西）环比下滑0.47%；华东（浙江，江苏）环比下滑0.5%；华南（广东，广西，福建）环比增加0.24%；西南（云南，贵州，四川）环比增加0.07%；西北（甘肃，陕西）环比下滑0.15%。 涌益存栏结构及出栏量 生猪出栏计划及出栏完成率-10月出栏计划环比增加为主 据海关总署进口数据整理：中国2023年9月进口猪肉11万吨，较2023年8月进口量持平，较去年同期减少31.7%。2023年1-9月累计中国进口猪肉127万吨，同比增幅4.4%。 目前市场压栏积极性较差。猪价下跌，叠加疫情带来的被动去化，标猪出栏量高位，供应量充足，价格低位，压制大肥价格。当前尚未到年底腌腊季，肥猪旺季尚未启动，预计后续仍有压栏驱动。 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下及150kg以上占比 月底90kg以下出栏量激增，主要集中在河南、山东、山西、湖北、安徽等中部地区。市场疫情影响继续加剧，带来生猪提前出栏。 肥标价差维持震荡，但阶段性供应量激增，刺激肥标价差小幅走弱。 屠宰利润及冻品和鲜销情况 截至10月18日，全国大中城市猪粮比为5.65，前值为5.62。 7月底以来，伴随猪价快速回升，猪粮比由过度下跌一级预警区间回升至二级预警区间，但近期伴随猪价支撑转弱，猪粮比再度下滑。 三、行情展望 小结及展望 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续出栏量呈持续增长态势。但近期市场出栏提前现象明显，一方面是因为非瘟疫情，被动出栏，另一方面是因为价格下跌，恐慌性情绪带动的出栏。市场价格进入恶性循环的探底过程。整体来看，目前影响主要集中在中部地区散户群体，集团场零星爆发。后续疫情仍是决定行情的关键因素，若疫情影响持续加大，则短期供应压力加大，但对远期行情利好。 成本：饲料价格略有回落，顶部已基本确立；仔猪价格崩盘，母猪价格继续低位震荡。伴随非瘟疫情严重化，死淘成本加大，行业内疫情防疫投入预计也有所提高。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，但消费提振不强，后续主要关注年前腌腊季及冬季消费增量提振。目前市场对需求预期并不乐观，还需持续观察。 近期跌价叠加非瘟发酵，散户恐慌心理加剧，尽管月底集团场开始压栏，但抛售导致供应压力依旧巨大。当前下游需求依旧不佳，屠宰低位。进入11月份，市场存旺季需求提振，且出栏体重持续下滑，市场供应前移，大体重猪高价和供应去化仍是重要的支撑因素。关注疫情发展情况，短期现货依旧承压，操作上建议谨慎，待本轮杀跌见底后，依旧维持看多观点。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！