2023年三季报点评：淡季不淡，门店加速扩张

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同庆楼在2023年的前三季报显示，公司业绩实现了显著增长。全年营收达到16.83亿元，同比增长34.95%，其中归属母公司净利润为2.03亿元，同比增长131.19%，扣非后净利润为1.60亿元，同比增长121.68%。尽管第三季度单季度的营收同比增长19.78%，至6.01亿元，但净利润同比减少了13.88%，至5744万元，扣非净利润减少了8.50%，至5457万元。净利率从上一季度的13.3%降至9.6%，主要原因是新开店较多导致的折摊增加，以及新店尚处于爬坡期，对利润的贡献有限。

截至三季报，同庆楼在2023年新开设了7家门店，包括4家酒楼、1家婚礼店和2家富茂酒楼，预计年底还将有2-3家新门店开业，届时全年的新增门店面积将达163,303.74平方米。

成本控制和精细化管理推动了三季度毛利率的改善，23Q3的毛利率为25.3%，较上一季度提高了1.8个百分点。然而，销售费用率上升至4.9%，较上一季度增加了3个百分点，主要是由于食品业务的渠道拓展和新店开设导致的折摊增加。管理费用率为6.6%，较上一季度增加了0.9个百分点。

考虑到公司的快速发展阶段，形成了餐饮、宾馆和食品三大业务板块协同发展的格局，并通过轻资产模式如“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟等方式进行规模化扩张。然而，公司面临的风险包括婚俗变化、结婚率下降、跨区域经营风险、食品安全风险、疫情反复、开店进度低于预期、异地复制扩张难度、行业竞争加剧以及门店租赁风险。

对于未来的盈利预测，我们调整了2023-2025年的每股收益（EPS）预测，分别降至1.02元、1.35元和1.69元（之前预测为1.08元、1.57元和1.94元）。对应的市盈率（PE）估值分别为29倍、22倍和17倍。考虑到同庆楼宴会需求的稳定性以及中长期开店有望加速的趋势，我们给予2024年25倍PE的估值，对应股价为33.74元，维持“推荐”评级。