2023年三季报点评：收入持续高增，盈利显著提升

投资要点 事件：2023年前三季度公司实现营收] 56.9亿元，同比增长29.5%；归母净利 润13.6亿元，同比增长59.1%。单季度来看，Q3公司实现营收23.1亿元，同比增长57.6％；归母净利润6.2亿元，同比增长160.4%。 以价换量成效显著，国内销售逆势增长。根据奥维云网数据显示，2023年前三季度公司扫地机线上销售额份额为24.8%，同比提升7.2pp；销量份额为20%，同比提升7.8pp。公司以价换量策略见效，终端份额显著提升。在行业需求较弱的背景下，公司通过性价比产品p系列，销量逆势增长。Q3单季度公司国内销售同比增长超45%。此外，Q3公司推出新品p10 pro以及完善洗衣机产品布局，在即将来临的大促背景下，期待公司国内销售进一步增长。 产品结构持续优化，外销份额稳步提升。Q3单季度公司海外销售同比增长超65%，在整体收入里面占比提升80%。一方面，公司海外产品上新，为即将来临的海外大促备货，经销商提货积极；另一方面，公司产品综合竞争力强，海外市场北美、亚太地区份额持续优化。随着公司海外市场渠道布局的进一步完善，预期公司海外份额有望持续优化。 盈利能力持续提升。公司Q3单季度毛利率为59.1%，同比提升10PP，环比7.4PP。我们认为公司毛利率显著优化原因如下：1）Q3海外经销商提货积极，盈利表现更优的海外销售占比提升；2）公司产品更新升级，产品结构优化推动外销盈利向好；3）Q3人民币汇率低位运营助益公司外销盈利向好。费用端来看，公司销售费用率为19.3%，同比减少0.2pp；管理费用率为2.6%，同比持平；财务费用率为-1.1%，同比提升1.5pp。综合来看，公司净利率为26.8%，同比提升10.6pp。 盈利预测与投资建议。随着新品放量增长，预期公司产品结构持续优化，盈利持续向好，预计公司2023-2025年EPS为14.79/17.31/21.1元，对应估值为20/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、人民币汇率大幅波动风险。 指标/年度 盈利预测与估值 关键假设： 假设1：假设2023-2025年国内扫地机渗透率每年提升1%。 假设2：随着公司进一步丰富产品型号，覆盖更多的消费者，预期公司均价有所回落，销量有所提升。假设2023-2025年公司国内产品均价分别变动+1%/-3%/-5%，销量分别增长29%/24%/24%； 假设3：公司产品竞争力进一步提升，新品放量推动海外市场结构优化。假设2023-2025年公司海外市场均价分别增长5%/3%/1%，销量分别增长26.5%/17%/20%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2023-2025年营业收入分别为86.9亿元（+31.2%）、104.4亿元（+20%）和125. 1亿元（+19.9%），归母净利润分别为19.4亿元（64.3%）、22.8亿元（+17.04%）、27.7亿元（+21.9%）。 综合考虑业务范围，我们选取了行业里主流的3家公司作为可比公司。从PE角度看，公司2023年估值为20倍，行业平均值为15倍。公司作为清洁电器龙头企业，收入以盈利能力较强的自主品牌业务为主，终端市场份额领先，渠道布局逐步完善，看好新品放量增长后公司利润端进一步增长，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值