每日晨报
每日晨报2023年11月2日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 大唐新能源3季度盈利因一次性项目低于预期，尚欠有力催化剂，维持中性 1798HK 评级:中性 收盘价:港元1.77 目标价:港元2.25 潜在涨幅:+27.1% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司3季度盈利同比下跌46%至1.6亿元（人民币，下同），低于我们预期，当中主要差异在于一次性项目。 期内发电量同比下跌1.6%，主要受期内风速同比下降影响。另外，我们估计公司在3季度的风光平均电价环比有约每度电0.02元的上升。 目前我们维持公司23-25年新增风光装机1.5/2.2/3.0吉瓦的预测，净负债比率在24-25预计將下降，我们认为公司仍有加快自建项目及进行收购的空间。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,102 -0.03 -9.19 国指 5,860 -0.04 -12.61 上A 3,170 0.14 -2.12 上B 230 -0.11 -18.51 深A 1,959 -0.13 -5.23 深B 1,048 -0.69 -9.45 道指 33,275 0.67 0.38 标普500 4,238 1.05 10.38 纳指 13,061 1.64 24.79 英国富时100 7,342 0.28 -1.47 法国CAC 6,933 0.68 7.09 德国DAX 14,923 0.76 7.18 资料来源：FactSet 我们认为目前估值水平已开始具吸引力，只欠缺新的催化剂带动突破。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 维持2.25港元的目标价及中性评级。 收盘价升跌%今升跌 健合国际3季度产品表现分化：营养补充品增长维持高水平，婴配粉逊预期 1112HK 评级:中性 收盘价:港元10.64 目标价:港元10.40 潜在涨幅:-2.3% 布兰特85.05-0.91-1.00 期金 1,985.20 2.29 9.09 期银 23.20 -5.36 -3.11 期铜 8,038.00 -7.83 -4.16 日圆 150.98 -5.10 -12.61 英镑 1.21 -4.99 0.79 欧元 1.05 -4.03 -1.26 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 -13.74 24.38 呂浩江,CFA,CESGA edward.lui@bocomgroup.com 美国10年债息 4.76 17.79 33.50 成人及宠物营养及护理用品业务持续引领业绩增长：健合国际3季度收 资料来源：FactSet 入同比增长2.1%至32.97亿，较2季度的17.1%增长放缓，但下半年放 恒指技术走势 缓与全年指引一致。 恒生指数 17,101.78 50天平均线 17,584.29 营养补充品业务增长迅速。高毛利的营养补充品业务销售额同比增长 200天平均线 18,782.13 13.8%至21亿。三季度婴幼儿益生菌及营养补充品的销售额下滑，但考虑到新品推出带来的份额拓张，去库存情况顺利以及随之而来的库存补 14天强弱指数沽空(百万港元) 41.3911.422 充，管理层预计全年将实现低双位数增长。 婴配粉在新国标推出前降低渠道库存：目前市场逆风持续时间比预期长，因此管理层决定在11月份推出新国标产品之前尽量降低渠道库存， 所以也导致3季度销售疲弱。管理层下调了今年婴配粉收入指引至同比下跌15%。 流动性保持稳健。公司将持续优化运营资金以满足流动性需求。同时，公司部分购回优先票据进一步降低偿付压力，通过对冲利率敞口使融资成本稳定在约7%。 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 维持中性评级：婴配粉比预期弱，但营养补充品增长比预期强，第三季度业绩大致与我们预期相符。管理层维持全年业绩高个位数增长的指引，及全年15%左右的EBITDA利润率。维持目标价10.4港元，基于6.0倍2024年市盈率和0.22倍PEG，对应每股收益年复合增长率27% （2023-25年）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 11月1日ISM制造业指数 49.00 49.00 10月30日制造业采购经理人指数 50.40 50.20 11月2日首次申领失业救济金人数(千) 210.00 210.00 11月3日非农业生产力增长(千) 182.00 336.00 11月3日失业率(%) 3.80 3.80 11月3日ISM非制造业指数 58.90 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入 10月8日 10月1日 9月26日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 每日报告 11月1日大唐新能源(1798HK)-3季度盈利因一次性项目低于预期，尚欠有力催化剂，维持中性郑民康,文昊CPA, 11月1日伊利股份(600887CH)-3季度净利润同比增长59%，净利率创3季度历史新高呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日福莱特玻璃(6865HK)-毛利率大幅提升推动业绩超预期，重申买入文昊,CPA,郑民康 10月31日荣昌生物(9995HK)-3Q销售如期加速，亏损环比收窄，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月31日互联网行业月报-互联网10月月报：3季度行业收入承压，4季度应见业绩恢复趋势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月31日中国人保财险(2328HK)-3季度单季亏损，综合成本率上升万丽,CFA,FRM 10月31日中信证券(6030HK)-业务结构均衡，业绩表现稳健，维持买入万丽,CFA,FRM 10月31日汽车行业-主要汽车及工业公司3季度业绩发布时间陈庆,李易,CFA 10月31日比亚迪股份(1211HK)-高端化和供应链优势推动3季度利润率环比明显改善，维持买入陈庆,李易,CFA 10月31日医药行业-3Q23机构持仓观察：整体加仓趋势不改，CXO和生物药重获青睐丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月30日中国太保(2601HK)-新业务价值增速领先同业，投资表现相对稳健，重申买入万丽,CFA,FRM 10月30日凯盛新能(1108HK)-量利齐升推动3季度业绩大增，重申买入文昊,CPA,郑民康 10月30日新奧能源(2688HK)-3季度售气量小幅改善，唯盈利结构仍在调节中，维持中性郑民康,文昊CPA, 10月30日中国平安保险(2318HK)-新业务价值增幅符合预期，2024年聚焦寿险盈利能力提升万丽,CFA,FRM 10月30日长城汽车(2333HK)-产品结构改善和出口销量增长令3季度盈利大超预期，维持买入陈庆 10月30日消费行业-主要消费公司3季度业绩发布时间呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 10月30日龙源电力(916HK)-3季度盈利略超预期，中期估值提升取決于融资计划的执行郑民康,文昊CPA, 10月30日公用事业-主要公用事业及新能源企业3季度业绩发布时间郑民康,文昊CPA, 10月30日金融行业-主要金融公司3季度业绩发布时间万丽,CFA,FRM 10月30日中集安瑞科(3899HK)-3季度收入增长合乎预期，清洁能源分部保持强劲增长趋势郑民康,文昊CPA, 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 39.55 151,478 -0.25 -15.58 54.45 38.90 4.13 5.45 5.03 5.69 0.27 中电控股 2HK 57.55 145,397 -0.43 1.05 63.95 53.30 154.73 13.63 12.31 5.41 1.32 中华煤气 3HK 5.47 102,070 -0.18 -26.28 8.07 5.31 19.40 16.65 15.67 6.42 1.63 汇丰控股 5HK 56.90 1,087,230 -1.98 17.20 66.30 40.30 9.67 5.57 5.70 8.66 0.83 电能实业 6HK 37.75 80,449 -0.26 -11.70 46.65 36.20 14.11 13.45 12.83 7.54 0.92 恒生银行 11HK 89.35 170,823 -1.65 -31.16 133.30 88.90 18.11 9.69 9.35 6.96 1.07 恒基地产 12HK 20.55 99,491 -0.48 -24.59 30.10 19.60 10.25 8.97 8.62 8.82 0.30 新鸿基地产 16HK 81.10 235,010 0.50 -24.06 114.80 79.15 8.11 9.75 9.19 6.16 0.39 新世界发展 17HK 14.74 37,095 1.94 -33.00 24.60 14.16 5.10 36.77 13.30 5.30 0.18 银河娱乐 27HK 44.00 19
