锦江酒店三季度点评：23Q3业绩符合预期，境外扭亏、境内RP恢复度增至113%

社会服务 证券研究报告 2023年11月02日 投资评级 锦江酒店三季度点评：23Q3业绩符合预期，境外扭亏、境内RP恢 复度增至113% 事件概述：23Q3收入恢复度100%、扣非业绩恢复度97% 单季度看，23Q3实现营收41.56亿元/yoy+33.6%、较19恢复度100%；归母净利4.52亿元/yoy+169%、较19恢复度148%；扣非归母净利润4.29亿 元/yoy+238%、较19恢复度97%；非经常性损益0.23亿元。 23Q1-3实现营收109.62亿元/yoy+33%、较19恢复度97%；归母净利9.75 亿元，22/19同期为0.52/8.73亿元；扣非归母净利润8.02亿元、22同期/19 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郑澄怀分析师 SAC执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 同期为-1.19/8.00亿元。非经常性损益1.73亿元主要系无锡和苏州肯德基特 许经营权期限延长致期末公允价值上升1.09亿元、租赁补偿金等0.54亿元、 行业走势图 收购WeHotel90%股权产生的同控净损益0.51亿元及政府补助0.32亿元等。社会服务沪深300 境内外酒店业务拆分：23Q3境内酒店收入恢复度97%、境外扭亏 1、境内：23Q1-3境内酒店收入75.25亿元/yoy+34%、恢复至19年同期94%，单Q3收入28.64亿元/yoy+41%、恢复至19年同期97%。其中，23Q3境内加盟收入（以前期加盟费+持续加盟费计算）12.43亿元/yoy+33%、较19增长95%。 2、境外：23Q1-3境外酒店收入32.57亿元/yoy+30%、恢复至19年同期106%。 23Q3卢浮收入1.59亿欧元/yoy+7%、恢复至19Q3的111%，净利润503万 1 3% % %2% 7% 2022-11 % % 2023-032023-07 8 3 - - -12 -17 资料来源：聚源数据 欧元、22Q3/19Q3为5/1456万欧元。 相关报告 RevPAR方面：23Q3境内恢复至19同期的113%、境外恢复至19同期的 114% 1）23Q3境内整体RevPAR190.36元/yoy+40%、恢复至19年同期的112.6% （对比23Q3首旅不含轻管理的恢复度117%、华住境内整体恢复度129%）；其中，ADR265.6元、恢复度123%，Occ71.67%、较19Q3下降6.8pct。2）分结构看，中高端RevPAR215.47元、恢复度101%，经济型RevPAR129.46元、恢复度103%； 3）境外整体RevPAR46.15欧元/yoy+5%、恢复至19年同期的114.5%（对比华住境外恢复度约为107%），其中ADR68.71欧元、恢复度119%，Occ67.16%、较19Q3下降2.4pct。 开店方面：23Q1-3新开898家、较全年开店目标达成率约75% 1）23Q3新开业313家、净开业197家（23Q1-3新开898家、净开578 家，对比23Q3华住境内新开业545家、净开业406家，首旅新开业337 家、净开业81家）；2）分结构看，23Q3净增开业中中高端店数占比96% （对比首旅/华住分别为73%/67%）；截止23Q3末公司开业酒店达12138家，中高端开业客房数占比为66%（首旅/华住分别为38%/54%）。3）23年计划新开业1200、新签约2000家。 投资建议：看好酒店板块的刚需属性和领先复苏、供给出清下的龙头集中度提升、锦江前中后台变革及品牌优化下的疫后高成长释放。 风险提示：宏观经济波动风险，收入增长不及预期，开店不及预期 1《社会服务-行业点评:峨眉山三季报点评：23Q3业绩恢复度106%，盈利能力改善》2023-10-27 2《社会服务-行业点评:丽江股份三季报点评：23Q3业绩超过疫前水平，关注后续客流及项目建设进度》 2023-10-26 3《社会服务-行业点评:长白山三季报点评：23Q3业绩恢复度132%，盈利能力显著提升》2023-10-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2