23Q3业绩点评：业绩承压，持续深耕直播电商

2023年10月30日公司披露Q3业绩，Q3实现营收11.81亿元，同比-4.39%；实现归母净利润-2.42亿元，同比-351.86%；扣非归母净利润-2.42亿元，同比-374.71%。前三季度累计营收34.44亿元，同比13.42%，归母净利润-4.50亿元，同比-318.81%。 营业成本及费用提升，短期业绩承压。3Q2023公司毛利率3.6%，同比下降18.2pct，毛利率显著下滑或由于本地生活直 人民币(元)成交金额(百万元) 播的部署，拉低了整体互联网营销业务毛利水平，以及互联 网广告代理业务规模和收入较上年同期大幅增加，相应流量采买成本增加。销售费用率3.9%，同比提升0.4pct；研发费用率1.6%，同比下降0.1pct；管理费用率11.8%，同比提升5.3%，主要系公司继续加大业务拓展力度，相应人工费用及差旅费用增加以及股权激励确认费用增加所致。 持续深耕直播电商。公司积极切入非标类目的服饰领域，合 作数百名垂类达人，遥望流量矩阵从头部向中腰部延展。2023Q2起公司加大了本地生活业务的发力。非标服饰品类方面，公司在杭州、温州、湖北天门等多地打造了遥望服饰产业链基地，形成遥望扶摇服饰货盘。“线上+线下”新型商业综合体“遥望X27主题公园”即将落地杭州临平，与200多家服饰品牌达成深度合作。9月26日至27日，双十一购物狂欢选品会在遥望X27主题公园举行。 23.00 20.00 17.00 14.00 11.00 8.00 221031 成交金额遥望科技沪深300 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 由于消费弱修复、公司布局本地生活直播或导致毛利降低、以及AI应用前期需要适度投入，导致公司短期业绩承压。我们调整公 司2023-2025年的收入分别为47.02亿元、56.55亿元、69.27亿 元，归母净利润分别为-5.26亿元、-3.61亿元、-1.00亿元，EPS分别为-0.565元、-0.388元、-0.107元，给予“增持”评级。 消费恢复不及预期；品类拓展及多平台运营效果不及预期；头部主播流失；直播电商政策风险；商誉及存货减值风险；新技术应用不及预期等。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,151 2,811 3,901 4,702 5,655 6,927 货币资金 234 2,246 1,149 1,934 2,217 2,619 增长率 30.7% 38.8% 20.5% 20.3% 22.5% 应收款项 1,238 1,169 1,456 1,571 1,797 2,088 主营业务成本 -1,447 -2,357 -3,207 -4,523 -5,167 -6,096 存货 1,281 800 640 947 945 1,062 %销售收入 67.3% 83.8% 82.2% 96.2% 91.4% 88.0% 其他流动资产 214 367 527 585 661 748 毛利 704 454 693 178 488 831 流动资产 2,968 4,581 3,772 5,037 5,621 6,517 %销售收入 32.7% 16.2% 17.8% 3.8% 8.6% 12.0% %总资产 54.9% 64.9% 55.8% 63.1% 65.1% 67.8% 营业税金及附加 -6 -8 -10 -13 -13 -16 长期投资 122 174 185 211 237 263 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 固定资产 124 126 802 786 786 800 销售费用 -321 -243 -180 -151 -185 -228 %总资产 2.3% 1.8% 11.8% 9.8% 9.1% 8.3% %销售收入 14.9% 8.6% 4.6% 3.2% 3.3% 3.3% 无形资产 2,108 1,827 1,794 1,834 1,867 1,895 管理费用 -134 -266 -320 -484 -483 -552 非流动资产 2,434 2,481 2,994 2,944 3,017 3,098 %销售收入 6.2% 9.5% 8.2% 10.3% 8.5% 8.0% %总资产 45.1% 35.1% 44.2% 36.9% 34.9% 32.2% 研发费用 -42 -69 -80 -80 -84 -105 资产总计 5,403 7,062 6,766 7,981 8,638 9,615 %销售收入 2.0% 2.4% 2.1% 1.7% 1.5% 1.5% 短期借款 837 652 789 2,144 2,901 3,803 息税前利润（EBIT） 201 -131 103 -550 -277 -70 应付款项 976 517 433 662 724 819 %销售收入 9.4% n.a 2.6% n.a n.a n.a 其他流动负债 193 211 250 178 229 262 财务费用 -89 -87 -24 -40 -50 -61 流动负债 2,006 1,380 1,472 2,985 3,853 4,884 %销售收入 4.1% 3.1% 0.6% 0.8% 0.9% 0.9% 长期贷款 30 0 0 0 0 0 资产减值损失 -87 -523 -334 -45 -100 -46 其他长期负债 1 85 64 64 64 64 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,037 1,465 1,536 3,049 3,917 4,948 投资收益 5 21 -6 16 45 55 普通股股东权益 3,326 5,568 5,208 4,910 4,694 4,634 %税前利润 10.0% -2.9% n.a -2.7% -13.5% -79.5% 其中：股本 738 910 911 911 911 911 营业利润 41 -690 -221 -586 -350 -83 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 242 -458 -723 -1,039 -1,255 -1,315 营业利润率 1.9% n.a n.a n.a n.a n.a 39 28 23 23 28 33 营业外收支 7 -10 27 6 14 13 5,403 7,062 6,766 7,981 8,638 9,615 税前利润 48 -699 -194 -580 -336 -70 利润率 2.2% n.a n.a n.a n.a n.a 比率分析 所得税 -20 4 -69 55 -20 -24 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 42.6% n.a n.a n.a n.a n.a 每股指标 净利润 27 -695 -263 -525 -356 -94 每股收益 0.033 -0.769 -0.291 -0.565 -0.388 -0.107 少数股东损益 3 5 2 0 5 6 每股净资产 4.504 6.120 5.715 5.275 5.043 4.980 归属于母公司的净利润 24 -700 -265 -526 -361 -100 每股经营现金净流 -0.010 0.245 -0.273 -0.730 -0.470 -0.359 净利率 1.1% n.a n.a n.a n.a n.a 每股股利 0.000 0.000 0.000 -0.231 -0.158 -0.044 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 0.73% -12.57% -5.09% -10.71% -7.68% -2.15% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 0.45% -9.91% -3.92% -6.59% -4.18% -1.04% 净利润 27 -695 -263 -525 -356 -94 投入资本收益率 2.73% -2.09% 2.32% -7.04% -3.85% -1.11% 少数股东损益 3 5 2 0 5 6 增长率 非现金支出 196 695 515 156 223 180 主营业务收入增长率 3.89% 30.70% 38.75% 20.53% 20.28% 22.49% 非经营收益 96 56 75 71 -6 -3 EBIT增长率 -40.18% -165.27% -178.35% -634.43% -49.66% -74.76% 营运资金变动 -327 168 -577 -367 -289 -411 净利润增长率 -83.85%-2980.90% -62.13% 98.38% -31.42% -72.41% 经营活动现金净流 -8 223 -249 -665 -428 -328 总资产增长率 2.10% 30.71% -4.19% 17.96% 8.23% 11.31% 资本开支 -340 -219 -790 -56 -134 -153 资产管理能力 投资 -276 -97 -170 -25 -25 -25 应收账款周转天数 213.0 146.9 107.5 110.0 105.0 100.0 其他 52 -7 -70 16 45 55 存货周转天数 314.4 161.2 81.9 80.0 77.0 75.0 投资活动现金净流 -564 -323 -1,030 -65 -113 -123 应付账款周转天数 73.3 38.9 25.5 25.0 25.0 25.0 股权募资 0 2,977 35 17 0 0 固定资产周转天数 19.5 11.6 50.8 40.1 32.7 26.9 债权募资 165 -62 138 1,355 757 902 偿债能力 其他 420 -807 -67 163 88 -29 净负债/股东权益 18.81% -28.49% -6.89% 4.26% 14.48% 25.36% 筹资活动现金净流 585 2,108 106 1,536 845 873 EBIT利息保障倍数 2.3 -1.5 4.2 -13.8 -5.6 -1.1 现金净流量 13 2,009 -1,173 805 303 422 资产负债率 37.70% 20.75% 22.70% 38.20% 45.35% 51.46% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-06-26买入14.1716.49～16.49 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 211101 220201 220501 220801 221101 230201 8.00 成交量 2,000 1,500 1,000 500 230501 230801 0 特别声明： 国金证券股份有限公司