新能源周报（第61期）：光伏有望快速探底，电动车中游企稳

行业研究 报电力设备 告 2023-10-22 行业周报看好/维持电力设备 新能源周报（第61期）：光伏有望快速探底，电动车中游企稳 走势对比 报告摘要 16% 太 7% 22/10/24 22/12/24 平 (2%) (11%) 洋(20%) 证(28%) 券股 23/2/24 23/4/24 23/6/24 23/8/24 电力设备沪深300 行业整体策略：光伏有望快速探底，电动车中游企稳 光伏产业周期将领先于电动车产业链见底，未来半年是逆周期布局的大机会。电动车中游逐步企稳，阶段性机会将凸显。智能化、光储平价是下一轮新能源向上周期的核心。。 新能源汽车产业链核心观点： 1）锂电中游材料逐步到盈利的底部，优选具有成本优势的技术领 先公司。从负极、电解液、隔膜等公司的三季报看，单位盈利阶段 份子行业评级 有 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究《核心成长系列-禾望电气：2023报年三季报点评：新能源业务快速增告长，公司经营持续提升》-- 2023/10/18 《【太平洋新能源】新能源周报（第59期）供需进入底部重塑阶段》-- 2023/10/16 《【太平洋新能源】海兴电力首次覆盖报告：全球海兴，“新”未来 _20231014》--2023/10/14 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 性已到底部区间：隔膜的星源材质盈利已经企稳回升；电解液的天赐材料单吨盈利已到3000多元（持续在提升市占率）；负极的中科电气盈利环比转好明显（去库+产品升级）。 2）新技术应用持续落地。复合铝箔将装车问界M9；LG新能源计划在美亚利桑那州工厂生产46系列电池，年产能扩大至36GWh。 光伏产业链核心观点： 1）光伏已到逆周期布局的关键窗口期。从以往光伏产业周期看，行业下降周期会非常快，目前从产品价格和预期看这次的下降周期已经到关键期；未来半年有望逐步价格企稳，未来一年有望通过技术进步等手段实现供需重塑。 2）海外需求有望小幅好转。根据Infolink海关数据显示，9月份中国共出口19.8GW的光伏组件（环比+14.5%）。欧洲市场逐步好转：随着欧洲逐渐进入冬季前的施工期，需求小幅回升，同时欧洲组件库存堆积问题也稍有缓解。印度、巴西等市场好于预期。 3）11月排产数据较难大幅增长，主产业链去库存压力短期有增加。 11月排产主要受到供应链跌价预期心态影响、且下游需求拉动不如预期，从辅材料角度观察确实部分材料采购量有减弱趋势。随着终端排产压力传导至中上游，主产业链去库存压力逐步增加。 风电产业链核心观点： 继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。 继续重视海风：短期最低谷即将过去，中长期增长逻辑顺畅。短期，海风受江苏JS等事件边际改善催化。明年海风装机有望翻倍以上增长。中长期空间逐步打开：近期国家能源局发文支持海上风能资源和建设条件好的区域规模开发风电，以及要求深远海海风平价示范项目单体规模不低于1GW龙头公司调整带来中期布局机会。 周观点： （一）新能源汽车：尚太科技、中科电气发布三季报，负极行业四季度有望盈利修复 尚太科技、中科电气发布三季报，Q3负极环节受去库存快慢盈利有所分化。尚太科技Q3实现营收12亿元，同比-10%、环比+19%；归 母净利润1.63亿元，同比-54%、环比-6%，尚太库存较高，去库存较慢，盈利环比下降。中科电气Q3实现营收12.88亿元，同比-24.79%、环比+7.92%；归母净利润0.69亿元，同比-57.93、环比 +561.12%，中科去库存较快，盈利环比大幅提升。 三季度负极行业去库存基本完毕，四季度盈利有望提升。库存方面，行业一季度开始去库存，四季度有望恢复正常。价格方面，二、三季度价格稳定，原因之一是整个行业在原材料低谷达到的价格已经达 到行业低点，预计四季度价格将维持。综合价格及成本（Q4库存对成本的影响结束），我们预计Q4负极行业盈利有望提升。中长期看，中低端产品产能过剩较为严重，价格及盈利仍存在一定的调整空间。我们认为龙头企业具备成本优势及较好的产品结构（如超充产品），其市占率有望持续提升。 短期看反弹，中长期看大机会逐步来临： 1）核心成长：引领技术升级或降本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、科达利、天齐、赣锋、华为等引领智能化升级产业链等。2）新技术：快充（宁德时代、中科电气、信德新材、天赐材料、德方纳米等）、复合电池箔（宝明科技、英联股份、璞泰来、铜峰电子等）、大圆柱（宁德时代、亿纬锂能、科达利等)、磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能等）、钠电池（圣泉集团、元力股份等）。3）新市场：储能、出海等：鹏辉能源、鼎胜新材、盛弘股份等。 （二）光伏：短期去库存压力增加，海外需求有望小幅好转 根据Infolink海关数据显示，9月份中国共出口19.8GW的光伏组件，相较8月17.3GW增加14.5%，相较2022年9月同比增加55.9%。2023 年1-9月累积出口达157.7GW，相较去年同期提升29.9%。 国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。1~9月光伏新增装机128.94GW，同比增长145.13%，其中9月光伏新增装机15.78GW，同比增长94.1%，环比-1.37%。 11月排产数据较难大幅增长，主产业链去库存压力增加。11月排产主要受到供应链跌价预期心态影响、且下游需求拉动不如预期，从辅材料角度观察确实部分材料采购量有减弱趋势，但目前厂家下修状况不定， 若确实开始减产，总的排产水平将近乎10月。随着终端排产压力传导至中上游，主产业链去库存压力逐步增加。 欧洲市场逐步好转，印度、巴西等市场好于预期。随着欧洲逐渐进入冬季前的施工期，需求小幅回升，同时欧洲组件库存堆积问题也稍有缓解， 但仍有一定存量，若库存堆积问题持续好转，四季度市场有望与三季度持平，但是库存影响预计仍将维持到2024上半年；亚太区域，印度持 续大规模招标，地面型项目需求快速增加，预计2024年一季度前会因ALMM清单的实施以及部分项目宽限期到来而持续拉货；美洲巴西市场拉货速度略微提升，从7月开始巴西市场正在商讨取消光伏组件的免税优惠，厂商预期心里与项目启动刚需带动拉货速度的提升。 标的： 1）核心成长：隆基、通威、晶澳、晶科、阿特斯、中环、天合、阳光等。 2）辅材：福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。 3）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结、钙钛矿产业链等。 （三）风电：陆风环比改善，海风有短期和中期逻辑风电行业本周我们的观点如下： 风电装机持续快速增长，全年并网预计60GW左右。 根据国家能源局数据，2023年1-9月国内风电累计新增装机33.48GW，同比+74.01%，其中9月新增装机4.56GW，同比+47.10%，环比+74.71%。今年以来风电新增装机持续保持较高的增速，根据目前节奏预计全年新增并网装机在60GW左右。2）5.8GW深远海海上风电项目开启前期工作；随着2021年竞配的2.65GW海风向前推进， 以及5.8海风项目开展前期工作，江苏第二批竞配有望较快出来。行业Q3业绩已有充分预期，看好Q4陆风环比高增。 风能展调研反馈：1）从行业看，陆风7-8月需求较差，9月开始起量；加之海风Q3需求环比没有太大改善，因此Q3行业业绩较差，但市场已有充分预期。 2）从企业端来看，三一重能、运达股份等整机厂目前并没有下调Q3和全年出货预期——三一全年目标7-8GW没变，Q3预计2GW，Q4预计4GW；运达全年目标8-9GW，Q3预计2GW，Q4预计2.5GW以上。随着9月以来陆风的起量，结合企业的预期，预计陆风Q4环比高增，从而支撑全年60GW左右的并网。 海风短期主要由事件催化，重点把握节奏。 1）近日，广东国管海域16GW竞配结果公布，叠加近期国家能源局发文支持海上风能资源和建设条件好的区域规模开发风电，以及要求深远海海风平价示范项目单体规模不低于1GW；海风中远期装机空间正在打开。 2）短期，海风主要还是受江苏JS等事件边际改善催化，重点在于把握参与节奏。向后看，在存量问题解决落地后，重点关注新项目招标 放量情况。 投资建议：持续推荐“两海”主线和业绩弹性较高环节。 1）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等； 2）塔筒/桩基：泰胜风能、天顺风能、海力风电等； 3）铸锻件等零部件：日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材、振江股份等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：零跑汽车获STELLANTIS集团116亿元投资 新能源汽车公司层面：亿纬锂能等公司发布2023年三季度业绩报告光伏行业层面：源卓微纳GW级HJT铜栅线电池图形化整线设备顺利出货；印度太阳能装机，将居全球首位 光伏公司层面：TCL中环等公司发布2023年三季度业绩报告 风电行业层面：国家电投山东900MW海上风电行业层面：多个海上风电项目开启招标 风电公司层面：东方电缆等发布2023年三季度报告 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 目录 一、行业观点及投资建议7 (一)新能源汽车：尚太科技、中科电气发布三季报，负极行业四季度有望盈利修复 7 (二)光伏：短期去库存压力增加，海外需求有望小幅好转7 (三)风电：陆风环比改善，海风有短期和中期逻辑8 二、产业链价格9 (一)新能源汽车：氢氧化锂价格环比下降3.44%、碳酸锂价格环比下降3.19%9 (二)光伏：硅料价格环比下降，硅片价格环比下降，电池片报价环比下降，P型组件价 格环比下降13 (三)风电：造船板、铸造生铁价格下降，齿轮钢、废钢价格持平17 三、行业新闻追踪18 (一)新能源汽车：零跑汽车获STELLANTIS集团116亿元投资18 (二)光伏：源卓微纳GW级HJT铜栅线电池图形化整线设备顺利出货；印度太阳能装机，将居全球首位19 (三)风电：多个海上风电项目开启招标21 四、公司新闻跟踪23 (一)新能源汽车：亿纬锂能等多家公司发布2023年三季度业绩报告23 (二)光伏：TCL中环等多家公司发布2023年三季度业绩报告24 (三)风电：东方电缆等发布2023年三季度报告28 五、风险提示31 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：氢氧化锂价格环比下降3.44%、碳酸锂价格环比下降3.19%11 图表2：电解钴价格环比下降1.62%11 图表3：三元前驱体价格环比持平、三元正极价格环比下降2.27%12 图表4：磷酸铁锂正极价格环比下降4.98%12 图表5：人造石墨价格国产/中端环比持平、人造石墨价格国产/高端环比持平12 图表6：干法双拉隔膜价格环比下降3.3%、湿法隔膜价格环比持平12 图表7：电解液价格环比下降1.4%13 图表8：三元动力电芯价格环比持平13 图表9：多晶硅致密料价格环比下降16 图表10：182、210硅片价格环比下降16 图表11：182、210电池片价格环比下降16 图表12：182、210组件价格环比下降16 图表13：10MM造船板价格本周下降0.41%17 图表14：铸造生铁价格本周下降0.54%17 图表15：齿轮钢价格本周持平17 图表16：废钢价格本周持平17 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：尚太科技、中科电气发布三季报，负极行业四季度有望盈利修复 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 尚太科技、中科电气发布三季报，Q3负极环节受去库存快慢盈利有所分化。尚太科技Q3实现营收12亿元，同比-10%、环比+19%；归母净利润1.63亿元，同比 -54%、环比-6%，尚太库存较高，去库存较慢，盈利环比下降。中科电气Q3实现营收12.88亿元，同比-2