2023年三季报点评：业绩亮眼，净利率大幅提升

事项： 公司发布2023年三季报，公司收入为137.21亿元（+25.88%），归母净利润为13.91亿元（+38.67%）。单三季度，公司收入为39.61亿元（+16.72%），归母净利润为4.04亿元（+55.81%）。 评论： 业绩快速增长，子公司三季度表现亮眼。单三季度，公司收入为39.61亿元（+16.72%），归母净利润为4.04亿元（+55.81%），扣非归母净利润为3.99亿元（+56.54%），业绩增长较快主因中医药市场需求增加，加之公司积极开拓市场、深化营销改革，子公司销量大幅增加。子公司经营业绩延续良好增长趋势，根据子公司同仁堂科技公告，同仁堂科技前三季度收入53.41亿元（+28.91%），归母净利润5.14亿元(+36.09%)；单三季度，公司收入为13.94亿元（+23.55%），归母净利润为1.46亿元（+145%）。 公司盈利能力大幅提升，费用管控成效显著。2023年单三季度，公司毛利率为46.74%（+1.35pcts），净利率为15.53%（+4.61pcts）。期间费用率为26.91%（-4.17pcts），其中销售费用率为18.44%（-1.72pcts），管理费用率为8.18%（-1.37pcts），研发费用率为1.23%（+0.06pcts），财务费用率为-0.94%（-1.14pcts）。 公司规模效应凸显，盈利水平持续向好。 看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力，我们预计公司23-25年归母净利润为17.7/20.6/24.2亿元，同比增速为+24.5%、16.1%、17.2%，考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力，结合历史估值，我们给予23年50倍目标PE，对应目标价64.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：产品销售不及预期，营销改革不及预期。 主要财务指标