2023年三季报点评：特种橡胶助剂与电子化学品持续放量，公司业绩显著回升

事件：公司2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收21.96亿元，同比增长18.89%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长45.57%；实现扣非后归母净利润3.25亿元，同比增长70.00%。2023Q3，公司单季度实现营收8.26亿元，同比增长23.20%，环比增长17.37%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长124.55%，环比下滑9.53%。 特种橡胶助剂与电子化学品共同发力，23Q1-Q3营收持续增长。23Q1-Q3，公司特种橡胶助剂和电子化学品销售量及营收增长明显，进而带动公司整体业绩持续回升。 23Q1-Q3公司特种橡胶助剂业务实现营收16.8亿元，同比增长7.0%；实现销量10.53万吨，同比增长16.37%。其中，23Q3公司特种橡胶助剂业务实现营收6.2亿元，同比增长16.7%；实现销量3.85万吨，同比增长24.2%。23Q1-Q3公司电子化学品业务实现营收4.0亿元，同比增长56.7%；实现销量8943吨，同比增长67.4%。其中，23Q3公司电子化学品业务实现营收1.5亿元，同比增长25.8%；实现销量3400吨，同比增长37.8%。 积极推进光刻胶研发，新客户及新产品导入顺利。面板光刻胶方面，公司产品在国内最大面板客户京东方的占有率已提升至50%以上，随着Halftone产品扩销，份额会进一步提升。另外，公司已经向H客户两家工厂、CH客户正式量产销售，同时预计在23年下半年实现在T客户端的量产销售。半导体光刻胶方面，公司KrF光刻胶营收依然保持着较快的增速，同时ICA光刻胶也开始快速放量。光刻胶用树脂方面，公司液晶面板Array half-tone光刻胶酚醛树脂量产成功；高分辨率光刻胶酚醛树脂进入量产光刻胶产品，并已经在液晶面板产线测试；OLED光刻胶酚醛树脂进入开发阶段；多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段；先进I线光刻胶酚醛树脂、liftoff负胶酚醛树脂研发取得阶段性进展；通用型KrF光刻胶主体树脂已通过配方验证，对应光刻胶产品正在Fab厂验证；高分辨率型KrF光刻胶主体树脂正在开发和放大阶段，对应的光刻胶产品正在Fab厂下批量验证。目前公司子公司彤程电子上海金山工厂已部分建成11000吨/年的光刻胶生产线和20000吨/年的EBR生产线，后续将大幅提升公司对于光刻胶产品的供应能力。 发布股权激励计划，绑定核心成员利益，激发内生动力。23年9月，公司发布《2023年限制性股票激励计划》，拟向董事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员共173人授予550万股限制性股票，对应授予价格为14.88元/股。本次限制性股票激励计划的业绩考核目标为23-25年的营业收入/净利润（二者满足其一即可），其中营收考核目标为23-25年营收分别达到27.5/30.0/32.5亿元，净利润考核目标为23-25年净利润分别达到3.4/3.9/4.3亿元。此次股权激励计划可有效地绑定公司核心成员利益，激发核心员工的工作动力。 盈利预测、估值与评级：2023年前三季度，公司特种橡胶助剂及电子化学品业务共同发力，公司整体业绩回升显著。考虑到公司所处行业景气度的逐步回升，我们上调公司23-25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为4.76（上调23.3%）/5.89（上调17.3%）/7.40（上调12.6%）亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产品研发风险。 表1：公司盈利预测与估值简表