Q3业绩保持稳健，符合预期

投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收11.6亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长15.7%。Q3单季度来看，实现营业收入3.8亿元，同比增长26.8%，环比下降6.4%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长20.1%，环比下降11.0%。 积极开拓国内外市场叠加子公司并表，营收保持高速增长，毛利率同比继续修复。2023年前三季度，公司国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长；公司加大开拓国际市场与国际渠道，推动国际销售进一步增长；叠加新并表江仪股份、新锐竞科等控股子公司，公司总营收保持高速增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为32.9%，同比增加3.0个百分点；Q3单季度为33.9%，同比增加6.0个百分点，环比增加2.5个百分点，毛利率同比继续修复。 期间费用率同比大幅提升，净利率同比略有下降。2023年前三季度，公司期间费用率为18.1%，同比增加3.0个百分点；Q3单季度为19.4%，同比增加6.0个百分点，环比增加3.0个百分点。公司期间费用率同比提升，主要系江仪股份等子公司销售费用率较高以及公司财务费用率提升。2023年前三季度，公司净利率为12.9%，同比减少1.1个百分点；Q3单季度为12.4%，同比减少1.0个百分点，环比减少1.1个百分点。 延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.1、2.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为21%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；原材料波动风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司牙轮钻头竞争力强，随着新产能逐步释放，加大国内外市场开拓力度，牙轮钻头产品在国内外市场市占率将稳步提升； 假设2：公司硬质合金产能逐步释放，产品定位中高端，符合国内市场国产替代趋势，预计2023-2025年产能利用率在80%以上； 假设3：数控刀具行业高景气度，随着公司收购株洲韦凯，该业务将实现高速发展，毛利率预计超过40%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 相对估值 目前，在A股上市公司中，与新锐股份业务相似的公司主要有中钨高新、华锐精密、欧科亿等。中钨高新是国内硬质合金及数控刀具龙头，华锐精密专注于数控刀具领域，欧科亿以数控刀具和硬质合金制品为双主业。3家可比公司2023-2025年平均PE分别为23、17、13倍。新锐股份是矿用硬质合金及工具的龙头企业，布局高景气硬质合金数控刀具领域，成长动能充沛。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.1、2.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为21%，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值（截至2023年10月31日）