单季度主机毛利率承压，海外市场开拓持续推进

2023Q3业绩：公司发布2023年第三季度报告，前三季度累计实现营业收入74.90亿元，同比增长18.04%；归母净利润为10.31亿元，同比减少1.21%； 扣非归母净利为7.52亿元，同比减少22.84%；其中Q3实现营业收入35.75亿元，同比增长58.03%，环比增长52.07%；归母净利润2.14亿元，同比减少12.89%，环比减少36.07%；扣非归母净利为0.68亿元，同比减少71.20%，环比减少75.44%。 单季度主机毛利率下降，市场端降价趋势于报表端体现。公司单季度营业收入同比环比显著增长，体现出主机产品交付规模显著提升；但市场持续的降价趋势给公司产品盈利能力带来较大挑战，低价订单致使公司单季度主机销售毛利率承压，同比减少9.63pct，环比减少5.82pct。我们判断主机单千瓦价格继续下探的空间有限，随着新产品的成熟和规模提升，以及公司海上海外市场的持续拓展，主机产品综合盈利水平有望企稳并改善。 CWP2023盛大召开，公司重磅发布多款主机产品。2023年北京国际风能大会暨展览会（CWP2023）于北京盛大召开，期间公司重磅发布了全球最大陆上风电机组（15MW）和13/16MW海上风电机组，继续以行业大兆瓦机组领航者的姿态，不断更新迭代推出新产品。新产品的发布体现了公司注重研发投入，注重客户需求，注重竞争领先，有望增强公司未来订单持续获取能力。 海外拓展持续推进，获取哈萨克斯坦订单。国际化是中国主机厂商的必由之路，也是公司战略的重要方向。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛期间，三一重能、中电国际和萨姆鲁克-卡泽纳基金三方共同签署了哈萨克斯坦1GW风电+储能项目三方合作协议，进一步确定项目合作模式，为项目后续开发奠定基础。该项目是公司海外市场开拓的重大突破，我们预计公司未来海外市场将继续推进，有望持续提升公司市场影响力和业绩水平。 投资建议：公司持续高强度研发投入带来核心技术优势，长久产业链布局带来一体化协同和生产成本优势，坚持数字化转型带来可靠性和管理效率优势。 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为158.81/193.24/235.90亿元，同比增长28.9%/21.7%/22.1%；归母净利润18.34/23.74/27.26亿元，同比增速为11.3%/29.5%/14.8%，EPS分别为1.52/1.97/2.26元，对应PE为20/15/13倍，维持“增持”评级。 风险提示：风电装机不及预期，行业需求减弱；原材料价格大幅波动；行业政策变化；行业竞争加剧。