Q3单季度业绩承压，毛利率延续上升趋势

证 券 研2023年10月29日 究 报Q3单季度业绩承压，毛利率延续上升趋势 告—法兰泰克（603966.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 基本数据2023-10-27 法兰泰克发布2023年三季度报告：公司2023年1-9月实现 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 营业收入14.45亿元（同比+9.17%）；归母净利润1.39亿元 （同比-11.83%）；扣非归母净利润1.31亿元（同比-1.53%）；销售毛利率23.88%（同比-0.71pct）；销售期间费用率12.82%(同比-0.11pct） 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 8.66 31 360 360 8.15-15.67 58.94 投资要点 市场表现 (%)法兰泰克沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《法兰泰克（603966）：内外市场并举促营收稳增长，二季度毛利率显著回暖》2023-08-27 2、《法兰泰克（603966）：踔厉深耕起重机，跃马扬帆迈新篇》2023-07-01 3、《法兰泰克（603966）：业绩符合预期，酿酒机器人打开新局面》2022-08-23 相关研究 公司研究 ▌Q3单季度收入端及利润端承压，毛利率上升明显 公司Q3单季度收入端和利润端都有所下滑。2023年7-9月实现营业收入4.88亿元，同比下降9.18%；归母净利润为 0.53亿元，同比下降23.62%；扣非归母净利润为0.54亿元，同比下降8.63%。公司Q3单季度销售毛利率上升至29.33%，同比上升4.07pct，环比上升4.65pct。Q3单季度销售净利率为11.02%，同比下降1.90pct。 ▌欧式起重机龙头，具备持续发展的良好韧性 公司是欧式起重机领先品牌，定位于中高端市场，拥有良好的品牌知名度和影响力。随着制造业的转型升级，下游行业对生产降本增效、安全可靠、节能降耗的要求不断提高，在技术形态与使用体验上均具有显著迭代优势的欧式起重机被市场接受的程度逐步上升，渗透率持续提升。公司拥有系列齐全的欧式起重机产品，制造质量把控严格、性能优良、故障率低，在多个下游应用领域积累了丰富的项目经验，在市场竞争中优势明显，受益于欧式起重机的市场渗透率逐年提升。公司积极在分散的行业下游中寻求细分行业的周期上行、产能转移、行业头部企业加速行业整合等带来的市场机遇，具备持续发展的良好韧性。同时，公司积极推动全球化产业布局，通过产投融合、布局海外销售网络、借船出海等渠道拓展全球市场，发挥公司的技术优势、制造能力优势、服务能力优势，为客户提供定制化的物料搬运解决方案。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为22.04、27.49、34.59亿元，EPS分别为0.55、0.72、0.94元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，考虑到公司未来仍具备持续发展的良好韧性，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期；原材料价格波动；新增业务利润率与销量不及预期 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,870 2,204 2,749 3,459 增长率（%） 17.7% 17.9% 24.7% 25.8% 归母净利润（百万元） 203 198 259 340 增长率（%） 9.7% -2.7% 30.9% 31.1% 摊薄每股收益（元） 0.68 0.55 0.72 0.94 ROE（%） 14.0% 12.6% 14.9% 17.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,870 2,204 2,749 3,459 现金及现金等价物 411 469 515 563 营业成本 1,424 1,677 2,065 2,579 应收款 519 611 762 959 营业税金及附加 12 15 18 23 存货 837 995 1,225 1,530 销售费用 53 79 94 117 其他流动资产 318 356 416 495 管理费用 76 98 121 153 流动资产合计 2,085 2,431 2,919 3,547 财务费用 14 14 19 25 非流动资产: 研发费用 105 141 181 225 金融类资产 110 110 110 110 费用合计 248 333 416 519 固定资产 383 395 384 365 资产减值损失 -14 -14 -14 -14 在建工程 63 25 10 4 公允价值变动 9 9 9 10 无形资产 137 130 123 117 投资收益 8 8 8 9 长期股权投资 2 2 2 2 营业利润 228 221 291 383 其他非流动资产 595 595 595 595 加:营业外收入 5 5 5 5 非流动资产合计 1,181 1,148 1,115 1,083 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3,266 3,579 4,034 4,630 利润总额 232 226 296 388 流动负债: 所得税费用 27 26 34 45 短期借款 95 95 95 95 净利润 205 200 261 343 应付账款、票据 508 604 743 928 少数股东损益 2 2 2 3 其他流动负债 183 183 183 183 归母净利润 203 198 259 340 流动负债合计 1,307 1,495 1,787 2,169 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 17.7% 17.9% 24.7% 25.8% 归母净利润增长率 9.7% -2.7% 30.9% 31.1% 盈利能力毛利率 23.9% 23.9% 24.9% 25.5% 四项费用/营收 13.3% 15.1% 15.1% 15.0% 净利率 11.0% 9.1% 9.5% 9.9% ROE 14.0% 12.6% 14.9% 17.4% 偿债能力资产负债率 55.7% 56.1% 57.0% 57.9% 净利润 205 200 261 343 营运能力 少数股东权益 2 2 2 3 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 39 32 33 32 应收账款周转率 3.6 3.6 3.6 3.6 公允价值变动 9 9 9 10 存货周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 营运资金变动 -243 -99 -151 -198 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 11 144 155 189 EPS 0.68 0.55 0.72 0.94 投资活动现金净流量 -357 26 26 26 P/E 12.8 15.8 12.0 9.2 筹资活动现金净流量 404 -75 -98 -129 P/S 1.4 1.4 1.1 0.9 现金流量净额 58 94 83 86 P/B 1.8 2.0 1.8 1.6 非流动负债:长期借款 431 431 431 431 其他非流动负债 81 81 81 81 非流动负债合计 512 512 512 512 负债合计 1,819 2,007 2,299 2,681 所有者权益股本 300 360 360 360 股东权益 1,447 1,572 1,735 1,949 负债和所有者权益 3,266 3,579 4,034 4,630 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。 何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。