三季度收入超预期，产品需求旺盛推升利润率

报告总结

公司业绩概览

• 2023年三季报：公司实现总收入13.7亿元，同比下降8%，归母净利润3.3亿元，同比下降6.7%。
• 季度表现：Q1-Q3的收入分别为2.6亿、4.5亿、6.7亿，增速分别为-47.9%、-8.7%、+32.5%；归母净利润分别为0.6亿、0.9亿、1.8亿，增速分别为-46.6%、-24.8%、+42.4%。

利润率分析

• 毛利率：前三季度整体销售毛利率为50.1%，其中三季度为51.4%，但较去年下降2.8个百分点，主要由产品销售结构变化引起。
• 费用率：三季度销售费用率降至12.2%，同比下降5.5个百分点；管理费用率降至6.1%，同比下降1.7个百分点；研发费用率3.7%，与去年持平。费用率的下降主要得益于我国人白蛋白和静丙产品需求的增长，导致相关品种收入占比上升。

控制权变动

• 实控人变更：公司实控人由原股东变更为陕西省国资委，有利于公司的长远发展。

未来增长潜力

• 浆量增长：哈尔滨庆安浆站获得单采血浆许可证，上半年采集接近550吨，显示增长势头良好。预计随着更多黑龙江浆站获批开采，公司未来浆量有望实现持续快速增长。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为5.9亿、7亿、8.5亿，对应估值为29倍、25倍、20倍。
• 投资建议：考虑到公司未来业绩增长的潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧、成本上涨、产品销售不及预期、政策风险等对公司运营构成潜在挑战。

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内备受推崇的研报平台，拥有庞大的用户群体。这里的研报资源极其丰富，数量惊人，涵盖了宏观、行业、公司及财报等所有领域。我们专注于内容的全面性和时效性，配合极简的设计风格，让您的查阅体验无比顺畅。不管是做研究还是做投资，这里都是您获取关键信息、实现精准决策的最佳渠道。