去库初见成效，新品放量助推盈利能力显著改善

公司2023年三季报分析

业绩概览：

• 营收与利润：2023年三季度，公司实现营收150.81亿元，同比下降1.96%；归母净利润为3.68亿元，同比下降82.86%。
• 季度增长：2023Q3，公司整体实现营业收入62.23亿元，同比增长44.35%，环比增长37.58%。

业务亮点：

• 半导体设计业务：得益于新产品的推动，该业务在2023Q3实现收入54.46亿元，占总营收的87.52%。
• 盈利能力提升：通过推出高阶图像传感器新品及成本控制，公司平均毛利率水平从Q2的17.30%提升至Q3的21.78%，环比改善4.48个百分点。

财务优化：

• 库存管理：公司积极去库存，2023Q3存货库存金额降至75.52亿元，较去年末减少38.88%，显示库存改善效果明显。
• 成本控制与投资：虽然研发投入持续加大（Q3达6.24亿元），但由于良好的费用管控，净利率提升至3.41%，实现扭亏为盈。

市场表现与前景：

• 新品优势：新品如小米14的发布，展现了公司在产品性能和性价比上的竞争力，有望进一步抢占市场份额。
• 财务指标：库存去化的明显成效提升了财务质量，为未来业绩增长奠定基础。

投资建议：

• 预计公司2023-2025年的营收将分别达到215.14亿、259.60亿、313.23亿元，归母净利润分别为9.10亿、25.71亿、40.00亿元，对应PE分别为133.38倍、47.19倍、30.33倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 下游需求可能低于预期。
• 新品研发进程或不如计划。
• 行业竞争加剧带来潜在挑战。

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