去库初见成效，新品放量助推盈利能力显著改善

【事件】：公司发布2023三季报，实现营收150.81亿元，同比-1.96%；实现归母净利润3.68亿元，同比-82.86%。 新品助推，营收环比改善显著：伴随着下游需求的逐渐回暖，在公司新产品助力下，公司来源于半导体设计业务收入实现了较显著的增长，2023Q3实现收入54.46亿元，占营业收入的87.52%。2023Q3公司整体实现营业收入62.23亿元，同比增长44.35%，环比增长37.58%。 新品放量驱动盈利能力逐步回升：伴随着公司高阶图像传感器新品的推出以及产品成本的下降，公司的产品结构及成本结构持续改善和优化，平均毛利率水平环比得到明显改善，从2023Q2的17.30%提升至2023Q3的21.78%，环比改善4.48个百分点。公司仍持续加大研发投入，2023Q3达到6.24亿元，同比+1.98%，环比+32.12%。但因其他费用的良好管控，2023Q3公司实现3.41%的净利率；归母净利润2.15亿元，同比增加3.35亿元，环比增加2.61亿元扭亏为盈。考虑到公司2022年政府补助等非经常性损益较多，实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.09亿元，同比增加4.05亿元，环比增加3.10亿元，改善趋势明显。 库存去化明显，财务质量大幅提升：公司积极推进库存去化，截止2023Q3，公司存货库存金额降至75.52亿元，较2022年末的123.56亿元减少了38.88%，库存改善幅度较为明显。2023H2为传统新机销售旺季，公司有望凭借优异的产品性能、较高的性价比不断抢占市场份额，继续优化库存。如10月27日发布的小米14，其CIS单颗像素1.2μm四合一达到2.4μm大像素标准；单帧可以达到13.5EV的动态范围，相比IMX989高8倍、同尺寸功耗降低42%。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收215.14/259.60/313.23亿元，归母净利润9.10/25.71/40.00亿元，对应PE 133.38/47.19/30.33X，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险。