金融行业重大事项点评：评中央金融工作会议，金融服务实体，再提活跃资本市场

行业研究 证券研究报告 银行2023年10月31日 金融行业重大事项点评 金融服务实体，再提活跃资本市场 ——评中央金融工作会议 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 事项： 10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。 评论： 会议主题强调金融服务实体，再提活跃资本市场。本次会议围绕服务实体经济、防控金融风险、推进金融创新、深化金融改革、统筹金融开放等方向，同时强调党中央统一领导。本次中央金融工作会议核心内容、思路对近期央行工作汇报、官媒表态和政策出台方向进行了进一步提炼及总结，也对未来金融工作推进部署做了定调。 历次金融工作会议复盘：至今共计召开过6次金融工作会议，前�次分别在1997年11 月、2002年2月、2007年1月、2012年1月、2017年7月，且为全国金融工作会议，本次会议升级为中央金融工作会议。工作内容基本都是按照建立金融体系和制度、加强金融监管、深化金融改革、防范和化解金融风险有关。上次（第�次）金融工作会议召开后，重点针对分业监管的漏洞，重塑金融监管格局，成立国务院金融稳定发展委员会，合并银、保监会，出台“资管新规”，有效压降了金融体系的杠杆率。同时金融业对外开放进一步扩大，资本市场改革发展明显加速，科创板顺利设立，注册制试点成功落地，创业板、新三板等一批重大改革相继推进，直接融资呈现加快发展的积极态势。 本次会议核心要点：优化融资结构、发挥资本市场枢纽功能；坚持党中央对金融工作的集中统一领导、建设金融强国；服务实体经济，保持货币政策稳健性；防范化解风险。 1）优化融资结构，发挥资本市场枢纽功能。着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能。推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投 资机构，促进债券市场高质量发展。完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石；严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。强化市场规则，打造规则统一，监管协同的金融市场，促进长期资本。形成健全法人治理，完善中国特色现代金融企业制度，完善国有金融资本管理，拓宽银行资本金补充渠道，做好产融风险隔离。 2）坚持党中央对金融工作的集中统一领导、建设金融强国。深刻把握金融工作的政治性、人民性，以加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给 侧结构性改革为主线，以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑，全面加强监管，防范化解风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设中国特色现代金融体系。 3）服务实体经济，保持货币政策稳健性。着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略重点领域和薄弱环节的优质金融服务，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略，区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。 4）防范化解风险。全面加强金融监管，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管，持续监管，消除监管空白和盲区，严厉打击 非法金融活动，及时处置中小金融机构风险。地方债务方面，建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。地产方面，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。 风险提示：政策落地不及预期，经济恢复不及预期。 图表1历次金融工作会议内容梳理 历次金融工作会议梳理 第一次全国金融工作会议 第二次全国金融工作会议 第三次全国金融工作会议 第四次全国金融工作会议 第五次全国金融工作会议 中央金融工作会议 时间 1997年11月17日～19日 2002年2月5日～7日 2007年1月19日～20日 2012年1月6日～7日 2017年7月14日～15日 2023年10月30日～31日 会议规格 江泽民总书记出席会议并作重要讲话 江泽民总书记出席会议并作重要讲话 国务院总理温家宝出席会议并作重要讲话 国务院总理温家宝出席会议并作重要讲话 习近平总书记出席会议并作重要讲话 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。 会议背景 1997年亚洲金融危机爆发，国有商业银行不良贷款率高企，四大行资本充足率不满足国际要求，防御风险能力脆弱 我国加入WTO，银行业不良贷款风险积聚，证券上市发行交易秩序混乱，保险公司有大面积利差损，农信社经营不善 政策性业务转变但经营体制尚未配套改革，农行股改问题亟需推进，外汇储备飞速上升 金融危机影响未退去，欧债危机爆发，系统性金融风险受高度关注，地方隐性债加速累积 宏观经济由以前的“高增长”转向“新常态”，金融创新与金融监管矛盾突出 三年疫情冲击、叠加俄乌冲突、巴以冲突等外部冲击下，我国面临的外部环境发生深刻变化，同时国内地产发展进入新模式 主题 加快建立现代金融体系和金融制度，有效防范和化解金融风险 加强金融监管、深化金融改革防范金融风险、整顿金融秩序、改善金融服务 把金融改革发展推向新阶段，全面深化金融改革，促进金融业持续健康安全发展 深化金融机构改革、防范化解地方政府性债务风险、加强资本市场和保险市场建设、扩大金融对外开放等 服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革 加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。 成果 针对地方政府对金融过度干预的问题，推动完成了人民银行的机构改革，成立了大区分行；针对高企的不良贷款率，会议决定通过定向发行特别国债，为国有商业银行充实资本金，并设立四大资产管理公司，接收从国家商业银行剥离出来的不良贷款。 针对金融开放带来的现代金融发展的压力问题，重点强调了要把国有独资商业银行改造成具有较强国际竞争力的现代金融企业，推动组建中央汇金投资有限责任公司，主导中国银行业的重组上市。 会后设立了中投公司专业负责外汇储备的投资管理，有效解决外汇占款问题；同时加快推进农村金融改革，取得重要成果。 吸取了2008年国际金融危机的教训，突出强调金融服务实体经济的本质要求，坚决抑制社会资本脱实向虚、“以钱炒钱”。围绕防范系统性金融风险、提升金融服务实体经济发展功能两大主题，民营银行试点、沪港通试点等相继推出，利率管制全面放开，存款保险制度正式落地，改革步伐加快。 重点针对分业监管的漏洞，重塑金融监管格局进行，成立国务院金融稳定发展委员会，合并银、保监会，及时出台“资管新规”，“影子银行”得到有序拆解，有效压降了金融体系的杠杆率。金融业对外开放进一步扩大。资本市场改革发展明显加速，科创板顺利设立，注册制试点成功落地，创业板、新三板等一批重大改革相继推进，直接融资呈现加快发展的积极态势。 -- 意义 “治乱” 经过系列改革，我国金融秩 序明显好转，金融市场在规范中发展壮大，有力支持了国民经济稳定增长，成功经受了亚洲金融风暴的冲击，也为此后的改革奠定了基础 、创造了条件。 “整固”总体延续了第一次改革的方 向，以强化金融监管、继续压降不良为主，重点推动国有商业银行建立完善现代企业制度，确定农信社改革方向，取得了显著的成效，为进一步深化改革积累了经验 、树立了信心。 “补白” 前两次会议更多强调了城市 金融改革，相对忽视了农村金融改革；更加注重了商业银行，相对忽视了政策性银行；更加注重了股票市场，相对忽视了债券市场。这些改革的“滞后”领域或“空白”方面即第三次会议重点推进的内容，改革更加注重“金融资源的均衡化”，也为下一步改革提供了指引、明确了方向。 “拓展”明确提出要坚持金融服务实 体经济的本质要求，强调了实施逆周期金融监管、防范系统性金融风险的重要性，提出了要规范发展债券市场、金融机构要建立全面审慎的风险管理体系、强化资本管理等等，这些重要的发展思路对我国金融体系的进一步完善产生了重要而深远的影响，使我国金融改革能够在一个更高的平台上继续拓 展。 “重塑” 经过前几轮改革的积累，这 次会议对金融的本质有了更为深刻的认知，改革的主线更加清晰，改革的举措更加系统全面，针对性、协同性、科学性更加凸显，我国金融业进入了稳发展、强监管 、防风险的新阶段。 -- 内容 资本市场改革发展 定向发行特别国债，为国有商业银行充实资本金2700亿元，取消对国有商业银行贷款限额的控制 成立国有银行改革领导小组，确立农信社改革“因地制宜，分类指导”方针 加快建设现代银行制度、加快农村金融改革发展、推进政策性银行改革，并增加推进金融业对外开放、强调外汇储备管理、发展债券市场等新内容 利率市场化改革、提升金融行业服务功能、深化金融机构改革 形成融资功能完备的多层次资本市场体系、改善间接融资结构、建设普惠金融体系 优化融资结构，发挥资本市场枢纽功能。着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，优化融资结构，更好发挥资 本市场枢纽功能。推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育 一流投资银行和投资机构，促进债券市场高质量发展。完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和 维护金融稳定的压舱石；严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。 服务实体经济发展 提出“力争用3年左右时间大体建立与社会主义市场经济发展相适应的金融机构体系、金融市场体系和金融调控监管体系”，说明金融发展必须与经济发展相适应，也体现了服务实体经济的本质要求。 大力推动国有银行改组上市 、推进农信社改革，其目的也是更好地服务实体经济发展。快速推进新一轮国有商业银行改革，中国工商银行、中国建设银行、中国银行在股份制改革与海外上市项目的实施上得到了一系列关键政策支持。 强调要“正确处理金融改革发展稳定三者关系”，“坚持把金融改革力度、发展速度和经济社会可承受的程度统一起来”，在保持金融稳定安全运行中推进金融改革发展。 将防范系统性金融风险、提升金融服务实体经济发展功能作为会议所特别关注的两大主题，强调金融服务实体经济的发展思路与防范系统性金融风险是相辅相成的。 提出回归本源、优化结构、强化监管、市场导向四大原则。习总书记在会上强调，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措，而防止发生系统性金融风险则是金融工作的永恒主题。 着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略重点领域和薄弱环节的优质金融服务，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨 周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略，区域协调发展战略，确保 国家粮食和能源安全等。 防范化解风险 设立信达、华融、长城、东方资产管理公司，接收国家商业银行和国家开发银行剥离出来的不良贷款。 推进建立中央汇金投资有限责任公司，主导中国银行业的重组上市。 组建专营机构管理部分外汇储备。 建立存款保险制度、防范化解地方政府债