外包服务持续扩张，巩固全国竞争优势

事件：公司披露2023年三季报。 2023M1 -9，公司实现营业收入287.37亿元，同比+21.86%；实现归母净利润3.47亿元，同比+9.49%。 2023M1 -9，北京外企实现营业收入285.85亿元，同比+23.18%；归母净利润6.40亿元，同比+21.18%；扣非归母净利润3.98亿元，同比+11.48%。2023Q3，北京外企实现收入95.55亿元，同比+14.33%；归母净利润1.36亿元，同比-18.97%；扣非归母净利润0.95亿元，同比+42.13%。 业务外包持续增长，巩固竞争优势：2023Q3，公司毛利率为6.38%；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/2.25%/0.23%/-0.22%。公司作为国资背景的人力资源服务行业领军企业，外包服务致力于为企业提供专业而灵活的岗位外包和全流程业务外包服务，有效应对企业季节性、临时性、周期性的发展变革挑战，重组上市后利用全国化网络快速拓展外包服务布局。 北京人力：渠道、资金、平台一体化优势。 1）渠道：公司持续完善战略大客户管理机制，成立大客户管理部和专属管理团队，推动同行业大客户服务经验复制推广。产品迭代拓展垂直领域外包业务，政务外包业务围绕地方标准升级产品，新增全国客户23个（2023H1）。 2）资金：2023年9月末，公司在手货币资金73.39亿元。人力资源行业存在“垫资”属性，对公司现金流要求较高，充足资金支撑公司业务快速发展。 3）平台：公司“FESCO数字一体化建设项目”拟总投资13.04亿元，基于公司多年积累沉淀的人力资源，打造技术平台向人力资源资本化运营转化。 4）国企做优做强：人社部《人力资源服务业创新发展行动计划（2023-2025年）》，提出做强做优龙头企业，支持龙头企业通过兼并、收购、重组、联盟、融资等方式，调整优化市场结构。 投资建议：北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，资产重组完成登陆A股。公司具备客户、资金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有望保持较快增长 。 我们预计置入资产北京外企2023-2025年归母净利润分别为8.70/10.18/11.60亿元，对应PE分别为14x/12x/11x，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争激烈，外包业务发展不及预期，政策监管趋严。 盈利预测：