业绩稳健，手机终端领域拓展之路曙光初现

国博电子（688375） 公司研究/公司点评 业绩稳健，手机终端领域拓展之路曙光初现 2023-10-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）83.70 近12个月最高/最低（元）114.95/71.55 总股本（百万股）400 流通股本（百万股）168 流通股比例（%）42.05 总市值（亿元）335 流通市值（亿元）141 公司价格与沪深300走势比较 11% -9%10/221/234/237/2310/23 28% 47% 30% - - 主要观点： 事件描述 10月30日，公司发布2023年第三季度报告。根据公告，2023前三季度 公司营业收入为28.26亿元，同比增长6.19%；归母净利润为4.50亿元，同比上升12.05%。 公司的终端用射频放大类芯片已完成WiFi、手机PA产品的开发 根据公司2023年9月26日发布的“关于收到客户年度框架招标采购通知的自愿性披露公告”，披露公司于近日收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知，采购周期为2023年半年度至2024年半年 度。经公司初步测算，本次框架采购预计形成产品销售额1.01亿元，同比增长2,268.57%。 公司在射频集成电路领域掌握具有自主知识产权的核心技术，主要产品包括射频放大类芯片、射频控制类芯片和GaN射频模块，主要应用于移动通信基站领域，并积极向移动通信手机终端等领域拓展。在手机终端领域，公司的射频控制类芯片（包括射频开关、天线调谐器、DiFEM相关芯片等）已经量产并交付客户，公司的终端用射频放大类芯片已完成 国博电子沪深300 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002邮箱：dengcy@hazq.com 相关报告 1.业绩稳健增长，持续加强核心技术及前沿技术研究2023-09-02 WiFi、手机PA产品的开发。 根据公司近日收到的年度框架招标采购通知，若后续签订相关正式协议或采购订单，将有利于公司的业务布局和持续发展，对公司射频芯片业务在手机终端领域的业务拓展和未来业绩产生积极影响。 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.52、8.28、10.78亿元，同比增速为25.2%、27.0%、30.3%。对应PE分别为51.37、40.44、31.05倍。给予“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2022A2023E2024E2025E 营业收入 3461 4293 5409 6973 收入同比（%） 37.9% 24.1% 26.0% 28.9% 归属母公司净利润 521 652 828 1078 净利润同比（%） 41.4% 25.2% 27.0% 30.3% 毛利率（%） 30.7% 31.2% 31.3% 31.5% ROE（%） 9.2% 10.4% 11.6% 13.2% 每股收益（元） 1.38 1.63 2.07 2.70 P/E 73.60 51.37 40.44 31.05 P/B 6.80 5.33 4.71 4.09 EV/EBITDA 49.57 41.22 32.97 26.62 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6642 7462 8726 10376 营业收入 3461 4293 5409 6973 现金 2338 2217 2287 2242 营业成本 2399 2952 3718 4776 应收账款 1415 2000 2460 3144 营业税金及附加 19 24 30 39 其他应收款 0 0 0 0 销售费用 10 77 97 126 预付账款 11 15 19 24 管理费用 82 193 227 286 存货 955 1379 1686 2144 财务费用 -3 -62 -61 -72 其他流动资产 1923 1851 2272 2821 资产减值损失 -12 0 0 0 非流动资产 1683 2177 2681 3169 公允价值变动收益 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 0 0 0 固定资产 650 930 1242 1555 营业利润 558 689 876 1143 无形资产 58 79 101 121 营业外收入 0 10 11 12 其他非流动资产 975 1168 1337 1492 营业外支出 3 5 6 6 资产总计 8325 9639 11406 13545 利润总额 555 694 881 1149 流动负债 2520 3183 4122 5182 所得税 34 43 53 70 短期借款 0 0 0 0 净利润 521 652 828 1078 应付账款 1490 1884 2405 3055 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1030 1299 1717 2127 归属母公司净利润 521 652 828 1078 非流动负债 169 169 169 169 EBITDA 729 763 951 1180 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.38 1.63 2.07 2.70 其他非流动负债 169 169 169 169 负债合计 2690 3352 4291 5351 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 400 400 400 400 成长能力 资本公积 4326 4326 4326 4326 营业收入 37.9% 24.1% 26.0% 28.9% 留存收益 910 1561 2389 3468 营业利润 42.9% 23.5% 27.1% 30.5% 归属母公司股东权 5636 6287 7115 8194 归属于母公司净利 41.4% 25.2% 27.0% 30.3% 负债和股东权益 8325 9639 11406 13545 获利能力毛利率（%） 30.7% 31.2% 31.3% 31.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 15.0% 15.2% 15.3% 15.5% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 9.2% 10.4% 11.6% 13.2% 经营活动现金流 -184 544 752 602 ROIC（%） 9.8% 8.5% 9.9% 11.4% 净利润 521 652 828 1078 偿债能力 折旧摊销 125 175 183 165 资产负债率（%） 32.3% 34.8% 37.6% 39.5% 财务费用 9 0 0 0 净负债比率（%） 47.7% 53.3% 60.3% 65.3% 投资损失 -1 0 0 0 流动比率 2.64 2.34 2.12 2.00 营运资金变动 -917 -278 -254 -635 速动比率 2.25 1.91 1.70 1.58 其他经营现金流 1517 925 1077 1708 营运能力 投资活动现金流 -1005 -665 -681 -647 总资产周转率 0.42 0.45 0.47 0.51 资本支出 -506 -665 -681 -647 应收账款周转率 2.45 2.15 2.20 2.22 长期投资 -500 0 0 0 应付账款周转率 1.61 1.57 1.55 1.56 其他投资现金流 1 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 2502 0 0 0 每股收益 1.38 1.63 2.07 2.70 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） -0.46 1.36 1.88 1.51 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 14.09 15.72 17.79 20.48 普通股增加 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2718 0 0 0 P/E 73.60 51.37 40.44 31.05 其他筹资现金流 -256 0 0 0 P/B 6.80 5.33 4.71 4.09 现金净增加额 1312 -121 71 -45 EV/EBITDA 49.57 41.22 32.97 26.62 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。