全年业绩稳健增长，多领域拓展打造增长动能

2024年03月20日 公司研究●证券研究报告 南芯科技（688484.SH） 公司快报 全年业绩稳健增长，多领域拓展打造增长动能投资要点2024年3月19日，公司发布《2023年年度报告》。 全年业绩稳健增长，高研发投入夯实核心竞争力 2023年公司实现营收17.80亿元，同比增长36.87%；归母净利润2.61亿元，同比增长6.15%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长6.54%；毛利率42.30%，净利率14.68%；研发投入2.93亿元，同比增长57.02%，研发投入占营收比例为16.43%，同比提升2.11个百分点。公司预计2024年研发投入占营收比例不低于15%，新增授权发明数量超29项。单季度看，23Q4公司实现营收5.75亿元，同比增长124.78%，环比增长5.34%；归母净利润8115万元，同比大幅增长，环比增长1.98%；扣非归母净利润7533万元，同比扭亏为盈。2023年下半年起由于公司实施了股票激励计划，管理费用出现较大增长，全年股份支付费用5518万元。公司预计该股票激励计划在2024年需摊销费用为9085万元。此外，公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），共计派发现金红利1.19亿元（含税），占2023年归母净利润的45.37%。 智能手机电源管理芯片全链路覆盖，汽车电子进展明显 公司可提供从AC到电池的端到端有线、无线完整快充解决方案，涵盖10W到300W功率等级范围，产品包括充电管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片。手机：2023年公司移动设备电源管理芯片实现营收13.81亿元，同比增长38.50%；毛利率43.33%。公司持续完善在智能手机整体充电链路的产品布局，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。有线充方面，公司积极推出更高性能、更高集成度的有线充电芯片，产品最高可实现300W快充功率；集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger等多种功能的超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货。无线充方面，2024年1月公司SC9222无线充电模组通过Qi2.0认证，标志着南芯无线充电方案已充分适配苹果手机生态链。同时，南芯多款无线充电模组Qi2.0认证进行中。汽车：2023年公司汽车电子芯片实现营收3064.10万元，同比增长89.02%；毛利率45.74%。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，目前汽车产品线方案已涵盖高边驱动、efuse、桥驱动、DC-DC、LDO、PMIC等诸多场景。公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。 积极开拓工业应用市场，研发驱动打造核心竞争力 公司持续丰富产品矩阵，计划实现工业领域端到端的产品布局，已在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AIPower 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-03-20)34.73元交易数据总市值（百万元）14,709.20流通市值（百万元）2,049.09总股本（百万股）423.53流通股本（百万股）59.0012个月价格区间53.86/25.45一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益13.73-21.57-3.28绝对收益19.06-14.03-12.71 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告南芯科技：业绩逐季回升，新品落地持续贡献业绩增量-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.2.25南芯科技：战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升-战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升2023.10.29南芯科技：Q3环比高速增长，战略产品线持续落地-华金证券+电子+南芯科技+公司快报2023.9.26南芯科技：业绩实现逐季提升，应用场景拓宽夯实增长极-华金证券_电子_南芯科技_公司快报2023.8.18南芯科技：XR进入百家争鸣时代，南芯为 AR快充保驾护航-南芯科技快报2023.6.26 等领域。同时，公司坚持研发驱动打造核心竞争力，2023年新增七大核心技术，分别为锂电池监测技术、零电压开关的电荷泵控制技术、低电压自启动技术、次级控制全集成软开关Flyback技术、SmartHighSideDriver技术、汽车级智能保险丝技术和汽车天线LDO技术，均为自主研发且已应用于公司主要产品 投资建议：我们预计2024年至2026年，公司营收分别为24.21/31.54/41.06亿元，增速分别为36.0%/30.3%/30.2%；归母净利润分别为4.00/5.31/7.00亿元，增速分别为53.1%/32.6%/31.9%；对应PE分别为36.8/27.7/21.0倍。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,301 1,780 2,421 3,154 4,106 YoY(%) 32.2 36.9 36.0 30.3 30.2 归母净利润(百万元) 246 261 400 531 700 YoY(%) 0.9 6.2 53.1 32.6 31.9 毛利率(%) 43.0 42.3 42.5 42.7 42.9 EPS(摊薄/元) 0.58 0.62 0.94 1.25 1.65 ROE(%) 22.9 7.1 9.8 11.5 13.1 P/E(倍) 59.7 56.3 36.8 27.7 21.0 P/B(倍) 13.7 4.0 3.6 3.2 2.8 净利率(%) 18.9 14.7 16.5 16.8 17.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2199 4106 4465 4979 5710 营业收入 1301 1780 2421 3154 4106 现金 844 2877 3042 3255 3494 营业成本 741 1027 1392 1807 2345 应收票据及应收账款 101 207 241 303 404 营业税金及附加 6 7 9 10 12 预付账款 24 25 36 44 60 营业费用 55 78 102 126 156 存货 336 525 584 658 763 管理费用 82 154 199 252 320 其他流动资产 895 471 562 719 990 研发费用 186 293 375 495 649 非流动资产 105 356 485 604 718 财务费用 -31 -43 -60 -69 -77 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -31 -10 -2 0 0 固定资产 42 326 422 526 599 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 9 7 7 7 7 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 54 22 57 71 111 营业利润 238 263 408 540 713 资产总计 2304 4462 4950 5583 6428 营业外收入 4 4 0 0 0 流动负债 1217 755 843 945 1090 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 301 0 0 0 0 利润总额 241 266 408 540 713 应付票据及应付账款 824 619 707 800 931 所得税 -5 5 7 10 13 其他流动负债 93 135 136 145 159 税后利润 246 261 400 531 700 非流动负债 13 8 8 8 8 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 246 261 400 531 700 其他非流动负债 13 8 8 8 8 EBITDA 243 200 341 476 647 负债合计 1230 763 851 953 1098 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 360 424 424 424 424 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 400 2783 2783 2783 2783 成长能力 留存收益 314 491 891 1422 2121 营业收入(%) 32.2 36.9 36.0 30.3 30.2 归属母公司股东权益 1074 3699 4099 4630 5330 营业利润(%) -1.2 10.2 55.1 32.6 31.9 负债和股东权益 2304 4462 4950 5583 6428 归属于母公司净利润(%) 0.9 6.2 53.1 32.6 31.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.0 42.3 42.5 42.7 42.9 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 18.9 14.7 16.5 16.8 17.0 经营活动现金流 350 208 264 293 311 ROE(%) 22.9 7.1 9.8 11.5 13.1 净利润 246 261 400 531 700 ROIC(%) 16.7 4.8 7.6 9.4 11.2 折旧摊销 14 20 22 30 35 偿债能力 财务费用 -31 -43 -60 -69 -77 资产负债率(%) 53.4 17.1 17.2 17.1 17.1 投资损失 -1 -0 0 0 0 流动比率 1.8 5.4 5.3 5.3 5.2 营运资金变动 63 -162 -99 -198 -348 速动比率 1.5 4.7 5.3 4.7 5.2 其他经营现金流 59 132 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -189 -158 -151 -149 -149 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.6 0.7 筹资活动现金流 -185 2238 53 69 77 应收账款周转率 9.0 11.6 10.8 11.6 11.6 应付账款周转率 1.7 1.4 2.1 2.4 2.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.62 0.94 1.25 1.65 P/E 59.7 56.3 36.8 27.7 21.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.49 0.62 0.69 0.73 P/B 13.7 4.0 3.6 3.2 2.8 每股净资产(最新摊薄) 2.54 8.73 9.68 10.93 12.58 EV/EBITDA 57.8 59.2 34.2 24.1 17.4 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分