铭利达机构调研纪要

铭利达机构调研报告 调研日期:2023-10-30 深圳市铭利达精密技术股份有限公司成立于2004年,是全球领先的新能源结构件企业,业务涵盖光伏、储能、新能源汽车三电和汽车轻量化,万物互联、新兴消费电子等行业,为全球客户提供一站式结构件解决方案。公司建设了多个生产基地,包括江苏南通、广东东莞、广东肇庆、四川广安、重庆铜梁、湖南长沙、江西信丰、安徽含山、墨西哥等地。铭利达总部设在深圳市南山区,2020年入围国家第二批装精特“小巨人”企业,已在深圳市证券交易所创业板挂牌上市。公司秉承“产业报国”理念,重视人才,致力于提升全球制造与技术竞争力,加强研发创新能力和智能化生产水平,以实现中国梦和智造强国梦。 2023-10-31 董事长、总经理陶诚,董事、董事会秘书、财务总监杨德诚 2023-10-302023-10-30 特定对象调研电话会议 星元投资管理有限公司 - 赵磊 招商基金管理有限公司 基金管理公司 王宁远 成都翰聚资产管理有限公司 其它 王依 致合(杭州)资产管理有限公司 资产管理公司 张傲亮 德邦基金管理有限公司 基金管理公司 史彬 登程资产 资产管理公司 于骏晨 青骊投资管理(上海)有限公司 投资公司 赵栋 农银汇理 基金管理公司 杨伟 上海牛乎资产管理有限公司 资产管理公司 郭秋莲 深圳市尚诚资产管理有限责任公司资产管理公司黄向前 HDCAPITALLIMITED其它李声农 财通资管 资产管理公司 李真 深圳中天汇富基金管理有限公司 基金管理公司 许高飞 广东正圆私募基金管理有限公司 基金管理公司 张萍 工银国际控股有限公司 其它 吴亚雯 新华基金管理股份有限公司 基金管理公司 赖庆鑫 深圳进门财经科技股份有限公司 其它 王继昌 富荣基金管理有限公司 基金管理公司 郎骋成 圆信永丰基金管理有限公司 基金管理公司 田玉铎 MANULIFEASSETMANAGEMENT(HONGKONG) LI资产管理公司 WenlinLi 东方明珠新媒体股份有限公司 其它 崔一楠 嘉实基金管理有限公司 基金管理公司 朱泓尧 中欧基金管理有限公司 基金管理公司 卢纯青,郎哲伦 中国国际金融股份有限公司 证券公司 高赛 金鹰基金管理有限公司 基金管理公司 陈颖 兴银理财有限责任公司 其它金融公司 邬崇正 太平洋资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 孙凯歌 MITED 上海天猊投资 投资公司 曹国军 银华基金管理股份有限公司上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙) 基金管理公司资产管理公司 马慧伶,陈晓雅朱春禹 中邮理财有限责任公司 其它金融公司 陶俊 北京金塔股权投资有限公司 投资公司 高文力 中银基金管理有限公司 基金管理公司 钱嘉鎏 华安证券股份有限公司 证券公司 邓军 博道基金管理有限公司 基金管理公司 李子瑞 深圳市明达资产管理有限公司 资产管理公司 黄俊杰 上海杭贵投资管理有限公司 投资公司 饶欣莹 深圳正圆投资有限公司 基金管理公司 戴旅京 国海证券投资有限公司 投资公司 范圣哲 上海度势投资有限公司青岛金光紫金创业投资管理有限公司 投资公司创业投资公司 顾宝成雷静 复通私募投资基金 - 余音 金信基金管理有限公司 基金管理公司 蔡宇飞 鹏扬基金管理有限公司 基金管理公司 徐超 国泰君安证券股份有限公司 证券公司 肖群稀,张越,王煜豪 平安银行股份有限公司 股份制商业银行 刘颖飞 邦政资产 资产管理公司 熊政 上海途灵资产管理有限公司 资产管理公司 赵梓峰 上海国赞私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司郭玉磊 国信证券股份有限公司深圳振华路证券营业部证券公司王艺熹 永诚保险资产管理有限公司 资产管理公司 徐荣正 汇泉基金管理有限公司 基金管理公司 周晓东 中国民生银行 股份制商业银行 杨桐 华福证券有限责任公司上海分公司 证券公司 陈乐熙 上海厚山投资管理有限公司 投资公司 王龙 鑫元基金管理有限公司 基金管理公司 葛川荣 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 李南西 上海金辇投资管理有限公司 投资公司 曹剑飞 万家基金管理有限公司 基金管理公司 王紫钰 中信期货有限公司 期货经纪公司 康恃榛 第一部分公司介绍 公司始终定位深耕新能源行业领域。从整体上看,在目前整个行业以及经济面比较动荡的情况下,公司依然保持较好的景气度。前三季度,虽然安防和消费类电子同比出现了下滑,但得益于光伏、储能和新能源汽车这几个行业的持续保持,公司前三季度业绩增长情况较好,营收增长51%。 展望2024年的发展,公司期待能继续保持较高的增长势头,增长主要来自于新能源汽车、光储,其中,新能源汽车将是最大的增长动力。安防和消费类电子方面,从目前的情况来看,因为占比本身已经很小,预计明年占比还是会比较低。第二部分问答交流 1、公司在前三季度分行业考虑,像光伏、汽车、储能、安防、消费电子这几个行业的营收和增长情况,具体怎么样? 答:前三季度,公司光伏的占比最大增速超过前三季度平均水平。储能的增长最快,因为储能的历史基数较少,前三季度增幅超过100% 。新能源汽车前三季度增速比较快,且在行业占比提升最高,同比增幅超过了80%,前三季度销量已接近2022年全年的水平。但安防 和消费类电子同比下跌较多,。从分行业的变化情况来看,如果剔除掉安防和消费类电子,只看新能源汽车、储能跟光伏,整体增速远高于公司的平均增速51%。 2、如果公司分行业来看,如何展望2024年这几个板块的一个表现? 答:从2024年开始,公司期待能继续保持增长规模50%以上的势头。公司预计2024年新能源汽车是最大的增长动力,预计光伏增 长30%的水平。安防和消费类电子方面,从目前的情况来看,因为占比本身已经很小,预计明年占比还是会比较低。公司的增长主要还是 来自于新能源汽车、储能、光伏。3、公司在新能源车上和华为的一个合作情况怎么样? 答:新能源汽车行业主要和华为赋能的品牌商进行合作,因汽车行业论证周期较长,因此合作的项目进度各有不同。由于华为涉及行业应用领域较多,公司在计划持续地推进跟华为的全面合作,未来具备良好发展前景的行业双方均有可能进行合作。 4、专一做压铸、注塑等工艺的厂商,在产品价格、毛利率方面和公司有无差异?下游客户会优先采购专一工艺生产厂商,还是向铭利达这样的一站式厂商? 答:公司的制造工艺相对较全,在结构件制造行业里涉及到压铸、注塑、型材冲压和电线组件,公司把自己定义为一站式的结构件供应商, 这是公司在二十年的发展中,根据客户端的需求变化带来的结果,这种工艺的迭代逐步推动公司整个工艺的覆盖面。公司单个拆开工艺来看 ,并不存在太大的区别,无论是市场能力、研发技术能力、工艺能力,还是自动化的配置能力,每一个领域公司都经过了多年沉淀。 从利润率的角度来看,利润率水平的高低来自于两大方面。第一个是客户,整体上海外客户的利润率相对较高。目前公司的终端客户支持订单来自于海外的这部分占比较高。另外分行业来看,不同的制造工艺难度,它的利润率也会有相应的差异。同样的产品在不同的寿命阶段也会存在不一样的毛利率,在产品早期,由于都是定制化的,前期产品价格还相对较高的时候,可能毛利率会高一些,但随着进入量产期,国内的客户常常采用的是竞标方式,在一定程度上会带来毛利率的下降的压力。实际上最终毛利率跟净利率的水平还是依赖于公司的运营和成本控制能力。 5、公司毛利率略有下滑,如何展望未来的毛利率水平? 答:2023年上半年较2022年的毛利率有所下降,但2023年第三季度略有回升,毛利率的变化实际上跟很多因素有关,包括公司 整体的运行效率、内部的工作紧凑度、客户结构、产品结构、材料价格以及费用率等。从公司的客户结构情况以及产品情况来看,预期未来公司的毛利率还是能保持在一个相对合理的水平的。但是毛利率的变化因素很多,比如第三季度材料价格相对较低,且人民币处于持续贬值的状态,相当于在结算的时候,公司的单价表现会更优,一定程度上抵消客户端降价带来的压力。 6、公司在比亚迪的出货量大概有多少,合作集中在哪些领域?未来比亚迪的业务占比是否还会提升? 答:公司跟比亚迪的合作多年,目前公司和比亚迪在三电系统(电机、电控、电池托盘)以及一些轻量化、一体化的结构件都有全面的合作 ,它目前是公司存量业务中最大的汽车行业的客户,占比相对是较高,这得益于它的体量和成长速度。7、公司和特斯拉的合作情况如何?业务体量有多大? 答:目前公司和特斯拉的合作领域主要是在光伏领域,且已合作周多年。在存量业务上,无论是新能源车还是光伏储能的配套表现来看,特斯拉是全球较有竞争力的厂商,站在公司的角度,公司是寄希望能够跟他们有一些更全面、更深入的合作。 8、公司重点布局海外业务,海外业务三季度情况如何?未来在海外业务布局的规划? 答:海外业务一直是公司的主要业务来源,截至前三季度,公司超过一半以上的业务来自于海外客户。公司重点布局的是海外生产基地的建 设,包括了北美墨西哥以及欧洲匈牙利,欧洲匈牙利主要是为适应海外客户的要求去做配套。墨西哥在2022年9月份已经进入试产,2023年因为前期的投资规模不大,现在是处于一个持续边扩产边投资的过程中。2023年3月份以来,公司在欧洲进度较快,租场装修 及现在前期的一期生产产线的配套建设都在加快推动当中。目前欧洲已经处于设备调试的后期,近期会全部收尾,公司从下个月开始会在匈牙利工厂进入小批量的状态,后续根据市场需求来持续扩大在欧洲的出货。根据客户的长远规划,无论是欧洲还是北美,公司的投资需要持续建设。 9、公司在光伏、汽车、储能领域,主要竞争对手分别是哪些?公司竞争优势体现在哪些方面? 答:在核心供应商里面,公司的竞争对手还是比较普遍。对于制造企业而言,现在比拼的是综合实力,包括公司的运营能力,综合管理能力等等。从这个意义上来讲,做企业要真真实实的把企业做到做好。 10、对未来业绩的持续性怎么看?例如未来几年的当增速如何? 答:公司目前是在大胆的往海外走。在增速方面,公司期待能维持现在的增速,或者在现在的增速上有所提升。公司目前在墨西哥有两个大车间,在匈牙利有一个车间,2023年公司会考虑在墨西哥购买土地建设厂房。从投资层面来讲,公司现在是比较努力的,期待公司未来的 增速会像现在一样。公司需要大家的一些耐心,特别是在海外投资,可能前几年都是在亏损,但未来走势会更好。11、2023年10月份,公司的大致出货情况如何,是否对2023年全年的业绩有一个预期? 答:10月份没有公布,预计跟9月份差不多。 12、公司目前的一个产能项目建设情况如何,未来产能的一个释放节奏是什么样的?答:公司现在的产能以及利用率还是比较饱和的,公司会为2024年的发展做努力。13、目前公司的国内外客户的一个占比情况怎么样,未来的占比情况会怎么样去变化? 答:公司海外终端客户需求占比超过50%,随着国内新能源汽车的发展,国内客户占比会有所上升,但是整体而言,国内要达到跟海外持平的水平,可能需要到2025年。 14、能不能请公司从分业务的角度拆分一下,比如光伏、汽车分季度的营收情况? 答:光伏方面,前三季度基本平均都在5个亿左右,其中,二季度是6亿,三季度稍微低一点。储能方面,一季度相对较低,在几千万左右,二季度和三季度的环比、同比都是增长的,大概是一季度的两倍。汽车方面,一季度是两个多亿,环比是2.3,二季度环比在3左右,三季度提升至3.5,从整个增速上来看,汽车三季度的环比持续在加速增长。安防方面,二季度跌的相对较多,一季度和三季度差不多在9000多 万。消费类电子从业务量和环比上来看都是在逐季下跌。 15、公司2024年核心的增长是在新能源汽车这块,可能会有一个同比翻倍的增速,所以想请教一下这方面的增长主要是来源于哪些客户? 答:公司的业务增长来自于两部分,一部分是目前存量客户的存量项目以及存量客户的新项目,另一部分是公司的海外布局建厂带来的新客户的新项目。公司的国内客户方面,有行业头部的客户,除此之外,公司的客