家电行业月报：行业出口持续回暖，“双十一”开启内销或迎改善

分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com021-50586769 行业出口持续回暖，“双十一”开启内销 或迎改善 ——家电行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 家电相对沪深300指数表现 家电沪深300 投资要点： 发布日期：2023年10月31日 36% 31% 26% 20% 15% 10% 4% -1% 2022.102023.022023.062023.10 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《家电行业月报：关注海外需求改善，节假日内需修复行情》2023-09-28 《家电行业分析报告：行业月度数据跟踪：8月家电出口显著增长》2023-09-26 《家电行业月报：2023冷年空调复苏增长，关注后续大家电需求释放》2023-08-28 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 二级市场表现：2023年10月（截至10月27日）家电（中信一级）行业指数下跌2.25%，板块全年累计上涨约12%，持续跑赢同期沪深300指数涨幅约20pct。估值方面，家电行业10月估值继续走低，环比9月末下滑约3.4%。截止2023年10月27日，家电行业市盈率为14.93X，单月估值中枢为15.10X，较上月下降约2.6%。 行业排产及出货情况：空调、冰箱、洗衣机23M9出口同比延续增长。其中，空调出口量为430.8万台，同比增长25.27%；冰箱出口量为390.98万台，同比增长57.21%；洗衣机出口量为382.29万台，同比增长50.55%。 本月观点：23Q3家电外销景气度持续修复 相较内销低迷表现，2023H2以来我国家电出口呈现稳健修复态势。根据国家海关总署最新数据显示，2023年9月我国总出口规模2991.30亿美元，同比下降6.2%，其中家电产品出口额81.92亿美元，同比增长14.1%，增速较上月进一步提升，且连续第5个月高于我国总出口水平。从主要大家电出口规模来看，2023Q3以来特别是冰洗、彩电出口规模持续攀升，其中9月冰箱与彩电出口金额 分别为7.52亿美元和14.74亿美元，同比分别+35%和+28%。 综合近期家电出口景气度持续向好分析，主要受益方面来自：1）随2023Q2海外家电库存去化趋于尾声，“黑五”等海外终端促销临近驱动，Q3补库需求明显上升；2）原材料价格及海运成本显著改善，其中截至2023年9月末，我国海运CCFI较上年同期下降约63%，带动出海企业盈利持续优化。同时，虽短期汇率波动对我国总体出口产生负面影响，但基于以上等因素考虑，不乏海外企业前置订单需求以锁定利润空间。 投资建议：建议继续关注海外需求回补持续带动出口改善环境下，外销占比较大、渠道布局充分，品类多元化且需求弹性足的白电龙头：海尔智家（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）、海信家电 （000921.SZ）；同时，“双十一”促销季开启，建议关注内需弹性充足的小家电与消费类电器企业头部：新宝股份（002705.SZ）、小熊电器（002959.SZ）、石头科技（688169.SH）。 风险提示：市恢场复需低求于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。 内容目录 1.本月观点：23Q3家电外销景气度持续修复4 2.本月行情与数据跟踪7 2.1.二级市场表现7 2.2.产品供销情况11 2.2.1.空调：23M9出口量同比延续增长11 2.2.2.冰箱：23M9出口增速进一步增长12 2.2.3.洗衣机：23M9行业出货同比高增13 2.2.4.油烟机：行业10月排产环比继续改善14 2.3.宏观数据跟踪14 3.本月行业公司动态与公告16 3.1.行业动态与新闻16 3.2.重点公司动态17 4.投资建议18 5.风险提示19 图表目录 图1：家用电器及音像器材类零售额及同比增速4 图2：家电全市场单月销售量增速（%）4 图3：家电全市场单月销售均价增速（%）4 图4：家电单月出口规模及同比增速5 图5：空调单月出口金额及增速6 图6：冰箱单月出口金额及增速6 图7：洗衣机单月出口金额及增速6 图8：电视单月出口金额及增速6 图9：中信一级行业月度涨跌幅（%）7 图10：家电行业对比沪深300指数走势7 图11：家电行业估值（PE）变化7 图12：家电行业相对沪深300指数月度超额收益率（pct）8 图13：家电细分子板块月度涨跌幅（%）8 图14：家电及细分子板块估值情况9 图15：家电细分子板块估值统计值情况9 图16：行业重点个股月涨幅（%）9 图17：2023年10月北向资金持股家电行业市值变动10 图18：北向资金持股家电行业市值走势10 图19：空调每月产量与企业计划排产情况11 图20：空调每月总销量与出口规模情况11 图21：冰箱每月产量与企业计划排产情况12 图22：冰箱每月总销量与出口规模情况12 图23：洗衣机每月产量与企业计划排产情况13 图24：洗衣机每月总销量与出口规模情况13 图25：油烟机每月产量与企业计划排产情况14 图26：油烟机每月总销量与出口规模情况14 图27：LME铜/铝现货结算价（日，美元/吨）15 图28：SHFE不锈钢结算价（日，元/吨）15 图29：中国塑料城PP/ABS指数（日）15 图30：液晶面板价格（月，美元/片）15 图31：我国出口集装箱运价指数（周）16 图32：美元兑人民币汇率（日）16 表1：9月重点家电品类销售情况5 表2：10月陆股通交易家电个股明细10 表3：推荐公司估值表18 表4：家电板块近期（未来3月）将解禁个股明细18 表5：家电板块本月大宗交易个股明细18 1.本月观点：23Q3家电外销景气度持续修复 根据国家统计局最新数据显示，2023年9月国内家电及音像器材类零售额673亿元，同比下降2.3%，占总社消（除汽车外）比值微降0.1pct至1.9%，至此我国1-9月累计家电相关零售总额为6345亿元，同比下降0.6%，明显低于同期总社消（+6.8%）增速。自前期疫情等因素消退以来，我国家电消费并未呈现明显回暖态势，全年仅Q2单月内销增速为正，Q3在行业淡季周期以及地产拖累等综合影响下，内销持续低位运行。 图1：家用电器及音像器材类零售额及同比增速 1400 社消额：家用电器及音像器材类（左：亿元）同比（右：%）占总社消比值（右：%） 10 12005 1000 800 600 400 200 0 -5 -10 -15 0 2022-072022-092022-112023年1-2月2023-042023-062023-08 -20 资料来源：国家统计局，中原证券 从不同终端市场表现来看，根据奥维云网统计显示，2023年9月我国家电线上/线下市场零售额同比分别-2.89%/+19.21%。虽然线下规模呈现同比高增，但结合上年同期低基数背景考虑，国内家电市场整体恢复形式并不乐观。 图2：家电全市场单月销售量增速（%）图3：家电全市场单月销售均价增速（%） 线上 线下 线上 线下 4030 2020 010 -200 -40-10 -60 22M722M922M1123M123M323M523M723M9 -20 22M722M922M1123M123M323M523M723M9 资料来源：奥维云网，中原证券资料来源：奥维云网，中原证券 另从9月重点细分品类销售来看，空调出货表现仍在白电品类中较为突出，线上/线下销量同比分别+8.5%/18.0%，干衣机/洗烘套装的线上销量同比增长达183%，线下销量同比增速接 近50%，此外，油烟机与洗地机销量维持双端同比正增速水平。 表1：9月重点家电品类销售情况 品类 销量同比（%） 线上市均价 （元） 场 均价同比 （元/台） 销量同比 （%） 线下市场均价（元） 均价同比 （元/台） 彩电 -28.27 2963 708 12.55 5935 -3 空调 8.48 3055 -82 18.03 4411 68 冰箱 -7.39 2569 202 14.67 6735 211 冰柜 -12.01 1207 7 12.27 1930 45 洗衣机 -8.9 1578 -31 28.47 4112 -208 洗干套装/干衣机 182.88 9257 13 49.53 8580 -386 油烟机 2.24 1644 37 21.47 4197 103 燃气灶 -11.87 880 110 22.41 2008 -13 集成灶 -17.45 7471 -882 35.82 10679 781 洗碗机 -11.75 4964 399 65.6 7578 138 养生壶 7.81 117 -17 -6.4 239 8 空气炸锅 -46.97 235 -34 -46.31 421 57 扫地机器人 -5.17 3219 218 80.31 4871 378 吸尘器 -21.13 507 -62 -23.35 3200 1161 洗地机 21.5 2344 -533 35.6 3316 -33 资料来源：奥维云网，中原证券 相较内销低迷表现，2023H2以来我国家电出口呈现稳健修复态势。根据国家海关总署最新数据显示，2023年9月我国总出口规模2991.30亿美元，同比下降6.2%，其中家电产品出口额81.92亿美元，同比增长14.1%，增速较上月进一步提升，且连续第5个月高于我国总出口水平。 图4：家电单月出口规模及同比增速 家电出口规模（左：亿美元） 家电出口规模同比（右：%） 90 总出口规模同比（右：%） 30 80 20 70 6010 50 0 40 30-10 20 -20 10 0 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 -30 资料来源：海关总署，中原证券 从主要大家电出口规模来看，2023Q3以来特别是冰洗、彩电出口规模持续攀升，其中9 月冰箱与彩电出口金额分别为7.52亿美元和14.74亿美元，同比分别+35%和+28%。 图5：空调单月出口金额及增速图6：冰箱单月出口金额及增速 出口金额（左：亿美元）同比（右：%） 1260%10 1040%8 8 20%6 6 0%4 4 2-20%2 出口金额（左：亿美元）同比（右：%） 40% 20% 0% -20% -40% 0 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 -40% 0 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 -60% 资料来源：海关总署，中原证券资料来源：海关总署，中原证券 图7：洗衣机单月出口金额及增速图8：电视单月出口金额及增速 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 出口金额（左：亿美元）同比（右：%） 50%20 40% 30%15 20% 10%10 0% -10%5 -20% -30%0 出口金额（左：亿美元）同比（右：%） 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2021-062021-122022-062022-122023-062021-062021-122022-062022-122023-06 资料来源：海关总署，中原证券资料来源：海关总署，中原证券 综合近期家电出口景气度持续向好分析，主要受益方面来自：1）随2023Q2海外家电库存去化趋于尾声，“黑五”等海外终端促销临近驱动，Q3补库需求明显上升；2）原材料价格及海运成本显著改善，其中截至2023年9月末，我国海运CCFI较上年同期下降约63%，带动出海企业盈利持续优化。同时，虽短期汇率波动对我国总体出口产生负面影响，但基于以上等因素考虑，不乏海外企业前置订单需求以锁定利润空间。 投资建议：建议继续关注海外需求回补持续带动