前三季度归母净利增长50.42%，Q3交付节奏发生变化

事件：10月30日，公司发布2023年三季报，2023前三季度实现营业收入（17.11亿元，+72.75%），归母净利润（1.67亿元，+24.47%），剔除股份支付费用的影响后归母净利润为（2.29亿元，+50.42%）；23Q3实现营业收入（5.29亿元，+43.95%），归母净利润（5129.15万元，+26.26%），剔除股份支付费用的影响后归母净利润为（6967.06万元，+32.07%）。 德兰航宇全面投产带动收入高增，单Q3交付结构差异致毛利率承压。报告期内，公司积极开拓市场，不断增强产品竞争优势，同时，子公司德兰航宇全面投产，公司整体生产能力稳步提升，实现销售订单增加，带动公司前三季度营业收入同比增加72.75%至17.11亿元。 分季度看，公司23Q1-23Q3营业收入分别为5.60/6.23/5.29亿元，23Q3营收同比增长43.95%，环比减少15.07%，体现公司产销能力伴随产能扩充整体提升显著且同时亦存在季度间波动。 999563371 23Q3毛利率23.95%，同比降低8.88pct，环比降低4.90pct，或因高附加值产品终端客户提货节奏变化所致。23Q3共实现归母净利润5129.15万元，同比增长26.26%，对应净利率9.66%，同比降低1.40pct，环比降低0.82pct。剔除股份支付费用的影响后23Q3实现归母净利润6967.06万元，同比提升32.07%，环比减少18.78%，对应净利率13.17%，同比下降1.19pct，环比下降0.61pct，净利率降幅小于同期毛利率降幅，体现公司收入体量提升后规模效应凸显。据2022年报测算，2023年-2025年将分别确认股份支付费用7570.89万元、2946.43万元及879.77万元。 产品结构变化致毛利率下滑，剔除股份支付费用后净利润高增。 2023前三季度毛利率下降6.31pct至27.56%,结合中报数据判断或主要系德阳工厂投入使用后能源及燃气轮机锻件交付占比提升，叠加单Q3高附加值产品终端客户需求出现波动所致。2023前三季度实现归母净利润（1.67亿元，+24.47%），净利率下滑5.23pct至9.79%，主要系报告期内因股权激励产生股份支付费用6165.62万元。剔除股份支付费用的影响后归母净利润为（2.29亿元，+50.42%），对应净利率同比下降1.98pct至13.37%，净利率降幅显著低于同期毛利率降幅，主要系规模效应凸显带动盈利能力提升显著。我们认为，伴随高附加值产品终端客户季度间需求逐渐恢复稳定，且德阳工厂产能逐步满产，公司盈利能力有望得到一定恢复。 资产负债表体现Q3交付节奏变化，减值损失或具备冲回预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表