三季度单季营收创历史新高，毛利率环比有所提升

龙迅股份(688486.SH) 电子 2023年10月31日 三季度单季营收创历史新高，毛利率环比有所提升 推荐(维持) 股价:110.62元 主要数据 行业电子 公司网址www.lontiumsemi.com 大股东/持股FENGCHEN/37.47% 实际控制人陈峰 总股本(百万股)69 流通A股(百万股)16 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)77 流通A股市值(亿元)17 每股净资产(元)20.17 资产负债率(%)3.3 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收2.22亿元，同比增长 28.63%；归属上市公司股东净利润7042万元，同比增长41.37%。 平安观点： 三季度单季营收创历史新高，毛利率环比有所提升：2023前三季度，公司实现营收2.22亿元（+28.63%YoY），归母净利润7042万元 （+41.37%YoY），扣非后归母净利润4858万元（+22.50%YoY），主要系公司不断开拓新市场，进一步优化产品结构，订单量持续增长所致。Q3单季度，公司实现营收0.88亿元（+74.72%YoY， +7.17%QoQ），实现归母净利润2847万元 （+203.01%YoY，-17.85%QoQ），毛利率和净利率分别为54.66% （-7.07pctYoY，+2.47pctQoQ）和32.28%（+13.67pctYoY，-9.83pctQoQ）。从费用端来看，2023前三季度，公司期间费用率为31.73% （-4.15pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.77%（-0.59pctYoY）、8.61%（-1.08pctYoY）、-1.74% （-0.86pctYoY）和22.09%（-1.62pctYoY）。 车载SerDes芯片组已成功流片，面向高性能计算、新一代通讯等领域拓展市场空间：汽车电子是公司重要的业务拓展方向，公司多款支持DP、Type-C、HDMI、MIPI和LVDS协议的视频桥接和处理芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证。公司积极开展与车厂、Tier1厂商的合作，基于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes芯片组已于今年6月送出流片。公司自主定义了高低速双向传输协议，高速单通道速率可达8.1Gbps，低速通道速率可达29.7Mbps，可支持音频、视频、GPIO、I2C控制命令远程传输，支持菊花链传输模式，解串器最多可以完成16路视频数据的融合传输，可应用于车载环境中的摄像头视频传输 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 235 241 323 433 563 YOY(%) 72.6 2.6 34.2 34.0 29.9 净利润(百万元) 84 69 104 140 186 YOY(%) 137.9 -17.7 50.3 34.8 32.8 毛利率(%) 64.6 62.6 57.2 59.3 60.3 净利率(%) 35.8 28.7 32.2 32.4 33.1 ROE(%) 30.5 21.9 6.9 8.7 10.7 EPS(摊薄/元) 1.21 1.00 1.50 2.03 2.69 P/E(倍) 91.1 110.7 73.6 54.6 41.1 P/B(倍) 27.8 24.2 5.1 4.8 4.4 龙迅股份公司季报点评 、点屏显示等领域。公司在持续提升现有产品线的竞争力，定义符合市场前沿需求的高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片产品的同时，基于对高清视频应用市场与高速混合信号技术的深刻理解，未来亦将致力于产品线的多元化开拓，进一步丰富高清视频应用相关的芯片产品线，同时研发面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，提供更为全面的高速混合信号芯片方案组合。 投资建议：公司已开发超过140款的高速混合信号芯片产品，多款产品在主流协议覆盖面、性能、兼容性等方面具备竞争力，同时产品在持续迭代升级和结构优化，也在重点发力汽车电子领域。随着消费类市场的回暖以及汽车电子、AR/VR等新兴领域的增长叠加国产替代的机遇，公司的业务有望持续增长，我们小幅上调了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为1.04亿元（前值为0.97亿）、1.40亿元（前值为1.28亿）、1.86亿元（前值为1.76亿），EPS分别为1.50元、2.03元和2.69元，对应10月30日收盘价PE分别为73.6X、54.6X和41.1X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 259 1434 1544 1689 现金 63 1230 1311 1420 应收票据及应收账款 2 2 2 3 其他应收款 0 1 1 1 预付账款 3 5 7 9 存货 85 90 115 146 其他流动资产 105 106 108 110 非流动资产 101 146 150 154 长期投资 0 0 0 0 固定资产 94 139 144 149 无形资产 3 2 2 1 其他非流动资产 5 4 4 4 资产总计 360 1580 1693 1843 流动负债 29 55 71 90 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 6 14 18 23 其他流动负债 23 41 53 68 非流动负债 14 14 14 14 长期借款 1 1 1 0 其他非流动负债 13 13 13 13 负债合计 44 69 85 104 少数股东权益 0 0 0 0 股本 52 69 69 69 资本公积 61 1165 1165 1165 留存收益 203 276 374 505 归属母公司股东权益 316 1510 1608 1739 负债和股东权益 360 1580 1693 1843 单位:百万元 龙迅股份公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 241 323 433 563 营业成本 90 138 177 224 税金及附加 2 2 2 3 营业费用 8 10 13 16 管理费用 22 28 39 50 研发费用 55 65 82 101 财务费用 -2 -2 -4 -5 资产减值损失 -8 0 -4 -6 信用减值损失 -0 0 0 0 其他收益 9 12 12 12 公允价值变动收益 0 6 6 6 投资净收益 3 3 3 3 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 69 104 141 189 营业外收入 1 4 4 4 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 70 108 146 193 所得税 1 4 5 7 净利润 69 104 140 186 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 69 104 140 186 EBITDA 84 111 147 194 EPS（元） 1.00 1.50 2.03 2.69 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 2.6 34.2 34.0 29.9 营业利润(%) -18.8 49.3 36.3 33.8 归属于母公司净利润(%) -17.7 50.3 34.8 32.8 获利能力毛利率(%) 62.6 57.2 59.3 60.3 净利率(%) 28.7 32.2 32.4 33.1 ROE(%) 21.9 6.9 8.7 10.7 ROIC(%) 50.4 51.7 59.3 71.2 偿债能力资产负债率(%) 12.1 4.4 5.0 5.6 净负债比率(%) -19.6 -81.4 -81.4 -81.6 流动比率 8.8 25.9 21.7 18.7 速动比率 5.7 24.1 19.9 16.9 营运能力总资产周转率 0.7 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 100.2 218.6 218.6 218.6 应付账款周转率 15.14 9.84 9.84 9.84 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.00 1.50 2.03 2.69 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 1.69 1.73 2.35 每股净资产(最新摊薄) 4.56 21.81 23.22 25.11 估值比率P/E 110.7 73.6 54.6 41.1 P/B 24.2 5.1 4.8 4.4 EV/EBITDA 89 57 43 32 单位:百万元 经营活动现金流 37 117 120 163 净利润 69 104 140 186 折旧摊销 16 6 6 6 财务费用 -2 -2 -4 -5 投资损失 -3 -3 -3 -3 营运资金变动 -52 18 -14 -17 其他经营现金流 9 -5 -5 -5 投资活动现金流 -9 -42 -2 -2 资本支出 18 50 10 10 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 -27 -92 -12 -12 筹资活动现金流 -34 1092 -38 -51 短期借款 0 0 0 0 长期借款 1 -0 -0 -0 其他筹资现金流 -35 1092 -38 -51 现金净增加额 -5 1167 80 109 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是