新游利润如期释放，关注微信小游戏增量表现

报告摘要

公司概况与业绩回顾

• 公司名称：三七互娱
• 股票代码：002555
• 评级：维持“增持”
• 52周股价区间：14.06元至37.97元
• 目标价格：未直接提及，参考历史业绩与市场表现
• 总市值：459.10亿元
• 最新收盘价：20.7元

业绩亮点

• 新游利润贡献：2023年三季度，新上线的游戏如《凡人修仙传：人界篇》等产品在稳定增长期带来了收入和利润的提升。
• 老游表现稳健：《Puzzles＆Survival》、《叫我大掌柜》、《斗罗大陆：魂师对决》等老产品持续贡献稳定收益，凸显精细化运营效果。
• 出海业绩强劲：公司海外业务收入占比较高，连续三年被评为国家文化出口重点企业。

游戏业务展望

• 微信小游戏潜力：微信小游戏领域保持领先优势，尤其是与公司优势品类（模拟经营、SLG、卡牌等）深度结合的产品表现亮眼。
• 产品储备：公司储备了超30款不同类型游戏，包括唯美古风MMORPG手游《扶摇一梦》、Q版3D异世界冒险MMORPG《空之勇者》、神话题材卡牌游戏《龙与爱丽丝》以及西方魔幻MMORPG《失落之门：序章》等，计划在不同季度发行，有望开启新一轮产品周期。

投资建议与风险提示

• 回购情况：截至报告日，公司回购计划已完成48.3%，表明对公司未来发展充满信心。
• 盈利预测：基于产品上线节奏，预计2023-2025年营收分别为192、215、234亿元，净利润分别为33、38、44亿元，每股收益分别为1.50、1.73、1.98元。
• 估值：当前市盈率为14倍，具有吸引力。
• 风险：游戏版号政策变化、新游戏测试风险、税收优惠取消风险、人才流失风险。

结论

三七互娱凭借其强大的产品线、稳定的海外业务、持续的创新和稳健的财务管理策略，展现出了良好的增长前景和市场竞争力。尽管存在外部环境的不确定性，但公司通过多元化的产品布局和精细化的运营策略，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。维持“增持”评级，建议关注其在微信小游戏领域和新游戏产品线的动态。

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