公司简评报告：Q3营收环比继续增长，存货周转有所加快

Q3营收环比继续增长，存货周转有所加快 圣邦股份(300661)公司简评报告|2023.10.30 评级：增持 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 0.5圣邦股份 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 26-Oct 15-Aug 4-Jun 24-Mar 11-Jan 31-Oct 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）82.73 一年内最高/最低价（元）151.22/68.80 市盈率（当前） 220.57 市净率（当前） 10.55 总股本（亿股） 4.67 总市值（亿元） 386.70 资料来源：聚源数据 相关研究 圣邦股份：Q2环比改善显著，看好公司平台化布局优势 圣邦股份：新增料号300余款，2022H1业绩表现亮眼 【首创电子】圣邦股份：国产模拟芯片龙头，新增料号加速推出 核心观点 事件： 公司公告《2023年三季度报告》。 点评： Q3收入环比继续增长，存货周转速度有所加快。2023年1-9月公司实 现收入18.81亿元，同比-22.02%；实现归母净利润1.42亿元，同比-81.08%。单季度看，2023Q3公司实现收入7.33亿元，同比-3.70%，环比+15.37%；实现归母净利润0.52亿元，同比-75.13%，环比-11.81%。2023Q3公司存货周转天数为234天，较2023Q2下降了28天。 受益于公司丰富的产品结构支撑，Q3毛利率环比持平微降。2023年1- 9月公司实现毛利率50.54%，同比-9.53pct；净利率为7.24%，同比- 23.49pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为49.01%，同比-11.68pct，环比-1.57pct；公司净利率为6.88%，同比-20.34pct，环比-2.23pct。 公司料号种类丰富，研发团队持续补充。公司拥有30大类4,600余款 可供销售产品，全面覆盖信号链及电源管理两大领域，2023H1公司推出新产品300余款。模拟芯片细分种类多样，行业公司需持续投入研发补充优秀研发人员以扩充料号数量，尽管目前需求相对低迷，出于长远发展的考虑，公司仍然会新增200多名研发人员。 消费电子和泛工业领域占比相对均衡，消费电子需求有望率先复苏。公 司下游应用领域主要分为消费类电子和泛工业，2023H1二者分别占营收约50%。其中，手机约占17%，非手机消费类电子约占32%。手机及其他消费类电子的需求从2022年12月份至今，呈现逐月温和增长的态势，预计下半年会继续保持缓慢回升趋势。 发力汽车电子，产品料号已超百颗。公司在汽车电子领域持续进行全面 的布局和积极的投入。目前，车规产品进展非常顺利，信号链和电源管理类产品均有覆盖。在现已披露的30个产品大类中，每个品类下都有车规级的产品在研发、验证阶段或已进入销售阶段，总计一百余颗。伴随车规产品逐步验证通过，公司汽车电子收入占比有望持续提升。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 2.35/4.64/6.59亿元，对应10月24日股价PE分别为157/79/56倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 31.88 25.89 31.07 37.29 营收增速（%） 42.40% -18.78% 20.02% 20.02% 净利润（亿元） 8.74 2.35 4.64 6.59 净利润增速（%） 24.92% -73.09% 97.19% 42.09% EPS(元/股) 2.44 0.50 0.99 1.41 PE 32.26 156.53 79.38 55.86 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3074.8 3193.9 3579.4 4216.1 经营活动现金流 947.9 918.5 37.2 1374.3 现金 1651.8 2396.2 2225.2 3422.8 净利润 858.2 251.1 499.5 700.7 应收账款 110.8 54.6 144.0 94.4 折旧摊销 49.6 58.7 80.2 101.6 其它应收款 7.4 7.4 7.4 7.4 财务费用 -21.7 -31.2 -28.9 -44.5 预付账款 4.0 4.0 4.0 4.0 投资损失 -32.6 -22.0 -22.0 -22.0 存货 701.9 132.9 600.0 88.7 营运资金变动 -237.2 661.9 -491.6 638.6 其他流动资产 70.8 70.8 70.8 70.8 其它 331.7 0.0 0.0 0.0 非流动资产 1268.6 1404.6 1519.1 1569.3 投资活动现金流 -525.9 -172.7 -172.7 -129.8 长期股权投资 406.5 406.5 406.5 406.5 资本支出 -259.9 -194.7 -194.7 -151.8 固定资产 237.7 349.2 441.6 512.1 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 42.0 56.5 68.5 78.2 其他 -266.0 22.0 22.0 22.0 其他非流动资产 70.6 70.6 70.6 70.6 筹资活动现金流 13.6 -1.5 -35.5 -47.0 资产总计 4343.4 4598.5 5098.4 5785.3 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 695.1 731.8 796.6 874.4 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 13.6 -1.5 -35.5 -47.0 应付账款 286.9 323.6 388.4 466.2 现金净增加额 477.7 744.3 -171.0 1197.6 其他流动负债 0.3 0.3 0.3 0.3 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 197.6 197.6 197.6 197.6 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 42.4% -18.8% 20.0% 20.0% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 24.6% -70.7% 99.0% 40.3% 负债合计 892.7 929.4 994.2 1072.0 归属母公司净利润 24.9% -73.1% 97.2% 42.1% 少数股东权益 -15.8 0.2 36.2 78.2 获利能力 归属母公司股东权益 3466.5 3668.9 4068.0 4635.2 毛利率 59.0% 51.6% 52.8% 53.8% 负债和股东权益 4343.4 4598.5 5098.4 5785.3 净利率 26.9% 9.7% 16.1% 18.8% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 29.8% 6.6% 12.0% 15.1% 营业收入 3187.5 2588.9 3107.1 3729.2 ROIC 29.8% 6.6% 12.0% 15.1% 营业成本 1307.4 1252.2 1465.7 1721.7 偿债能力 税金及附加 18.5 15.1 18.1 21.7 资产负债率 20.6% 20.2% 19.5% 18.5% 销售费用 168.5 194.2 211.3 231.2 净负债比率 -47.9% -65.3% -54.2% -72.6% 研发费用 625.8 750.8 870.0 1006.9 流动比率 4.42 4.36 4.49 4.82 管理费用 76.3 93.2 99.4 104.4 速动比率 3.41 4.18 3.74 4.72 财务费用 -41.9 -31.2 -28.9 -44.5 营运能力 资产减值损失 -174.5 -110.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.86 0.58 0.64 0.69 公允价值变动收益 -0.1 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 31.29 31.29 31.29 31.29 投资净收益 32.6 22.0 22.0 22.0 应付账款周转率 4.90 8.00 8.00 8.00 营业利润 921.3 270.6 537.5 753.8 每股指标(元) 营业外收入 0.1 0.0 0.0 0.0 每股收益 2.44 0.50 0.99 1.41 营业外支出 0.3 0.7 0.4 0.5 每股经营现金 2.65 1.97 0.08 2.94 利润总额 921.0 270.0 537.1 753.4 每股净资产 9.64 7.85 8.78 10.08 所得税 62.8 18.9 37.6 52.7 估值比率 净利润 858.2 251.1 499.5 700.7 P/E 32.3 156.5 79.4 55.9 少数股东损益 -15.4 16.0 36.0 42.0 P/B 8.2 10.0 9.0 7.8 归属母公司净利润 873.7 235.1 463.5 658.7 EBITDA 1111.0 328.7 617.4 855.0 EPS（元） 2.4 0.5 1.0 1.4 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报