猪用疫苗稳中向好，猫三联通过应急评价

科前生物公司研究概览

核心亮点

• 2023Q3业绩：尽管单季度收入略有下降，但整体趋势稳健，前三季度实现营收8.3亿元，同比增长20.53%，净利润3.6亿元，同比增长26.11%。
• 产品矩阵丰富：与华中农大合作，推进非瘟活载体疫苗和亚单位疫苗的研发，以及猪流行性腹泻病毒、猪轮状病毒二联亚单位疫苗的项目合作，产品线持续扩展。
• 猫三联疫苗突破：猫三联疫苗成功通过农业农村部的应急评价，填补了国产猫疫苗市场的空白，预计将丰富公司宠物疫苗产品线。

公司评级与展望

• 投资评级：维持“买入”，基于公司龙头地位、稳定的三大单品市场份额、新产品潜力以及预期的收入和利润增长。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别增长33.8%、22.6%、17.7%，净利润增长28.3%、27.5%、23.0%，每股收益分别为1.13元、1.44元、1.77元。
• 估值：P/E分别为25.45、17.19、13.48倍，P/B分别为2.99、2.25、1.93倍，EV/EBITDA分别为20.83、11.91、8.81倍。

风险提示

• 政策变化：疫苗政策的变动可能影响市场接受度和需求。
• 动物疫病：未知的动物疾病爆发可能对疫苗销售产生负面影响。
• 产品研发风险：新产品的研发过程充满不确定性，可能导致延迟或失败。

投资建议

科前生物作为兽用疫苗行业的领导者，依托其稳定的产品线和强大的研发能力，预计将持续贡献稳定的收入和利润增长。在与华中农大的合作下，公司不仅巩固了现有产品线，还开拓了新的市场领域，特别是宠物疫苗市场。综合考虑其财务表现、产品潜力及市场地位，维持“买入”评级，认为公司具有良好的长期投资价值。

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