2023年三季报点评：向海而行，厚积薄发

事件：2023年10月30日，公司发布2023年三季报：前三季度公司实现营业收入64.07亿元，同比增长68.99%；实现归母净利润7.20亿元，同比增长0.22%；实现扣非净利润6.98亿元，同比增长70.11%。 单季度来看，公司2023Q3实现营业收入20.98亿元，同比增长19.95%、环比下降28.78%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长7.76%、环比下降63.35%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增长0.41%、环比下降60.31%。 从盈利水平来看，23Q3公司实现销售毛利率20.27%，同比+1.83Pcts、环比-1.12Pcts；23Q3净利率6.53%，同比-0.79Pcts、环比-6.56Pcts。 从主营业务经营情况来看：1）发电业务，公司目前已并网发电装机1383.8MW，但受Q3小风季及新疆哈密电网扩容检修等因素影响发电量及收入表现不佳，但公司预计Q4将恢复正常。2）海工业务：目前所有工厂管理已经顺利纳入天顺管理体系，预计Q4江苏射阳工厂将开始交付江苏某项目单桩，江苏通州湾工厂、广东揭阳工厂已开工广东某项目导管架。3）塔架、叶片现有工厂对产能做了进一步整合，提高管理效率。 发力海工立足长远。总体来看，受航道、军事等问题影响较大的江苏、广东两个海风建设大省已有不错进展，其余浙江、山东等省份亦在积极持续推进海风发展，预计Q4海风市场将迎来拐点。相应的，公司海风装备生产基地已完成“6+1”战略布局，预计到2025年底，公司国内海风水下基础（单管桩、导管架、漂浮式基础）年产能将超过200万吨，德国海工基地预计在2024年底实现投产，预计到2025年底公司海风总产能将超250万吨。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收96.4/141.7/185.0亿元 ， 归母净利润分别为10.7/18.8/26.2亿元 ， 现价对应PE为22/13/9X，考虑公司陆塔龙头地位稳固、海工布局持续发力，维持“推荐”评级。 风险提示：政策不及预期，需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）