Q3净利率创新高，洞藏结构延续提升

迎驾贡酒发布2023年三季报，前三季度公司实现营收48.04亿元，同比+23.42%，归母净利润16.55亿元，同比+37.57%。2023Q3实现营收16.61亿元，同比+21.89%，归母净利润5.91亿元，同比+39.48%。产品结构进一步提升，毛利率和费用率的同步改善致2023Q3净利润率同比提升4.34pct至35.62%，创下历史新高。短期看，受益于省内100-300价格带扩容，合肥等地区洞6自点率提升，洞9起势明显，推动产品结构升级，洞16、洞20今年改为公司直营后费用投放效率提升。中长期，省内主流价格带升级仍有较大渗透空间，省外逐步导入洞藏系列引导结构升级。预计2023-2025年收入增速分别为23%/19%/19%，归母净利润增速分别为34%/23%/22%，EPS分别为2.87/3.53/4.33元，对应当前股价PE分别为25x/21x/17x，我们按照2024年业绩给予25倍，一年目标价88元。

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