每日晨报

每日晨报2023年10月31日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 长城汽车产品结构改善和出口销量增长令3季度盈利大超预期，维持买入 2333HK 评级:买入 收盘价:港元10.82 目标价:港元12.25 潜在涨幅:+13.2% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 长城汽车23年3季度业绩，营收495亿元（人民币，下同），同比增 32.6%，环比增21.0%。实现归母净利润36亿元，同比增41.9%，环比增 206.1%，扣非净利润为30.6亿元。 盈利比市场预期高出48%和我们预期约25%，大超预期主要是受惠于销量持续改善，产品结构改善令平均售价进一步上升以及3季度出口占比进一步提升。 我们预期坦克的交付和海外销量将推动4季度盈利改善。我们看好下半年銷量改善及新车发布的节奏。魏牌高山DHT-PHEV已开启预订，将于近期上市，与蓝山合力开拓大六/七座新能源市场。维持买入评级和目标价 12.25港元。 中国平安保险新业务价值增幅符合预期，2024年聚焦寿险盈利能力提升 2318HK 评级:买入 收盘价:港元40.60 目标价:港元64.00↓ 潜在涨幅:+57.6% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 前三季归母营运利润同比下降9.8%，降幅主要来自资管和科技业务，三大核心板块总体保持稳定。投资收益表现相比同业较为稳健。 前三季度新业务价值同比增长29.9%（可比口径同比增长40.9%），3季度单季新业务价值同比增长21.3%，符合我们预期。代理人环比降幅收窄。 财险业务综合成本率较上半年上升。 维持买入评级。公司计划2024年通过寿险3+2改革和投资业绩改革，聚焦寿险核心盈利指标来提升寿险利润。当前行业在资产端和负债端均面临压力，我们基于1.1倍24年市净率，将公司目标价从70港币下调至64 港币，维持买入评级。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,406 0.08 -7.56 国指 5,960 -0.31 -11.11 上A 3,168 0.12 -2.17 上B 230 0.94 -18.31 深A 1,972 1.40 -4.60 深B 1,063 0.33 -8.18 道指 32,929 1.58 -0.66 标普500 4,167 1.20 8.53 纳指 12,789 1.16 22.19 英国富时100 7,327 0.50 -1.67 法国CAC 6,825 0.44 5.43 德国DAX 14,717 0.20 5.70 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特90.386.645.20 期金1,988.601.449.28 期银22.76-6.07-4.97 期铜7,963.50-7.31-5.05 日圆149.02-5.84-11.46 英镑1.22-5.511.05 欧元1.06-3.77-0.50 基点变动三个月六个月 HIBOR4.58-13.2824.38 美国10年债息4.8822.7841.41 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,406.36 50天平均线17,640.41 200天平均线18,819.49 14天强弱指数46.52 沽空(百万港元)14,786 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 中国太保新业务价值增速领先同业，投资表现相对稳健，重申买入 2601HK 评级:买入 收盘价:港元18.84 目标价:港元30.00 潜在涨幅:+59.2% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 前三季度太保归母净利润同比下降24.4%，降幅较上半年扩大，其中3季度单季盈利同比下降54.3%。 投资收益表现相对稳健。年化后总投资收益率为3.2%，同比下降1.1个百分点，在同业中仍处较好水平。 前三季度新业务价值同比增长36.8%，增速较上半年继续提升5.3个百分点，保持领先同业。 受自然灾害影响，产险承保综合成本率同比上升。 维持买入评级。公司新业务价值增速领先同业，投资收益有望保持相对稳健。重申买入评级和30港元的目标价。 新华保险新业务价值增速有望提升，但投资收益波动性相对较大，下调目标价 1336HK 评级:中性 收盘价:港元17.90 目标价:港元20.50↓ 潜在涨幅:+14.5% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 新华前三季度归母净利润同比下降15.5%，3季度单季净亏损4.36亿。 投资收益波动相对较大。交易性金融资产占投资资产的比重为28.3%，该占比高于同业，造成投资收益波动性相对较大。前三季度年化总投资收益率2.3%，低于同业，较上半年下降1.4个百分点。 保费增长主要来自银保渠道期交保费的贡献。 由于22年下半年新业务价值基数低，预计下半年同比增速有望进一步回升，我们预计新业务价值2023年增速为22%。 维持中性评级。当前寿险行业在资产端和负债端均面临压力，公司交易性金融资产占比高于同业，投资收益波动性相对更大。基于0.5倍24年 市净率，我们将目标价从23.0港元下调至20.5港元，维持中性评级。 中集安瑞科3季度收入增长合乎预期，清洁能源分部保持强劲增长趋势 3899HK 评级:买入 收盘价:港元6.94 目标价:港元9.82 潜在涨幅:+41.5% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司公布3季度的运营情况，期内收入同比增11.6%至58.8亿元(人民币，下同)。目前1-9月的收入(按年增17%)已占我们全年预期的71%，与去年同期占比73%相若。 公司3季度氢能分部收入大增68%，目前截止9月底氢能分部在手订单为 4.2亿元，同比增56%。公司维持2023年氢能收入不少于7亿元的指引。 公司3季度清洁能源分部在手订单仍有62%的同比增长，我们仍维持公司清洁能源分部4季度收入同比增24%的预期。 我们维持公司买入评级及9.82港元的目标价。 新奧能源3季度售气量小幅改善，唯盈利结构仍在调节中，维持中性 2688HK 评级:中性 收盘价:港元61.70 目标价:港元70.30↓ 潜在涨幅:+13.9% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 新奥公布3季度的营运数据，零售气量（扣除电厂气量）录得轻微同比增长4%。我们认为售气量的改善幅度依然有限，这可能跟大型客戶的回归偏向在3季度末有关。 1-9月期内总体毛差在每方气0.51元左右，管理层表示3季度透过价格调整挽回了上半年流失的大型客户，我们认为这一因素将限制公司全年的毛差改善。 目前管理层在资本操作上的迅速反应的确能适度提振投资者的信心。但我们认为股价反弹幅度仍受制于公司业绩的改善。 我们略为下调2023-25年盈利预测2-4%，以反映新增居民接驳量预测以及LNG贸易盈利下调的影响。我们目标价下调至70.3港元，维持中性评级。 龙源电力3季度盈利略超预期，中期估值提升取決于融资计划的执行 916HK 评级:买入 收盘价:港元6.79 目标价:港元8.57 潜在涨幅:+26.2% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 龙源3季度盈利按年上升21.8%至12.5亿元，略高于我们预期，主要受益于费用的下跌。 关于收购母公司资产进度，管理层首次指出因A股目前市况，无法去按照原有想法去推进。我们认为管理层表明立场有助投资者了解收购的难点。 综合公司就收购母公司资产及回购的看法，我们认为投资者的预期将会有所改变。短期内H股因回购事件的alpha将有所减弱。收购母公司资产一事上，我们认为在中期（未来3至12个月）应较短期（3个月內）有 确定的估值提升机会。维持买入评级及8.57港元的目标价。 凯盛新能量利齐升推动3季度业绩大增，重申买入 1108HK 评级:买入 收盘价:港元4.12 目标价:港元5.71↓ 潜在涨幅:+38.6% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 3季度公司实现收入/归母净利/扣非净利19.5/0.69/0.63亿元，环比+44%/- 41%/+158%，符合我们预期，净利环比下降是由于政府补助大幅减少。 3季度公司新产能逐渐释放，且由2季度的产大于销变为销大于产，共同推动销量环比大增。我们测算3季度公司主要产品2.0毫米光伏玻璃均价环比下跌1%，但成本下降更多，毛利率同比/环比提高2.1/1.2个百分点至12.7%。 我们预计公司光伏玻璃毛利率4季度将继续小幅提升，下半年将环比提高2.8个百分点至14%，全年将达12.8%，由于显著降本，行业激烈竞争下明年仍有望小幅提升至13%，待行业落后产能逐渐出清后后年则将提高至15%。 由于行业竞争激烈程度超预期，我们下调2023-25年盈利预测 2%/27%/24%。基于2024年预测市盈率6.5倍，将目标价下调至5.71港元。产能大幅扩张将推动公司业绩快速增长，重申买入。 消费行业 主要消费公司3季度业绩发布时间 呂浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 我们汇总了近期主要消费公司2023年3季度业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 金融行业 主要金融公司3季度业绩发布时间 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 我们汇总了近期主要金融公司2023年3季度业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 医药行业 主要医药公司3季度业绩发布时间 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 我们汇总了近期主要医药公司2023年3季度业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 公用事业 主要公用事业及新能源企业3季度业绩发布时间 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 我们汇总了近期主要公用事业及新能源公司2023年3季度业绩发布时间 ，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 11月1日ISM制造业指数 49.00 49.00 10月30日制造业采购经理人指数 50.40 50.20 11月2日首次申领失业救济金人数(千) 210.00 210.00 11月3日非农业生产力增长(千) 182.00 336.00 11月3日失业率(%) 3.80 3.80 11月3日ISM非制造业指数 58.90 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下