港股晨报
港股晨报 2023年10月30日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 恒指再度反弹，底部区域不宜过度悲观 2.公司点评 特步国际(1368.HK)：库存持续去化，Q4有望迎来高增长 1.安信视点：恒指再度反弹，底部区域不宜过度悲观 上周五，港股高开高走全天强势。截至收盘，恒生指数收涨2.08%，报17398.73点，周涨1.32%；恒生科技指数涨2.52%，报3806.1点，周涨3.93%；恒生国企指数涨2.04%，报5979.01点，周涨1.83%。医药医疗股爆发，行业指数全线上涨，地产、科技、大消费走强。全日市场成交额为914.78亿 港元，南向资金净买入24.11亿港元。 个股来看，龙源电力916.HK大涨9.52%，龙源电力是国家能源集团旗下新能源发电运营上市平台。公司是世界第一大风电运营商，中国最早开发风电的专业公司，先发优势明显。公司在手风光资源储备充裕，十四五期间新能源装机规划增长30GW；2021年至今累计项目指标超40.7GW，老旧风电场改造预期18GW，海上风电及大基地项目。龙源电力市场交易电量占比45%，风电及火电上网平均电价，同比降幅约3%。公司是A+H两地上市企业，A股股价是H股3.5倍，管理层已取得授权回购10%H股股份。根据彭博一致预期，2023年净利润达78.9亿RMB，同比增长超过50%，H股估值对应2023年约6.3倍PE，估值合理偏低，建议关注。 宏观来看，三季度规模以上企业工业增加值当季同比为4.2%，较二季度回落0.3个百分点，两年复合同比为4.5%，较二季度大幅回升2个百分点。 从10月以来的人流和物流数据来看，消费活动仍在恢复。不过考虑到疤痕效应的存在、以及政策保持定力，未来消费回暖的斜率或许较为缓和。 此外，三季度居民部门的风险偏好似乎没有明显改善。尽管三季度存在理财赎回、银行降低存量按揭利率的一系列有助于居民减少存款、增加贷款的行为，但三季度居民部门仍然更少持有贷款、住房等风险资产，对存款等安全资产配置占比延续高位。居民户部门去风险行为仍然较为强烈，似乎不太支持居民消费倾向系统性快速回升的结论。考虑到居民户调数据的质量低于社零和GDP数据，以及居民资产配置行为仍然偏保守，真实的消费倾向可能确实在抬升，但尚未超过疫情前水平，消费活动的恢复仍在途中。 往后看，四季度伴随前期出台的稳增长政策落地起效，居民的疤痕效应的温和消退，经济或将平稳运行，失速下行的风险较小。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-10-30 2.公司点评 特步国际(1368.HK)：库存持续去化，Q4有望迎来高增长 流水保持良好增长态势，Q4有望延续较好势头23Q3特步主品牌全渠道零售流水同比录得高双位数增长，跑步品类增长超25%，童装增长超30%。按月来看，7月/8月/9月流水分别增长10%左右/中高双位数/25-30%，10月黄金周亦录得3成的增长。流水的良好增长得益于品牌心智的提高和新品的持续推出，新品售罄率也有不错的表现，Q1和Q2的售罄率分别为8成和7成5，使得经销商信心也得到一定提升。折扣方面，Q3折扣为7-75折，考虑到双十一期间折扣力度将进一步加大，管理层预计Q4折扣略加深至7折。库存方面，目前渠道 库存为4.5-5个月，相较年初的5个月已有改善。公司已在奥莱和电商渠道进行了积极的库存消化，随着消费情绪的回暖和双十一的来临，库存将得到进一步去化，预计年底库存有望回到4个月的水平，Q4主品牌流水有望同比增加30%以上，延续较好增长势头。 新开店和同店增长共同带动品牌流水提升主品牌今年计划净开店200-300家，其中将关闭800家老店，并增 开约1000家的新店。新开门店的面积通常更大，坪效也会更高，而原有门店升级后，也会带来面积和店效的提升，从而带动整体流水增长。公司持续推进品牌大店的开设，当前的门店形象已升级到第九代。通过更大的面积和视觉营销提升了品牌形象，并提供更好的购物体验，增加客流量和连带率。目前，成熟的特步九代店平均店效约30万，而特步成人门店的平均店效为19-19.5万，九代店占比约五成，随着新开九代店的增加和原有店铺升级为九代店，品牌流水还有更多优化的空间。 新品牌培育卓有成效，索康尼率先盈利新品牌方面，索康尼在高端专业跑鞋市场迅速渗透，将率先在年内实现盈利，这表明公司在新品牌培育方面取得显著进展，也突显了公司在市场细分和产品创新方面的能力。预计到年底索康尼的门店数量将达到100家，其中加盟20家。盖世威和帕拉丁预计Q3各自新开10家门店，剥离进程顺利。未来公司将不断优化品牌零售网络和产品组合，为增长夯实基础。 投资建议：今年是集团上市15周年，作为该领域的领军企业，特步在品牌发展、多品牌战略及门店拓展等方面都有积极表现，相信未来有望持续保持稳步增长。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.45/0.58/ 0.70元，给予目标价10.8港元，对应2023年22倍PE，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。 分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
