CMP等设备国产化市场畅旺，营收和利润延续较快增长

华海清科(688120.SH) 电子 2023年10月31日 CMP等设备国产化市场畅旺，营收和利润延续较快增长 推荐(维持) 股价:204.5元 主要数据 行业电子 公司网址www.hwatsing.com 大股东/持股清控创业投资有限公司/28.19%实际控制人四川省政府国有资产监督管理委员会总股本(百万股)159 流通A股(百万股)114 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 325 流通A股市值(亿元) 233 每股净资产(元) 33.55 资产负债率(%)38.8 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年3季度财报。前三季度，公司实现营业收入18.40亿元，同比增长62.37%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长64.46%；实现扣非归母净利润4.59亿元，同比增长72.46%。 平安观点： CMP设备国产化需求旺盛，公司营收实现快速增长。Q3当季，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长45.57%，延续较快增长势头。2023年以来，虽然行业所处环境复杂，国内半导体产能建设也面临着较大困难，但包括CMP在内的设备国产化仍在稳步推进，公司也在持续受益。三季度，公司CMP产品作为集成电路前道制造的关键工艺设备之一，获得了更多客户的肯定并实现了批量销售，市场占有率不断提高。 业务扩展进展顺利，清洗、减薄等领域业务雏形开始显现。除了CMP之外，三季度公司平台化拓展也取得了积极成效，减薄设备、湿法设备和膜厚检测设备等均有布局，其中膜厚检测设备已经开始小批量出货，参股子公司的离子注入设备已经进入验证阶段，首台12英寸单片终端清洗机HSC-F3400机台也出机发往国内大硅片龙头企业。 公司盈利保持较快增长，经营性净现金流改善明显。前三季度，公司毛利率为46.46%，较上年同期下降了0.96个百分点；期间费用率为21.29%，较上年同期下降2.43个百分点，销售、管理和研发费用率均较上年同期有所降低，公司规模效应开始显现。Q3当季，公司实现归母净利润1.90亿元，同比增长20.77%，环比增长5.33%。经营性现金流较好，前三季度实现经营性净现金流为3.71亿元，上年同期为-1.55亿元，改善明显。 投资建议：公司已经形成了“设备+服务”业务布局，正在国产化浪潮中充分受益，产品在国内主要晶圆制造产线上得到验证或量产使用，具备较 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 徐碧云 投资咨询资格编号S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 805 1,649 2,462 3,447 4,481 YOY(%) 108.6 104.9 49.3 40.0 30.0 净利润(百万元) 198 502 708 938 1,174 YOY(%) 102.8 153.0 41.2 32.5 25.2 毛利率(%) 44.7 47.7 46.0 44.9 43.9 净利率(%) 24.6 30.4 28.8 27.2 26.2 ROE(%) 24.5 10.5 12.9 14.7 15.6 EPS(摊薄/元) 1.25 3.16 4.46 5.90 7.39 P/E(倍) 163.9 64.8 45.9 34.6 27.7 P/B(倍) 40.2 6.8 5.9 5.1 4.3 华海清科公司季报点评 大的成长潜力。结合公司财报和行业趋势，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.08亿元 （前值为6.92亿元）、9.38亿元（前值为9.62亿元）、11.74亿元（前值为12.47亿元），EPS分别为4.46元、5.90元、7.39元，对应10月30日收盘价PE分别为45.9X、34.6X和27.7X。持续看好公司后续发展和市场地位，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）下游资本支出不及预期；2）国产化进度不及预期；3）市场竞争加剧。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 7122 9362 11968 14916 现金 2057 2817 3539 4467 应收票据及应收账款 439 634 887 1153 其他应收款 8 13 19 24 预付账款 57 85 120 155 存货 2361 3633 5193 6873 其他流动资产 2199 2180 2211 2243 非流动资产 704 605 505 406 长期投资 0 0 0 0 固定资产 553 467 380 293 无形资产 76 64 51 38 其他非流动资产 74 74 74 74 资产总计 7827 9967 12473 15322 流动负债 2476 4001 5664 7435 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 1018 1717 2455 3249 其他流动负债 1458 2284 3210 4186 非流动负债 560 492 430 375 长期借款 180 112 51 -4 其他非流动负债 380 380 380 380 负债合计 3036 4493 6095 7810 少数股东权益 0 0 0 0 股本 107 159 159 159 资本公积 3888 3835 3835 3835 留存收益 796 1479 2384 3517 归属母公司股东权益 4791 5474 6379 7511 负债和股东权益 7827 9967 12473 15322 单位:百万元 华海清科公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 1649 2462 3447 4481 营业成本 862 1330 1900 2515 税金及附加 16 24 34 44 营业费用 100 123 165 206 管理费用 100 133 179 220 研发费用 217 271 362 448 财务费用 -11 -1 -7 -13 资产减值损失 -6 -9 -12 -16 信用减值损失 -5 -4 -6 -8 其他收益 144 160 190 210 公允价值变动收益 33 33 33 33 投资净收益 26 26 26 26 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 557 789 1044 1306 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 0 3 3 3 利润总额 557 786 1041 1304 所得税 55 78 103 129 净利润 502 708 938 1174 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 502 708 938 1174 EBITDA 597 884 1134 1390 EPS（元） 3.16 4.46 5.90 7.39 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 104.9 49.3 40.0 30.0 营业利润(%) 172.4 41.8 32.4 25.1 归属于母公司净利润(%) 153.0 41.2 32.5 25.2 获利能力毛利率(%) 47.7 46.0 44.9 43.9 净利率(%) 30.4 28.8 27.2 26.2 ROE(%) 10.5 12.9 14.7 15.6 ROIC(%) 146.5 70.0 99.6 100.7 偿债能力资产负债率(%) 38.8 45.1 48.9 51.0 净负债比率(%) -39.2 -49.4 -54.7 -59.5 流动比率 2.9 2.3 2.1 2.0 速动比率 1.9 1.4 1.2 1.0 营运能力总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 3.8 3.9 3.9 3.9 应付账款周转率 1.09 0.86 0.86 0.86 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 3.16 4.46 5.90 7.39 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 5.12 4.88 6.16 每股净资产(最新摊薄) 30.14 34.44 40.13 47.26 估值比率P/E 64.8 45.9 34.6 27.7 P/B 6.8 5.9 5.1 4.3 EV/EBITDA 34 32 24 19 单位:百万元 经营活动现金流 24 813 776 979 净利润 502 708 938 1174 折旧摊销 52 99 99 99 财务费用 -11 -1 -7 -13 投资损失 -26 -26 -26 -26 营运资金变动 -485 45 -220 -249 其他经营现金流 -7 -12 -9 -7 投资活动现金流 -2017 37 34 32 资本支出 123 -0 0 -0 长期投资 -1870 0 0 0 其他投资现金流 -269 37 34 32 筹资活动现金流 3374 -91 -88 -84 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -79 -68 -61 -55 其他筹资现金流 3453 -24 -26 -29 现金净增加额 1381 759 722 928 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限