财务费用拖累利润表现，积极布局新材料领域

│ 中金岭南(000060) 财务费用拖累利润表现，积极布局新材料领域 事件： 2023年10月29日，公司公布第三季度报告。第三季度实现营收156.03亿元，同比增长40.82%；归母净利润1.76亿元，同比减少10.78%；扣非后归母净利润1.61亿元，同比减少11%；基本每股收益0.05元/股，同比保持不变。前三季度实现营收528.11亿元，同比增长12.61%；归母净利润 7.16亿元，同比减少31.53%；扣非后归母净利润6.64亿元，同比减少 33.76%；基本每股收益0.19元/股，同比减少32.14%。 财务费用拖累利润表现 2023年前三季度财务费用3.33亿元，同比增长87.53%，主因为公司收购山东东营铜冶炼厂扩大贷款规模利息支出所致。同时，因新增铜冶炼企业纳入合并报表范围，公司2023前三季度销售费用1.14亿元，同比增长 6.01%；管理费用4.71亿元，同比增长28.53%；研发费用3.02亿元，同比增长12.94%，各项费用均有一定幅度增长。 积极布局新材料领域 2023年6月7日，公司通过全资子公司科技公司并购复合材料龙头企业佛山通宝精密合金股份有限公司75%股权，完成了公司在新材料板块的跨越式布局。佛山通宝精密主要生产经营热双金属材料、复合金属材料和双金属原件、电工触头材料及元件等。根据协议，佛山通宝需协助除核心管理团队成员外的所有自然人股东（自然人股东持有佛山精密25%股权）中超过90%（力争100%）的股权转让予科技公司。截至报告期末，科技公司持有佛山通宝89.465%股权。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司财务费用增加、金属价格波动、铜冶炼厂扩大营收规模、成本上升等因素，我们预计2023-2025年营收分别为740.7、789.7、807.9亿元，同比增速分别为33.8%、6.6%、2.3%，归母净利润分别为10.7、16.4、24亿元，同比增速分别为-11.4%、52.7%、46.1%，EPS分别为0.29/0.44/0.64元/股，我们给予公司24年14倍PE，对应目标价6.16元，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格下跌风险、海外矿山投产风险、矿山资源储备风险等。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 44449 55339 74069 78967 80790 增长率（%） 47.06% 24.50% 33.84% 6.61% 2.31% EBITDA（百万元） 2446 2295 6339 7091 7850 归母净利润（百万元） 1172 1212 1074 1640 2395 增长率（%） 17.75% 3.47% -11.39% 52.65% 46.06% EPS（元/股） 0.31 0.32 0.29 0.44 0.64 市盈率（P/E） 15.2 14.7 16.6 10.8 7.4 市净率（P/B） 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 EV/EBITDA 10.4 11.0 5.1 3.9 2.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 证券研究报告 2023年10月31日 行业：有色金属/工业金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：4.76元 目标价格：6.16元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)3,737.59/3,737.31流通A股市值(百万元)17,789.57每股净资产(元)3.29 资产负债率(%)63.35 一年内最高/最低(元)6.25/3.83 股价相对走势 中金岭南 沪深300 70% 43% 17% -10% 2022/102023/32023/62023/10 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 相关报告 1、《中金岭南（000060）：生产进度符合预期，迈蒙矿项目进展顺利》2023.08.29 2、《中金岭南（000060）：铜资产注入丰厚公司经营利润》2023.04.28 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1783 3103 11110 11845 12118 营业收入 44449 55339 74069 78967 80790 应收账款+票据 663 824 1418 1512 1546 营业成本 41800 52510 70977 75124 76240 预付账款 91 158 203 216 221 营业税金及附加 262 259 406 433 443 存货 2407 3489 4652 4924 4997 营业费用 149 152 148 158 162 其他 4074 2428 4911 5124 5203 管理费用 888 906 889 948 969 流动资产合计 9018 10002 22294 23620 24086 财务费用 159 94 549 512 262 长期股权投资 795 716 766 815 864 资产减值损失 -23 -49 -42 -45 -46 固定资产 7829 11405 9001 6497 3893 公允价值变动收益 -28 -131 0 0 0 在建工程 4522 3830 3192 2554 1915 投资净收益 318 62 189 189 189 无形资产 4462 5037 3617 2198 778 其他 52 89 60 59 59 其他非流动资产 978 1662 1641 1620 1611 营业利润 1511 1389 1308 1997 2916 非流动资产合计 18586 22650 18217 13684 9062 营业外净收益 -22 -10 0 0 0 资产总计 27604 32652 40511 37304 33148 利润总额 1489 1379 1308 1997 2916 短期借款 3791 5355 12796 10562 6710 所得税 268 144 175 268 391 应付账款+票据 1082 1367 2273 2405 2441 净利润 1221 1235 1133 1729 2525 其他 2618 3137 4860 5145 5224 少数股东损益 49 23 58 89 130 流动负债合计 7491 9860 19928 18113 14375 归属于母公司净利润 1172 1212 1074 1640 2395 长期带息负债 4674 5249 2233 -389 -2605 长期应付款 0 521 521 521 521 财务比率 其他 1676 1727 1727 1727 1727 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 6350 7497 4481 1859 -357 成长能力 负债合计 13840 17357 24409 19972 14019 营业收入 47.06% 24.50% 33.84% 6.61% 2.31% 少数股东权益 514 539 597 686 816 EBIT 17.88% -10.59% 26.00% 35.12% 26.71% 股本 3650 3738 3738 3738 3738 EBITDA 16.66% -6.16% 176.21% 11.86% 10.70% 资本公积 1936 2279 2279 2279 2279 归属于母公司净利润 17.75% 3.47% -11.39% 52.65% 46.06% 留存收益 7663 8740 9487 10629 12296 获利能力 股东权益合计 13764 15295 16101 17332 19129 毛利率 5.96% 5.11% 4.17% 4.87% 5.63% 负债和股东权益总计 27604 32652 40511 37304 33148 净利率 2.75% 2.23% 1.53% 2.19% 3.13% ROE 8.84% 8.22% 6.93% 9.85% 13.08% 现金流量表 ROIC 6.66% 6.20% 6.49% 7.24% 10.45% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 1221 1235 1133 1729 2525 资产负债率 50.14% 53.16% 60.25% 53.54% 42.29% 折旧摊销 798 822 4482 4582 4671 流动比率 1.2 1.0 1.1 1.3 1.7 财务费用 159 94 549 512 262 速动比率 0.5 0.5 0.7 0.8 1.0 存货减少（增加为“-”） -363 -1082 -1163 -272 -73 营运能力 营运资金变动 -248 -1255 -1631 -174 -78 应收账款周转率 67.0 71.0 55.1 55.1 55.1 其它 201 1266 1003 112 -87 存货周转率 17.4 15.1 15.3 15.3 15.3 经营活动现金流 1768 1081 4373 6489 7220 总资产周转率 1.6 1.7 1.8 2.1 2.4 资本支出 -4767 -2804 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -124 -199 0 0 0 每股收益 0.3 0.3 0.3 0.4 0.6 其他 1643 630 85 111 111 每股经营现金流 0.5 0.3 1.2 1.7 1.9 投资活动现金流 -3248 -2372 85 111 111 每股净资产 3.4 3.8 4.0 4.3 4.8 债权融资 1399 2140 4424 -4855 -6068 估值比率 股权融资 80 88 0 0 0 市盈率 15.2 14.7 16.6 10.8 7.4 其他 138 288 -875 -1010 -990 市净率 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 筹资活动现金流 1617 2515 3549 -5866 -7058 EV/EBITDA 10.4 11.0 5.1 3.9 2.7 现金净增加额 147 1314 8007 735 273 EV/EBIT 15.4 17.2 17.4 11.0 6.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场