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公司信息更新报告:Q3扣非归母净利yoy+30.21%,调整因素渐入佳境

2023-10-30黄泽鹏、初敏开源证券张***
公司信息更新报告:Q3扣非归母净利yoy+30.21%,调整因素渐入佳境

2023Q1-Q3公司归母净利yoy+51.36%,业绩增速符合预期 2023Q1-Q3公司实现营收33.8亿元/yoy+1.04%,归母净利1.8亿元/yoy+51.36%,扣非归母净利1.95亿元/yoy+77.91%,非经损益-1511.7万元系年初至今远期外汇合约公允价值变动损失2582万元;2023Q3实现营收10.9亿元/yoy-4.68%,归母净利0.38亿元/yoy+4.03%,扣非归母净利0.48亿元/yoy+30.21%,考虑非经因素影响,我们略下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利为3/4/4.8亿元(前值3.1/4.2/5),yoy+141%/+33%/+20.3%,对应EPS为0.77/1.03/1.24元,当前股价对应PE为19.4/14.6/12.1倍,看好公司多层次产品矩阵进一步完善,EDB品牌进一步放量带动盈利能力提升,业绩增长长期逻辑不改,维持“买入”评级。 EDB占比提升2023Q3毛利率环比提升,短期调整因素一次性出清 2023Q1-Q3公司毛利率58.01%/yoy+2.8pct,净利率5.51%/yoy+1.97pct;2023Q3公司毛利率60.32%/yoy+4.71pct/环比+0.71pct,净利率3.63%/yoy+0.45pct/环比-3.77pct。公司毛利率持续优化创历史新高,或因产品结构持续优化。费用端:2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用14.6/1.31/0.64/0.4亿元 ,yoy+0.5%/-14.5%/-10.5%/819.1%,对应费用率分别为43.3%/3.9%/1.9%/1.2%,yoy-0.2pct/-0.7pct/-0.2pct/+1.1pct,单2023Q3对应费用率为49.3%/1.5%/1.7%/2%,yoy+4.9pct/-3.3pct/-0.8pct/+2.9pct,环比+9.4pct/-4.25pct/-0.01pct/+1.95pct。公司加大销售费用投放助力品牌建设,财务费用增加系可转债利息费用增加。 与强生合作调整完毕,日本核废水排放短期影响日系品牌国内销售 代理:公司配合强生集团进行阶段性战略调整,业绩略有波动,目前已完成新一轮合作续约,将保持长期稳定合作关系。受日本排放核废水影响,强生旗下城野医生国内业绩承压,公司也积极接入大量海外小众品牌降低对强生依赖,目前强生集团在代理业务中占比低于50%;自有:Q3EDB在短期不可抗外部因素扰动下,业绩仍亮眼,期待2023Q4品牌势能驱动业绩进一步释放,同时将进行更多全球供应链优化布局,有望维持高增+高盈利。大水滴整体增速80%+,预计2024年利润端有更大业绩贡献。御泥坊品牌升级有序推进,期待2024年全新升级。 风险提示:代理解约风险;品牌推广、渠道拓展、智慧工厂落地不及预期等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要