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水羊股份是一家领先的美妆集团,其2023年Q3扣非归母净利yoy+30.21%,调整因素渐入佳境。公司拥有多层次产品矩阵,EDB品牌进一步放量带动盈利能力提升,业绩增长长期逻辑不改。同时,公司加大销售费用投放助力品牌建设,财务费用增加系可转债利息费用增加。虽然代理业务中强生集团占比低于50%,但公司积极接入大量海外小众品牌降低对强生依赖,同时进行更多全球供应链优化布局,有望维持高增+高盈利。大水滴整体增速80%+,预计2024年利润端有更大业绩贡献。御泥坊品牌升级有序推进,期待2024年全新升级。总体来看,公司业绩增长稳定,未来发展前景看好。