Q3业绩超预期，看好公司长期发展

业绩简评 2023年10月30日公司披露三季报，前三季度实现营收26.23亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长73.4%。其中，Q3单季度实现营收12.19亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长61.0%。 经营分析 合同负债环比继续增长，看好公司长期发展。公司三季报中披露， 目前合同负债为14.71亿元，与2023Q2末（9.58亿元）、Q1末 （6.18亿元）相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加，反映出公司强劲订单需求，也侧面反映出公司技术实力强劲。 消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成 长。公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变 化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品 人民币(元)成交金额(百万元) 发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的 设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破,除之前硅片厂客户外，有望将业务拓展至Fab厂。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.37、6.42、7.04亿元，同比+74.76%、19.65%、9.69%，公司现价对应PE估值为18.89、15.79、14.39倍，维持买入评级。 风险提示 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。 53.00 48.00 43.00 38.00 33.00 28.00 221031 成交金额赛腾股份沪深300 1,000 800 600 400 200 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,319 2,930 4,280 5,583 7,136 营业收入增长率 14.31% 26.36% 46.08% 30.45% 27.82% 归母净利润(百万元) 179 307 537 642 704 归母净利润增长率 2.53% 71.17% 74.76% 19.65% 9.69% 摊薄每股收益(元) 0.986 1.608 2.678 3.205 3.515 每股经营性现金流净额 2.41 1.88 -0.67 4.29 2.48 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.10% 18.29% 24.82% 23.39% 20.78% P/E 29.82 18.67 18.89 15.79 14.39 P/B 3.91 3.41 4.69 3.69 2.99 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,028 2,319 2,930 4,280 5,583 7,136 货币资金 333 477 741 1,070 1,559 2,038 增长率 14.3% 26.4% 46.1% 30.4% 27.8% 应收款项 1,383 1,097 1,059 1,563 2,039 2,607 主营业务成本 -1,237 -1,412 -1,755 -2,538 -3,348 -4,306 存货 399 833 1,620 1,780 2,385 3,126 %销售收入 61.0% 60.9% 59.9% 59.3% 60.0% 60.3% 其他流动资产 94 153 162 188 207 232 毛利 791 907 1,175 1,742 2,235 2,830 流动资产 2,210 2,560 3,581 4,601 6,190 8,003 %销售收入 39.0% 39.1% 40.1% 40.7% 40.0% 39.7% %总资产 66.4% 68.6% 74.0% 77.8% 82.3% 85.6% 营业税金及附加 -14 -18 -29 -43 -45 -71 长期投资 1 1 51 51 53 55 %销售收入 0.7% 0.8% 1.0% 1.0% 0.8% 1.0% 固定资产 537 598 699 723 737 747 销售费用 -187 -223 -281 -368 -522 -674 %总资产 16.1% 16.0% 14.4% 12.2% 9.8% 8.0% %销售收入 9.2% 9.6% 9.6% 8.6% 9.4% 9.5% 无形资产 474 466 445 432 427 423 管理费用 -188 -207 -259 -368 -491 -628 非流动资产 1,117 1,173 1,261 1,314 1,335 1,351 %销售收入 9.3% 8.9% 8.8% 8.6% 8.8% 8.8% %总资产 33.6% 31.4% 26.0% 22.2% 17.7% 14.4% 研发费用 -182 -249 -300 -394 -497 -721 资产总计 3,327 3,733 4,842 5,916 7,525 9,354 %销售收入 9.0% 10.7% 10.3% 9.2% 8.9% 10.1% 短期借款 915 678 775 1,470 1,412 1,685 息税前利润（EBIT） 220 211 305 569 680 736 应付款项 714 853 1,289 1,113 2,017 2,657 %销售收入 10.9% 9.1% 10.4% 13.3% 12.2% 10.3% 其他流动负债 202 446 756 831 1,023 1,296 财务费用 -48 -46 5 -43 -46 -39 流动负债 1,832 1,978 2,819 3,414 4,452 5,638 %销售收入 2.4% 2.0% -0.2% 1.0% 0.8% 0.5% 长期贷款 169 323 260 230 195 170 资产减值损失 -23 -2 -1 -4 0 0 其他长期负债 56 8 15 24 28 33 公允价值变动收益 5 -5 7 4 5 5 负债 2,057 2,309 3,095 3,668 4,676 5,841 投资收益 1 7 2 5 8 8 普通股股东权益 1,224 1,369 1,679 2,161 2,744 3,389 %税前利润 0.5% 3.4% 0.6% 0.8% 1.2% 1.1% 其中：股本 179 182 191 191 191 191 营业利润 199 200 353 567 689 755 未分配利润 393 442 670 1,106 1,689 2,334 营业利润率 9.8% 8.6% 12.1% 13.2% 12.3% 10.6% 少数股东权益 46 55 68 87 105 124 营业外收支 0 -2 -2 24 -1 -2 负债股东权益合计 3,327 3,733 4,842 5,916 7,525 9,354 税前利润 199 198 352 590 688 753 利润率 9.8% 8.5% 12.0% 13.8% 12.3% 10.5% 比率分析 所得税 -15 -7 -30 -35 -28 -30 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.7% 3.6% 8.6% 6.0% 4.0% 4.0% 每股指标 净利润 184 191 321 555 660 723 每股收益 0.976 0.986 1.608 2.678 3.205 3.515 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 每股净资产 6.830 7.525 8.795 10.789 13.699 16.918 归属于母公司的净利润 175 179 307 537 642 704 每股经营现金净流 -2.321 2.410 1.882 -0.666 4.286 2.481 净利率8.6%7.7% 10.5% 12.5% 11.5% 9.9% 每股股利 0.560 0.650 0.330 0.530 0.310 0.310 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 14.29% 13.10% 18.29% 24.82% 23.39% 20.78% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.26% 4.80% 6.34% 9.07% 8.53% 7.53% 净利润 184 191 321 555 660 723 投入资本收益率 8.44% 8.37% 10.02% 13.53% 14.64% 13.15% 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 增长率 非现金支出 61 55 66 61 61 65 主营业务收入增长率 68.26% 14.31% 26.36% 46.08% 30.45% 27.82% 非经营收益 15 39 1 37 93 100 EBIT增长率 52.97% -4.29% 44.90% 86.24% 19.49% 8.24% 营运资金变动 -676 153 -30 -780 3 -414 净利润增长率 42.88% 2.53% 71.17% 74.76% 19.65% 9.69% 经营活动现金净流 -416 438 359 -127 817 473 总资产增长率 59.19% 12.19% 29.72% 22.18% 27.20% 24.31% 资本开支 -201 -107 -166 -63 -71 -72 资产管理能力 投资 -37 -67 60 -6 -2 -2 应收账款周转天数 158.5 189.0 115.8 120.0 120.0 120.0 其他 1 7 3 5 8 8 存货周转天数 103.8 159.3 255.1 256.0 260.0 265.0 投资活动现金净流 -238 -168 -104 -64 -65 -65 应付账款周转天数 83.2 116.5 128.7 130.0 135.0 140.0 股权募资 2 19 86 47 0 0 固定资产周转天数 89.7 80.0 68.8 46.9 34.9 26.3 债权募资 697 -76 30 666 -93 248 偿债能力 其他 -101 -161 -269 -188 -165 -170 净负债/股东权益 59.91% 31.21% 15.61% 26.65% 0.42% -6.36% 筹资活动现金净流 599 -218 -153 525 -259 78 EBIT利息保障倍数 4.5 4.6 -58.4 13.3 14.8 18.9 现金净流量 -52 35 134 333 494 486 资产负债率 61.81% 61.86% 63.92% 62.00% 62.14% 62.45% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-03-21 买入 42.22 55.25～55.25 2 2023-03-28 买入 47.66 N/A 3 2023-04-30 买入 46.40 N