万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年10月31日星期二 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 概览 深证成指 9,927.99 1.61% 【市场回顾】 沪深300 3,583.77 0.60% 周一A股三大指数集体收涨，截至收盘，沪指涨 0.12%，深成指涨 科创50 878.13 1.89% 1.61%，创业板指涨2.48%。沪深两市成交额1.04万亿元，北向资金创业板指 1,977.69 2.48% 净流出23.98亿元。申万行业方面，电子、医药生物、农林牧渔领涨， 上证502,414.16 -0.03% 银行、煤炭、纺织服饰领跌；概念板块方面，重组蛋白、电子纸、语 上证1807,709.84 -0.01% 音技术概念领涨，中韩自贸区、地下管网、农机概念领跌。 上证基金6,226.00 0.67% 【重要新闻】 国债指数204.76 0.02% 【财政部：引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核】10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资， 国际市场表现 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），引 指数名称收盘 涨跌幅% 导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥中长期资金的市场稳定 道琼斯32,928.96 1.58% 器和经济发展助推器作用，加强对国有商业保险公司的长周期考核。 S&P5004,166.82 1.20% 《通知》将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益指标的“净资 纳斯达克12,789.48 1.16% 产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合 日经22530,696.96 -0.95% 的考核方式，其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。自2023 恒生指数17,406.36 0.04% 年度绩效评价起，国有商业保险公司按照《办法》及《通知》执行，其他商业保险公司可参照执行。 美元指数106.12 -0.41% 【国家发改委：民营经济发展趋势长期向好】10月30日，国家发改 主持人:李滢 委在江苏省无锡市召开促进民营经济发展壮大现场会。会议指出，我国经济长期向好的基本面没有变，民营经济作为推动中国式现代化的 Email:liying1@wlzq.com.cn 生力军，发展趋势长期向好。要科学把握促进民营经济发展壮大面临的战略机遇和风险挑战，认真落实促进民营经济发展壮大的各项工作部署，加强部门、地方密切协作配合，形成抓工作的“一盘棋”，推动各项重大举措早落地早见效，实现民营经济健康发展、高质量发展。研报精选利好政策频发助推市场预期改善土地市场表现仍较弱，土拍规则持续优化信贷规模高增营收表现稳健第二曲线&全国化布局齐发力，公司Q3收入延续高增Q3扣非归母净利润同比+39.88%，多领域布局开辟增长曲线月饼销售平稳增长，餐饮业务持续修复23Q3业绩持续修复，响应广电号召进行产品升级Q3归母净利润同比+48.52%，盈利水平提升明显营收和利润均保持高增 核心观点 上证指数 3,021.55 0.12% 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收涨，截至收盘，沪指涨0.12%，深成指涨1.61%，创业板指涨2.48%。沪深两市成交额1.04万亿元，北向资金净流出23.98亿元。申万行业方面，电子、医药生物、农林牧渔领涨，银行、煤炭、纺织服饰领跌；概念板块方面，重组蛋白、电子纸、语音技术概念领涨，中韩自贸区、地下管网、农机概念领跌。 【重要新闻】 【财政部：引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核】10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），引导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，加强对国有商业保险公司的长周期考核。《通知》将 《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。自2023年度绩效评价起，国有商业保险公司按照《办法》及《通知》执行，其他商业保险公司可参照执行。 【国家发改委：民营经济发展趋势长期向好】10月30日，国家发改委在江苏省无锡市召开促进民营经济发展壮大现场会。会议指出，我国经济长期向好的基本面没有变，民营经济作为推动中国式现代化的生力军，发展趋势长期向好。要科学把握促进民营经济发展壮大面临的战略机遇和风险挑战，认真落实促进民营经济发展壮大的各项工作部署，加强部门、地方密切协作配合，形成抓工作的“一盘棋”，推动各项重大举措早落地早见效，实现民营经济健康发展、高质量发展。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 利好政策频发助推市场预期改善 ——2023年10月策略月报 投资要点： l利好政策频出助推市场情绪回暖，10月下旬以来A股止跌反弹：截至10月25日收盘，上证综指收报2974.11点，较9月末下跌4.38%。分结构看，本月A股主要股指集体下跌，其中创业板指（-6.99%）跌幅最大，中证500、沪深300、上证50、科创50分别下跌5.53%、5.02%、4.82%、4.41%。 l政策端持续发力，稳增长信号明显：10月央行逆回购操作逐步加码，缓解资金面紧张局面。其中，下旬以来投放量明显增加，操作利率持平。同时本月MLF延续超额续作，当月投放量为7890亿元，到期量为5000亿元，释放了2890亿元中长期流动性。 10月银行间市场资金面持续偏紧，主要受特殊再融资债发行规模较大及税期高峰影响。此外，新增国债发行额度也对市场情绪性造成扰动。预计央行将保持流动性投放以支持实体经济恢复并缓解资金面偏紧压力，继续释放稳增长信号，巩固经济回升向好的基础。 lA股市场流动性底部回升可期：截至10月25日，本月北向资金净流出A股市场、新成立偏股型基金份额发行数量回落，但产业资本净减持幅度收窄、限售解禁规模继续减少。近期证监会、交易所从投资端、融资端、交易端、改革端发布多项提振政策，中 央汇金入市买入ETF等均对市场带来积极影响，预计效果将逐步显现，A股市场流动性环境有望改善。 lA股主要宽幅指数估值下滑：截至10月25日收盘，主要宽幅指数动态市盈率历史 分位数水平较9末均有下滑，其中上证50动态市盈率历史分位数较上月末下降 13.80pct，下降幅度最大，创业板指（-1.23pct）下滑幅度最小。 l大势研判及行业配置建议：总体看，宏观经济修复向好与资本市场利好政策频发给A股市场带来提振作用，A股主要宽幅指数有望逐步走出弱势震荡状态，进入回升阶段。目前A股估值性价比优势突出，业绩回升预期增强，建议把握配置机会，积极布局。行业方面，建议关注：1）经济持续恢复向好，政策提振效果继续显现，低估值与高股息的顺周期板块有望占优；2）市场反弹阶段继续关注数据要素、算力、华为产业链等高景气赛道。 l风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 土地市场表现仍较弱，土拍规则持续优化 ——房地产行业跟踪报告 行业核心观点： 尽管8月底9月初以来行业需求端利好政策陆续出台，但是销售端修复趋势较弱， 土地市场整体表现仍承压，近期自然资源部建议取消土地拍卖中的地价限制，同时10月以来已有多地取消地价限制，随着行业持续降温，土拍制度有望持续优化以适应行业当前的发展环境，土地市场的改善仍更依赖于行业资金面的修复情况，建议持续关注销售端表现情况以及房企融资面的改善情况。 投资要点： 整体：9月各线级城市土地成交规模进一步收缩。根据中指研究院数据统计，2023年1-9月，300城住宅用地成交规划建面为2.22亿平，同比下降33.58%，较1-8月下滑幅度扩大3.28pct；2023年1-9月，300城住宅用地土地出让金规模为15,705.13亿元，同比下滑26.4%，较1-8月下滑幅度扩大5.95pct。9月，300城住宅用地土地出让金规模为2,083.98亿元，环比-11.87%，同比-50.0%。其中一线、二线、三四线城市土地出让金额分别约为386.14亿元、1130.13亿元、567.71亿元，同比分别变动-76.7%、-41.7%、-4.7%。9月溢价率同环比均上升，9月300城住宅用地平均溢价率为 4.33%，同比上升1.37pct，环比上升0.26pct。其中，一线、二线、三四线平均溢价率分别为6.58%、4.51%、2.51%，同比分别变动+3.09pct、+1.73pct、+0.14pct，环比分别变动-1.75pct、+1.03pct、+0.71pct。9月300城流拍率同环比均上升，一线城市流拍率回落至较低位。9月300城住宅用地流拍率为18.7%，环比上升0.8pct，同比 +6.6pct。一线、二线、三四线城市土地流拍率分别为4.3%、10.3%、25.0%，环比变动-7.4pct、+0.1pct、+1.0pct，同比变动分别为+3.1%、+4.9pct、+5.7pct。 城市：集中度下降。2023年1-9月，300城中土地成交规模前30的城市土地出让金规模合计为1.27万亿元，占300城总体土地成交金比重80.75%，同比下降0.09pct，较1-8月下降0.44pct。 房企：央/国企仍是主力，中型房企拿地强度环比有所下降。根据中指研究院拿地排行榜来看，23年1-9月央国企仍是主力，前30家企业中央/国企（含地方国资）背景 房企占绝对多数。2023年1-9月中指研究院权益拿地排行榜前30房企以规划划分的大 中小型企业2023年1-9月拿地强度分别为23.1%、34.3%、31.0%，较23年1-8月分别变动+0.7%、-1.3%、-2.5%。 风险因素：销售端修复不及预期、融资端政策收紧、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企盈利能力大幅下降、数据统计偏误等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 信贷规模高增营收表现稳健 ——邮储银行（601658）点评报告 报告关键要素: 邮储银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点: l营收保持正增长：邮储银行2023年前三季度营业收入同比增速1.2%，增速较2023年上半年下降0.8个百分点；归母净利润同比增长2.4%，增速较2023年上半年下 降2.8个百分点。其中，规模扩张以及拨备计提力度的下行是正向业绩贡献因素，而其他非息收入中汇兑收益波动较大，拖累营收增速。 l信贷增长维持高位：2023年前三季度贷款同比增长12.6%，其中，对公和零售信贷较年初分别增长18.3%和8.8%，对公信贷方面加大了制造业、基础设施建设、专精特新等领域的投放。同期，总资产同比增速达到13.3%。核心一级资本充足率9.46%，环比回升4BP，同比下滑9BP。负债端，存款同比增速10%，其中零售存款保持高增。 l资产质量整体保持稳健，拨备覆盖率环比下降：2023年9月末不良率为0.81%，关注率0.62%，均环比持平于6月末。从不良新生成的角度看，未出现明显波动。拨备覆盖率363.9%，环比下降17.4个百分点。不良新生成保持稳定，拨备覆盖率仍处于相对较高水平，为未来利润的释放提供动力。 l盈利预测与投资建议：邮储银行2023年前三季度业绩增长位居国有大行前列。规模扩张保持高位，资产质量整体保持稳健。剔除2022年理财净值型产品转型一次性因素影响后，手续费净收入同比增速保持高位。根据公司最新财报数据、市场利率变化以及拨备计提力度变动，我们调整了2023年-2024年的盈利预测，归母净利润分别为 897.65亿元和993.1亿元（调整前分别为998.46亿元和1151.62亿元），归母净利润同比增速分别为5.33%和10.63%。当前股价对应的2023-2024年的PB估值分别为0.