短期因素扰动，各项业务仍实现高质量发展

公司研究 报医药生物医疗服务 告短期因素扰动，各项业务仍实现高质量发展 2023-10-29 公司点评报告 买入/维持迪安诊断(300244) 昨收盘：22.42 走势比较 20% 11% 太3% 22/10/31 22/12/31 23/2/28 23/4/30 23/6/30 23/8/31 平(5%) 洋(14%) 证(22%) 券迪安诊断沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)627/503限总市值/流通(百万元)14,055/11,278公12个月最高/最低(元)30.00/21.61司相关研究报告： 证迪安诊断（300244）《迪安诊断2022券年年报点评：应收账款环比改善，研第四季度现金流表现优异》究--2023/04/13 报迪安诊断（300244）《迪安诊断点评 告报告：传统诊断服务稳步增长，自 产诊断产品快速放量》 --2022/10/26 迪安诊断（300244）《迪安诊断点评报告：21年保持高速增长，22年一季度业绩同比翻番》--2022/04/17 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 事件：10月28日，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入102.92亿元，同比下降34.15%；归母净利润5.31亿元，同比下降78.13%；扣非净利润4.82亿元，同比下降80.01%；经营性 现金流量净额3.67亿元，同比增长597.92%。 其中，2023年第三季度营业收入34.50亿元，同比下降29.25%；归母净利润0.78亿元，同比下降85.84%；扣非净利润1.50亿元，同比下降71.88%。 短期受到院端需求波动影响，各项业务仍实现高质量发展 公司的表观收入和利润下降明显，主要是受检验需求减少、特别是新冠肺炎核酸检测需求减少的影响。公司2023年前三季度实现诊断服务收入40.80亿元，可比口径同比增长17.07%；其中ICL服务收入 37.11亿元，同比增长21.16%。渠道产品收入62.21亿元，同比增长6.07%。自研产品收入3.29亿元，同比增长30.56%。 其中,2023年第三季度公司实现诊断服务收入13.53亿元，同比增长5.62%；其中ICL服务收入12.32亿元，同比增长10.01%。渠道产品收入21.07亿元，同比增长4.14%。自研产品收入1.00亿元，同比增长9.89%。 规模效应减弱导致毛利率下降，应收账款环比减少 2023年前三季度，公司的综合毛利率同比降低8.31pct至32.81%，我们认为主要是新冠肺炎核酸检测的需求减少导致收入下降，从而固定成本的摊薄效应减弱所致；销售费用率同比提升1.45pct至8.62%；管理费用率同比提升0.01pct至6.32%；研发费用率同比提升0.02pct至3.11%；财务费用率同比提升0.22pct至1.65%；综合影响下，公司整体净利率同比降低10.66pct至7.69%。 其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为32.15%、8.62%、6.36%、2.98%、1.57%、5.22%，分别变动-4.36pct、+1.47pct、+0.09pct、 -1.02pct、+0.05pct、-8.81pct。其中，第三季度转让子公司股权导致投资收益产生负向影响1.03亿元，占营收比重为2.98%。若剔除投资损失和信用减值损失的影响，经调整净利率同比降幅大幅收窄。 截止第三季度末，公司的应收账款余额为93.90亿元，环比第二 季度末下降2.75亿元；第三季度计提信用减值损失1.01亿元，环比 第二季度减少0.34亿元。我们预计新冠应收回款情况良好，且随着公 报告标题 2 迪安诊断点评报告P 司业务全面回归常规医检，信用减值计提对公司表观利润的影响将逐步减弱。 盈利预测与投资评级：基于院端检测需求受到影响以及新冠检测相关的应收账款存在计提减值的风险，我们下调业绩预期，预计2023-2025年公司营业收入分别为138.29亿/157.87亿/177.52亿， 同比增速分别为-32%/14%/12%；归母净利润分别为7.68亿/11.95亿/ 14.24亿，同比增速分别为-46%/56%/19%；EPS分别为1.22/1.91/ 2.27，按照2023年10月27日收盘价对应2023年18倍PE。我们认为行业竞争格局良好，公司规模优势显著，维持“买入”评级。 风险提示：应收账款管理风险，商誉减值风险，监管政策变动风险，市场竞争风险，检验项目价格下降风险。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)20282 13829 15787 17752 （+/-%）55.03 (31.82) 14.16 12.45 归母净利(百万元）1434 768 1195 1424 （+/-%）23.33 (46.46) 55.58 19.18 摊薄每股收益(元)2.29 1.22 1.91 2.27 市盈率(PE)10.98 18.30 11.76 9.87 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 21894200 7130 893011000 营业收入 1308320282138291578717752 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项672910417598367847644营业成本80771274694611070112004 存货 13321434 1163 1264 1438 营业税金及附加 46 56 38 44 49 流动资产合计 1085116788149361765720779 管理费用 1108 1268 873 997 1065 其他流动资产834971884916970销售费用12101597119813951567 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 272 624 0 0 0 长期股权投资10111084108410841084财务费用21729890163 固定资产12971238590(162)(947)信用减值损失98305450500 在建工程 13 89 142 203 261 投资收益 55 49 49 49 49 长期待摊费用 157 221 221 221 221 其他非经营损益 (47)(279) (50)(50) (50) 无形资产495739225营业利润18382823141021612569 资产总计 1528520739182742028622664 所得税 307 681 364 565 675 其他非流动资产360000利润总额17912544136021112519 应付和预收款项 21733126 2808 3165 3555 少数股东损益 321 428 228 351 421 短期借款25101941000净利润1484186299515461844 其他长期负债 283 521 521 521 521 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率38.26% 37.16% 31.58% 32.22% 32.38% 销售净利率11.34% 9.18% 7.20% 9.79% 10.39% 销售收入增长率22.85% 55.03% (31.82 %) 14.16% 12.44% EBIT增长率11.77% 79.49% (54.49 %) 15.34% 16.54% 净利润增长率44.83% 23.33% (46.46 55.58% 19.18% 长期借款8882968301830683118归母股东净利润1163143476811951424 股本 620 627 627 627 627 负债合计781011237777782438776 留存收益 34884826 5478 6494 7704 资本公积16551913191319131913 少数股东权益 13311634 2054 2281 2632 归母公司股东权益584274488216941110835 负债和股东权益 1528520739182742028622664 股东权益合计 74769502104971204313888 ROE 19.91%19.26% %)9.35% 12.70%13.14% ROIC 20.56%27.59%19.70%23.44%28.07% 现金流量表(百万） ROA7.61%6.92%4.20%5.89%6.28% 经营性现金流 13181639 5114 1980 2254 PE(X) 18.1010.9818.3011.76 9.87 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)1.852.291.221.912.27 融资性现金流 (310)1428(2034) (41) (43) PS(X) 1.59 0.78 1.020.89 0.79 投资性现金流(536)(1072)(150)(138)(142)PB(X)3.602.121.711.491.30 现金增加额4721995293018002069EV/EBITDA(X)8.153.554.173.062.10 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售