良信股份机构调研纪要

良信股份机构调研报告 调研日期:2023-10-27 上海良信电器股份有限公司成立于1999年,专注于智慧电气解决方案的研发、生产、销售和服务。公司业务涵盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的产品及解决方案,应用于发电端、输配电到用电端各场景,业务覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、发电、工控、工业建筑等9大行业,30多个细分行业。作为深圳证券交易所上市企业,股票代码SZ.002706,公司始终坚持“成就客户”的核心价值观,以客户需求驱动产品研发。2021年研发投入占销售收入达8.14%,研发中心被认定为“国家企业技术中心”,并设立“企业博士后科研工作站”。目前,公司办事区域覆盖全国140多个重点城市,在亚洲、欧洲、北美设有4个海外办事机构。通过超代表式的服务体系,实现端到端快速对接,为全球范围内的客户提供专业而高效的服务。 2023-10-30 财务总监、董事会秘书程秋高,证券事务代表王锐 2023-10-272023-10-27 分析师会议线上会议 兴业证券股份有限公司证券公司- 中国国际金融股份有限公司证券公司- 北京泽铭投资有限公司投资公司- 鲍尔赛嘉(上海)投资管理有限公司投资公司- 上海贵源投资有限公司投资公司- 安信证券股份有限公司证券公司- 中邮人寿保险股份有限公司寿险公司- 上海泾溪投资管理合伙企业(有限合伙)投资公司- 中信证券股份有限公司证券公司- 深圳固禾私募证券基金管理有限公司基金管理公司- LAZARDASSETMANAGEMENT(HONGKONG)LIMITED 其它- 深圳市东方马拉松投资管理有限公司投资公司- 长江证券股份有限公司 证券公司 - 上海沣杨资产管理有限公司 资产管理公司 - 天风证券股份有限公司 证券公司 - 深圳市尚诚资产管理有限责任公司 资产管理公司 - 招商证券股份有限公司 证券公司 - 信达证券股份有限公司 证券公司 - 东吴证券股份有限公司证券公司- LMRPartnersLimited其它- 东方证券股份有限公司 证券公司 - 易利高香港有限公司 其它 - 光大证券股份有限公司 证券公司 - 民生证券股份有限公司 证券公司 - 海通国际证券集团有限公司 证券公司 - 西部证券股份有限公司 证券公司 - 国联安基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海良信电器股份有限公司 其它 - 深圳进门财经科技股份有限公司 其它 - 海通证券股份有限公司 证券公司 - 朱雀基金管理有限公司 基金管理公司 - 錦文資本 - - 金股证券投资咨询广东有限公司 证券投资咨询公司 - 瑞银证券有限责任公司 证券公司 - 国盛证券有限责任公司 证券公司 - 华西证券股份有限公司 证券公司 - 复星财富国际控股有限公司 其它 - 上海纯达资产管理有限公司 资产管理公司 - 华美国际投资集团有限公司 投资公司 - 上海牛乎资产管理有限公司 资产管理公司 - 浙商证券股份有限公司弘则弥道(上海)投资咨询有限公司 证券公司其它 -- 上海老友投资管理有限公司 基金管理公司 - 海南果实私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 广发证券股份有限公司 证券公司 - 鸿运私募基金管理(海南)有限公司基金管理公司- 深圳银万资本控股有限公司 投资公司 - 太平洋证券股份有限公司 证券公司 - 财信证券有限责任公司 证券公司 - 新韩资产运用株式会社 其它 - 中泰证券股份有限公司深圳市前海唐融资本投资管理有限公司 证券公司基金管理公司 -- 华福证券有限责任公司 证券公司 - 东亚前海证券有限责任公司 证券公司 - 知新资产管理有限公司 资产管理公司 - 中信建投证券股份有限公司 证券公司 - 华夏基金管理有限公司 基金管理公司 - 国华兴益保险资产管理有限公司 保险资产管理公司 - HewlettPackardEnterpriseInternational-- 天风(上海)证券资产管理有限公司资产管理公司- 华泰证券股份有限公司 证券公司 - 上海森锦投资管理有限公司 投资公司 - 美国银行 其它 - 深圳清水源投资管理有限公司 投资公司 - 中国银河证券股份有限公司 证券公司 - 财通证券股份有限公司 证券公司 - 上海杭贵投资管理有限公司 投资公司 - 上海德汇集团有限公司 其它 - 世纪证券有限责任公司 证券公司 - 国信证券股份有限公司 证券公司 - FOUNTAINBRIDGE - - 玄卜投资(上海)有限公司 投资公司 - 深圳前海鄉嬛资本管理有限公司 - - 中融基金管理有限公司 基金管理公司 - 富国基金管理有限公司 基金管理公司 - 深圳市君茂投资有限公司 投资公司 - 民生通惠资产管理有限公司海南佳岳私募证券基金管理有限公司 保险资产管理公司基金管理公司 -- 施罗德投资管理有限公司 其它 - Comgest 其它 - 中银国际证券股份有限公司 证券公司 - 中庚基金管理有限公司 基金管理公司 - 施罗德投资管理(上海)有限公司 投资公司 - 浙江旌安投资管理有限公司华泰证券(上海)资产管理有限公司 投资公司资产管理公司 -- 大成基金管理有限公司 基金管理公司 - 复星恒利证券有限公司南京毅达融京资本管理合伙企业(有限合伙) 证券公司资产管理公司 -- 北京挚盟资本管理有限公司 资产管理公司 - 汇添富基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 深圳佳岳投资管理有限公司 基金管理公司 - 新加坡政府投资有限公司JefferiesHongKongHoldingsLimited 投资公司其它 -- 华宝基金管理有限公司 基金管理公司 - 嘉实基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海天猊投资管理有限公司 投资公司 - 昆仑健康保险股份有限公司 寿险公司 - QIANYICAPITAL - - 工银国际融资有限公司 其它 - 海南棕榈湾投资有限公司 投资公司 - 上海申银万国证券研究所有限公司 证券研究所 - 国寿安保基金管理有限公司 基金管理公司 - 1、2023年前三季度各下游行业增长情况如何?长期展望如何? 公司前三季度新能源、公商建、智慧人居及工控等行业保持快速增长;工建及电网、新能源汽车及充换电业务保持稳健增长;长期来看,公司坚持两智一新业务战略,围绕智能配电、智慧人居及新能源业务进行研发投入及深入市场开发,战略业务将为公司构建稳定增长点,同时在公商建、工控及信息通信等领域深化国产替代,拓展增量空间。 2、公司对四季度下游主要行业发展情况展望如何? 公司的房地产行业构成一部分是传统住宅,一部分是智慧人居业务,受上半年保交楼等相关政策影响,房地产行业上半年竣工端数据增长较好,公司订单亦表现平稳,随着保交楼项目陆续交付,地产客户自身拿地及开工项目进度情况,及对公司对客户的信用政策控制等综合因素的 影响,传统地产业务部分可能会走弱,但近年来随着智能家居在国内的市场渗透率逐步提升,以及公司持续的产品开发及市场投入,公司的智慧人居业务前三季度增长较好,会冲抵一部分传统地产业务的下滑影响;新能源行业蕴藏着长期增长的巨大市场机会,清洁能源的应用将在全球范围内带来稳定增长的空间,公司当前在风电、光伏、储能等细分市场都保持着一定的市场占有率及方案完善性,未来将持续保持头部客户开发,加大研发投入,保证技术领先及方案完善性,扩大市场份额,并逐步提升该行业毛利率。 在传统的外资领先型市场如公商建、工业建筑、信息通信等行业,公司会持续完善智能配电整体解决方案,并持续进行品牌推广去拓展市场份额,目前的市场环境给到国产品牌一定的机会窗口,公司会通过更深入的客户触达及产品竞争力赢取更多客户的认可。 3、公司三季度盈利能力改善的主要原因是什么? 公司毛利率改善受多重因素影响。从结构端,泛建筑行业的综合占比提升对毛利有正向促进作用,同时公司会针对部分低毛利项目和客户做复盘,针对性改善,但最大的影响因素还在于自身降本,近两年公司持续加大降本力度,采取原材料商务议价、设计优化、工艺改善等多种举措,通过归一化、供应链等专项战略项目进行降本推动,降本是长期且持续的过程,通过量变积累质变,随着降本工作的持续深入,毛利改善将逐步体现。 4、公司海盐工厂搬迁进度如何?随着搬迁完成后,海盐工厂对毛利是否有正向贡献? 公司4-12月持续进行成品组装部分的搬迁,目前进度在85%。海盐工厂定位为良信公司的生产制造及物流基地,其目的是扩大产能,降低成本,同时提升上游零部件质量可靠及稳定性,后续搬迁完成后将形成海盐生产制造、上海研发、销售+总部职能的格局。 公司今年的毛利提升主要是内部降本动作的贡献,随着海盐工厂的产能爬坡及利用率提升,以及前端零部件车间的投入使用,预计明后年将为公司的毛利率水平发挥进一步的贡献。。 5、公司智能配电业务的进展如何? 智能配电是公司的战略投入业务,该业务有独立的经营团队,持续进行软件开发、柜型产品版本迭代以及产品认证等工作,同时在市场端以“源网荷储”为主线,在多个业务节点进行布局,公司与南网科技等企业合资成立广东新型储能国家研究院有限公司,旨在协同各合作伙伴进行前沿技术与标准的开发,同时在客户端聚焦工业、公商业客户进行样板点开发,并且持续聚焦资源,开发高价质量单体项目。 6、长期来看,公司未来的主要增长点如何? 低压电器行业市场空间广阔,公司未来仍旧紧抓两条主线,增长逻辑清晰,其一是传统外资领先性市场深化国产替代,其二是围绕“两智一新”进行研发投入与市场开发。智能配电在各下游行业的快速应用及新能源围绕风、光、储、车、充等细分市场的快速增长将为公司构成重点增量。公司会时刻跟随市场发展趋势,同时也苦修内功,降本增效,严控风险,保证快速增长的同时也将逐步提升公司经营质量,实现可持 续发展。