扩表速度逆势提升，资产质量保持稳健

10月30日，北京银行发布2023年三季报，实现营业收入497.4亿，同比下降3.2%，实现归母净利润202.3亿，同比增长4.5%。年化加权平均净资产收益率为11.05%，同比下降0.2pct。 营收增长稳健，盈利维持高增。公司1-3Q23营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为-3.2%、-9.2%、4.5%，较1H23分别下降1.7、3、0.4pct；3Q单季营收、规模净利润同比增速分别为-6.4%、3.6%。其中，净利息收入、非息收入累计同比增速分别为-3.8%、-1.3%，较1H23分别变动0.1、-6.8pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速20.9、23.2pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模、拨备贡献有所提升；拖累因素主要包括：净息差、营业费用负向拖累加大，非息贡献由正转负。 低基数下信贷增速逆势提升，项目储备优势凸显。公司3Q单季新增生息资产投放434亿，同比多增666亿，生息资产余额同比增速为15.2%，较2Q末提升2.2pct。 从生息资产投放结构来看，3Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为156亿、147亿、132亿，其中贷款、同业资产同比分别多增362亿、303亿，金融投资新增规模较上年同期大体持平；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为13.5%、19.4%、11.5%，较2Q末分别变动2.2、-0.3、9.1pct。受有效需求不足影响，银行体系3Q信贷投放明显走弱，但北京银行仍实现同比明显多增，这一方面有上年同期低基数影响；另一方面亦凸显公司项目储备优势，报告期内北京银行科创、绿色、文化、普惠金融等重点领域贷款仍保持较好增长。 零售信用扩张占主导，重点领域贷款投放呈现较高景气度。从3Q单季信贷投放结构来看，母行口径公司贷款（不含贴现）、零售贷款分别新增19亿、160亿，其中零售贷款同比多增48亿。从对公角度看，科创、绿色、文化金融贷款较年初增幅分别为30.3%、33%、22.8%，分别高于一般贷款增幅19.4、22.1、11.9pct；单季分别新增54、52、36亿，占新增贷款的比重分别为34.8%、33.6%、23.1%；三者合计新增规模为143亿，远高于母行口径公司贷款（不含贴现）19亿；从零售角度看，3Q末消费贷占零售贷款的比重达26.7%，较2Q末提升2pct左右，预计消费贷、经营贷仍为零售信用扩张的主导力量。 同业负债吸收力度加大，零售存款增势较好。公司3Q单季新增付息负债319亿，同比多增493亿，余额同比增速为16.4%，较2Q末提升1.9pct；从负债结构来看，3Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为-24亿、17亿、326亿。其中，存款同比少增132亿，应付债券、同业负债同比分别多增355亿、270亿；存款、应付债券、同业负债同比增速分别为10.7%、26.2%、29.7%，较2Q末分别变动-0.8、11.3、4.7pct。从存款结构来看，北京银行储蓄日均存款较年初增幅17.9%，其中核心存款增幅23.3%，远高于一般存款8.2%的增幅水平。 测算NIM提升2bp至1.58%，3Q息差料大体稳定。测算公司1-3Q23息差为1.58%，较1H23提升2bp。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.75%、2.22%，较1H23分别提升4bp、2bp。预计公司资产端定价大体维持稳定，但负债成本仍有上行压力，具体来看：①资产端：今年以来，北京银行持续加大对高定价零售贷款投放，有助于资产端定价稳定。1-3Q23个贷利息收入同比增速达15%，较1H23提升1pct；②负债端：测算值显示公司负债成本仍有上行压力，预计存款长期化、定期化仍是主要压力点。 净其他非息收入维持高增，手续费收入延续承压。1-3Q23非息收入同比下降1.3%至121.9亿，增速较1H23下降6.8pct。从非息收入结构来看，净手续费及佣金收入同比下降41.6%至33.6亿，增速较1H23大体持平，预计代理、理财及委托业务仍是主要拖累项；净其他非息收入同比增长33.7%至88.4亿，增速较1H23下降21.1pct，受3Q债市利率上行影响，债券估值收益有所减少，同时预估公司确认了部分债券投资收益，使得其他非息整体仍维持较好增长。其中，投资收益同比增速为28.6%，较1H23提升4.5pct；公允价值变动损益同比增速为496.4%，但单季亏损3.5亿。前三季度非息收入占比为24.5%，同比提升0.5pct。 资产质量保持稳健，风险抵补能力维持高位。23Q3末，北京银行不良贷款余额为265亿，较2Q末新增1亿；不良贷款率为1.33%，较2Q末下降1bp。拨备方面，公司3Q信用减值损失/平均总资产（年化）为0.45%，较2Q下降18bp，拨备余额为571亿，较2Q末减少4.2亿，预计公司仍维持较大不良处置力度； 拨备覆盖率为215.2%，较2Q末下降2.4pct，拨贷比为2.86%，较2Q末下降5bp，风险抵补能力维持高位。 核心一级充足率提升5bp至9.25%。23Q3末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.25%/12.28%/13.46%，其中核心一级资本充足率较2Q末提升5bp，一级/总资本充足率较2Q末持平；RWA同比增速为14.7%，较2Q末提升1.9pct。 受分红因素影响，3Q未分配利润在2Q低基数效应下实现较好增长，核心一级资本净额环比增速达2.1%，高于RWA1.5%的环比增速，推动核心一级资本充足率有所提升。 盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2022年以来加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强，后续零售转型效能有望持续释放。公司当前A股PB（LF）为0.4倍，股息率高达6.86%（位居A股上市银行第3），作为典型的“低估值、高股息”品种，对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力。考虑到4Q银行体系NIM将受到存量按揭下调、城投化债降息展期等影响，下调公司2023-2025年EPS预测为1.22（-5.4%）/1.30（-7.1%）/1.37（-8.1%）元，当前股价对应PB估值分别为0.38/0.35/0.33倍，对应PE估值分别为3.71/3.49/3.30倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。 表1：北京银行盈利预测与估值简表 图1：北京银行营收及盈利累计增速 图2：北京银行盈利同比增速拆分 图3：北京银行资产负债结构 图4：北京银行净息差走势（测算值） 图5：北京银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 图6：北京银行资产质量主要指标 图7：北京银行各级资本充足率