【银河计算机】公司点评报告_赛意信息_与华为合作持续推进，进一步布局大客户市场

与华为合作持续推进，进一步布局大客户市场 核心观点： 事件：赛意信息发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入16.82亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润1.28亿元，同比下降15.86%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比下降21.51%。 业绩承压，毛利率微升，研发与销售费用维持高投入：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入16.82亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润 1.28亿元，同比下降15.86%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比下降21.51%。公司业绩短期承压，主要系收入增速受宏观环境与下游景气度影响承压，但研发与销售维持高投入。毛利率端，公司2023年前三季度毛利率为33.09%，较去年同期提升0.50pct；费用端，2023年前三季度销售费用为1.13亿元，同比增长7.90%，管理费用为1.07亿元，同比下降11.22%，研发费用为2.30亿元，同比增长27.21%。Q3单季度，公司实现营业收入6.25亿元，同比下降 2.32%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长25.12%；实现扣非归母净利润 0.97亿元，同比增长19.07%。 赛意信息与华为共同推动制造行业智能化发展。9月20日-22日，华为全联接大会2023在上海隆重举办，赛意信息在大会上重点展出赛意制造运营管理系统（新一代MOM），是赛意信息以智能工厂为框架蓝图而自主研发设计的一套工业软件产品群。作为华为优选级ISV伙伴，赛意信息与华为在智能工厂、ERP、智能制造等场景展开广泛的合作。未来基于华为盘古大模型，赛意信息和华为将在智能化生成、智能化质检、智能化供应链管理等方面进行不断探索，共同推动制造行业智能化发展。 上海赛意收购北京思诺博，完善公司在北方及央企大客户市场布局：9月25日，赛意信息发布公告称全资子公司上海赛意与北京思诺博现有股东签订收购协议，上海赛意以自有或自筹资金2.11亿元收购标的公司思诺博100%股权，思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于1.1亿元的税后股权转让款分两次在公开市场购买赛意信息股票并承诺12个月不减持。北京思诺博主要面向大型央企及集团化企业，提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询、研发、实施以及运维支撑服务，主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。本次收购将有利于进一步完善公司在全国，尤其是北方区域的业务布局；进一步提升公司在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额；进一步加快公司在泛ERP企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 投资建议：我们预计，公司2023-2025年营收为23.92/28.24/34.44亿元，归母净利润为2.59/3.11/3.90亿元，对应EPS为0.64/0.77/0.96元，对应市盈率分别为35.28X/29.29X/23.39X，维持“推荐”评级。 赛意信息(300687.SZ) 评级维持评级 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 市场数据2023-10-27 股票代码300687.SZ A股收盘价(元)22.50 上证指数3017.78 总股本/实际流通A股(亿股)4.05/3.18流通A股市值(亿元)71.50 相对沪深300表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】人工智能行业月报：国内大模型竞争激烈，海外AI巨头财报密集发布 【银河计算机】公司点评_赛意信息_业绩短期承压，智能制造需求逐步修复 公司点评报告●计算机行业 2023年10月28日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 表1：主要财务指标预测 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2271.12 2391.97 2824.25 3444.45 收入增长率% 17.37 5.32 18.07 21.96 净利润（百万元） 249.47 258.52 311.36 389.89 利润增速% 11.10 3.63 20.44 25.22 摊薄EPS(元) 0.62 0.64 0.77 0.96 PE 36.56 35.28 29.29 23.39 资料来源：wind，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 20222 023E 2024E 2025E 流动资产 2114.05 2243.32 2610.17 3086.13 营业收入 2271.12 2391.97 2824.25 3444.45 现金 1004.45 1179.22 1458.76 1796.26 营业成本 1460.68 1590.95 1854.92 2252.99 应收账款 771.61 710.88 749.51 816.11 营业税金及附加 15.31 15.07 17.79 21.70 其它应收款 24.65 26.58 31.38 38.27 营业费用 150.54 155.48 183.58 234.22 预付账款 42.66 39.77 46.37 56.32 管理费用 136.19 119.60 141.21 172.22 存货 118.74 132.53 154.43 187.40 财务费用 1.35 -0.72 -3.52 -7.99 其他 151.96 154.34 169.71 191.77 资产减值损失 -0.04 -0.05 -0.10 -0.20 非流动资产 1334.45 1470.42 1496.30 1518.53 公允价值变动收益 0.07 0.00 0.00 0.00 长期投资 158.90 158.90 158.90 158.90 投资净收益 12.25 11.96 14.12 17.22 固定资产 256.19 290.62 310.57 319.66 营业利润 252.67 276.27 332.74 416.66 无形资产 121.65 141.65 161.65 181.65 营业外收入 0.47 0.00 0.00 0.00 其他 797.71 879.25 865.17 858.32 营业外支出 0.28 0.00 0.00 0.00 资产总计 3448.51 3713.74 4106.46 4604.66 利润总额 252.86 276.27 332.74 416.66 流动负债 627.71 645.42 722.03 824.40 所得税 -1.70 13.81 16.64 20.83 短期借款 130.12 130.12 130.12 130.12 净利润 254.56 262.45 316.10 395.83 应付账款 73.38 66.29 77.29 93.87 少数股东损益 5.10 3.94 4.74 5.94 其他 424.21 449.00 514.62 600.41 归属母公司净利润 249.47 258.52 311.36 389.89 长期借款 175.72 175.72 175.72 175.72 EPS（元） 0.62 0.64 0.77 0.96 其他 54.52 49.29 49.29 49.29 负债合计 857.95 870.43 947.05 1049.42 主要财务比率 20222 023E 2024E 2025E 少数股东权益 176.86 180.80 185.54 191.48 营业收入 17.37% 5.32% 18.07% 21.96% 归属母公司股东权益 2413.70 2662.52 2973.88 3363.77 营业利润 5.39% 9.34% 20.44% 25.22% 毛利率 35.68% 33.49% 34.32% 34.59% 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 10.98% 10.81% 11.02% 11.32% 经营活动现金流 167.72 370.89 360.77 415.62 ROE 10.34% 9.71% 10.47% 11.59% 净利润 254.56 262.45 316.10 395.83 ROIC 8.17% 8.09% 8.80% 9.83% 折旧摊销 46.76 49.96 54.13 57.77 资产负债率 24.88% 23.44% 23.06% 22.79% 财务费用 6.38 15.35 15.35 15.35 净负债比率 33.12% 30.61% 29.98% 29.52% 投资损失 -12.25 -11.96 -14.12 -17.22 流动比率 3.37 3.48 3.62 3.74 营运资金变动 -157.09 37.45 -25.79 -46.30 速动比率 2.99 3.09 3.21 3.31 其它 29.35 17.64 15.10 10.20 总资产周转率 0.70 0.67 0.72 0.79 投资活动现金流 -350.20 -171.70 -65.88 -62.78 应收帐款周转率 3.33 3.23 3.87 4.40 资本支出 -198.18 -183.85 -80.00 -80.00 应付帐款周转率 24.60 22.78 25.84 26.33 长期投资 -143.84 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.62 0.64 0.77 0.96 其他 -8.18 12.15 14.12 17.22 每股经营现金 0.41 0.92 0.89 1.03 筹资活动现金流 -4.80 -24.42 -15.35 -15.35 每股净资产 5.96 6.57 7.34 8.30 短期借款 100.02 0.00 0.00 0.00 P/E 36.56 35.28 29.29 23.39 长期借款 30.90 0.00 0.00 0.00 P/S 4.00 3.81 3.23 2.65 其他 -135.72 -24.42 -15.35 -15.35 现金净增加额 -187.28 174.77 279.54 337.50 数据来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖，TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 李璐昕，计算机/科创板团队研究员，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。