A股流动性策略专题周报：汇金和公募基金分别买了什么？

近5日（10.19-10.25），10年美债利率继续飙升并突破5%，北向继续明显流出，市场延续下行，随着10月23日 10年美债利率高位回落，中央汇金宣布买入ETF，并将在未来继续增持，市场开始企稳回升。展望后市，市场流动性及情绪面有望回升：（1）基于11月金股报告的研判结论，10Y美债利率大概率趋于下行；（2）汇金历次增持多在市场 低位，未来的继续增持将托底市场；（3）中央在四季度罕见增发万亿国债，有利于打消市场对于政策力度减弱的担忧，提振市场信心；（4）A股低位放量上涨，而多头排列占比仍处低位，反弹空间广阔。预计政府“真金白银”落地后，市场流动性和情绪面均有望缓解。 从资金配置角度，我们建议：1、成长板块再次迎来布局时机，其多头排列占比重回历史极低位；2、行业配置： （1）继续看好医药，上周五医药ETF获资金涌入，低位再次放巨量拉升，静待美债高位回落，具备长期配置趋势。 （2）低位可布局券商，倘若市场成交持续回暖，券商或成为反弹先锋，受益于流动性回暖；（3）继续关注电子，交易 过热风险初步释放，继续关注华为产业链向外延伸的机会。 中央汇金于市场低位增持，犹如“雪中送炭”。历史上看，汇金5次增持银行股的时机往往是银行板块的阶段性 低位，2次增持ETF的时机基本处于大盘的阶段性底部，胜率均较高。此次中央汇金底部增持的意义重大，对于稳定市场情绪具有重要作用。汇金公司买了哪些ETF？沪深300为“锚”+一篮子成长ETF组合，将有望形成“金融搭台，成长唱戏”之势；且在市场最脆弱的成长方向发力，将有利于明显提升情绪面，提升A股上涨的可持续性。 公募基金三季度主要加仓了电子和医药，减仓了电新和除电子外的TMT行业。二级行业来看，公募基金三季度加仓居前的行业有半导体、医疗服务和白酒，减仓居前的行业有光伏设备、软件开发和电池。 综上，汇金重点增持沪深300相关的大盘宽基ETF，或意味着市场已明显超跌，长期投资价值凸显，此位置不应再悲观；公募主要加仓电子和医药，而二者仍处较低位，后市值得投资者重点关注。上周五资金转而青睐医药和锂电相关的ETF，二者带动创业板久违领涨A股主要指数，若其后续得到资金继续涌入，有望带动创业板继续走强。 近5日，外资和内资整体减仓，以防御为主。风格视角来看，北向资金减仓所有板块，融资资金加仓金融板块；行业视角来看，（1）外资：小幅加仓地产、建筑装饰，明显减仓医药、电新和食饮；（2）融资：加仓食饮、公用事业和银行，减仓计算机和农林牧渔。外资和融资合力：小幅加仓公用事业。 近5日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是汽车，继续环比超配汽车；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有电新、通信和医药。 市场情绪有所好转，做多动能有望改善。情绪好转体现在：（1）全A成交额有所回升，平均成交额为7892亿元，换手率按周环比提升0.10%；（2）全A上涨个股占比按周环比有所提升。做多动能有望改善体现在：（3）全A所有个 股的多头排列占比为3.85%，环比回落明显，意味着短期反弹概率较高；（4）行业轮动指数大幅提升，成交额集中度高位回落，或反映活跃资金不再局限于少数板块进行交易，市场做多意愿有所增强。 注：如无特殊说明，本文近5日均指近5个交易日，即（10.19-10.25）。经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件 内容目录 一、市场资金面研判：汇金和特别国债提振信心5 二、汇金和公募基金分别买了什么？7 2.1中央汇金于市场低位增持，犹如“雪中送炭”7 2.2汇金公司买了哪些ETF？8 2.3公募基金三季度加仓了哪些行业？13 三、市场流动性回顾15 3.1对“价”的跟踪：国内流动性环比收缩，人民币兑美元汇率小幅贬值15 3.2对“量”的跟踪：外资净流出幅度有所扩大，内资转为净流出16 四、资金的风格流向17 五、资金的行业流向18 六、资金的行业超配比例（偏好）19 七、情绪面观察：情绪面修复仍在路上21 7.1成交额与换手率：回升至今年均值附近21 7.2涨跌比：全A上涨个股占比按周环比有所提升22 7.3多头排列占比：全A做多热度再次下滑，成长板块做多热度大幅衰减24 7.4成交额集中度：头部交易集中度高位回落26 7.5行业轮动指数：行业轮动速度大幅提升27 风险提示27 图表目录 图表1：近5日中美利差倒挂先收窄再走阔6 图表2：近5日人民币兑美元汇率基本持平6 图表3：近5日北向资金持续净流出6 图表4：近5日北向资金净流入MA（30）保持平稳6 图表5：近5日融资融券余额下降6 图表6：近5日融资余额先降后升，融券余额减少6 图表7：近5日场内基金整体净流入7 图表8：近5日场内基金净流入MA（30）探底回升7 图表9：今年以来偏股型基金发行规模仍处历史低位7 图表10：10月偏股型基金新发规模仍偏低7 图表11：中央汇金往往在银行板块低位开启增持8 图表12：中央汇金往往在A股持续回调后开启增持8 图表13：2023/10/23汇金增持ETF三日内场内基金净流入金额和幅度变化概览9 图表14：10月25日场内基金净流入金额和幅度变化概览10 图表15：10月24日场内基金净流入金额和幅度变化概览10 图表16：10月23日场内基金净流入金额和幅度变化概览11 图表17：10月20日场内基金净流入金额和幅度变化概览11 图表18：10月19日场内基金净流入金额和幅度变化概览12 图表19：10月27日场内基金净流入金额和幅度变化概览12 图表20：10月26日场内基金净流入金额和幅度变化概览13 图表21：公募基金三季度大幅流入电子、医药和非银13 图表22：二级行业中公募大幅流入半导体和医疗服务14 图表23：二级行业中公募大幅流出光伏设备和软件开发14 图表24：风格板块中公募大幅流入周期14 图表25：产业链板块中公募大幅流入下游14 图表26：公募基金三季度净流入和净流出金额TOP50个股概览15 图表27：近5日（10.19-10.25）国内流动性环比收缩，人民币兑美元汇率小幅贬值16 图表28：近5日（10.19-10.25）外资净流出幅度有所扩大，内资转为净流出17 图表29：近5日北向资金大量减持成长板块17 图表30：近5日北向资金减仓所有产业链板块17 图表31：近5日融资资金加仓金融板块18 图表32：近5日融资资金加仓金融板块18 图表33：近5日北向资金减仓医药和电新18 图表34：近5日北向资金减仓食饮18 图表35：近5日北向资金流出有色和机械18 图表36：近5日北向资金流出银行和非银18 图表37：近5日融资资金流出计算机19 图表38：近5日融资资金小幅流入食饮和汽车19 图表39：近5日融资资金小幅流入公用事业19 图表40：近5日融资资金流入银行19 图表41：北向资金超配比例变化一览20 图表42：融资资金超配比例变化一览21 图表43：全A换手率明显回升22 图表44：家电和汽车交易最为活跃22 图表45：电子的成交额占比居前22 图表46：全A上涨个股占比整体回升23 图表47：近5日房地产上涨个股占比最高23 图表48：近5日中小盘价值风格相对占优24 图表49：近5日环保涨幅居前24 图表50：全A做多热度再次下滑24 图表51：成长板块做多情绪大幅下行25 图表52：消费板块做多情绪有所降低25 图表53：金融板块做多情绪再次回落25 图表54：周期板块做多情绪继续下降25 图表55：石油石化和汽车做多热度最高25 图表56：热门行业中做多热度最高的是风电25 图表57：医药做多热度接近冰点26 图表58：电子做多热度回到较低位置26 图表59：汽车做多热度有所退潮26 图表60：市场头部交易集中度高位回落27 图表61：行业轮动速度大幅提升27 市场资金面研判：近5日（10.19-10.25），10年美债利率继续飙升并突破5%，北向继续 明显流出，市场延续下行，随着10月23日10年美债利率高位回落，中央汇金宣布买入ETF，并将在未来继续增持，市场开始企稳回升。展望后市，市场流动性及情绪面有望回升：（1）基于11月金股报告的研判结论，10Y美债利率大概率趋于下行；（2）汇金历次增 持多在市场低位，未来的继续增持将托底市场；（3）中央在四季度罕见增发万亿国债，有利于打消市场对于政策力度减弱的担忧，提振市场信心；（4）A股低位放量上涨，而多头排列占比仍处低位，反弹空间广阔。预计政府“真金白银”落地后，市场流动性和情绪面均有望缓解。 （一）外资持续净流出：近5日陆股通净流入-196.91亿元，周度环比减少91.73亿元，净流出幅度有所扩大。就趋势而言，近30日累计净流入为-809.91亿元，净流出幅度周度环比增加了40.04亿元，仍持续处于下行通道，继续压制A股市场。2023年初至今陆股通累计净流入下降至597亿元，低于2022年（900亿元），创近五年新低。 （二）内资维持小幅净流入：1、近5日融资净流入-1.69亿元，周度环比减少了63.31亿 元，转为净流出，仍保持上行趋势；2、场内基金周度累计净流入62.02亿元，周度环比 增加62亿元，近30日累计净流入252.91亿元，重启上行趋势；3、基金新发规模依旧低 迷，存量规模未见由债市回流至股市。事实上，10月至今偏股型基金实际新发规模约40 亿元，前值为261亿元，基金发行持续低迷，仍属近年来极低水平。 （三）市场情绪方面：1、市场情绪有所好转，做多动能有望改善。情绪好转体现在：（1）全A成交额有所回升，平均成交额为7892亿元，换手率按周环比提升0.10%；（2）全A上涨个股占比按周环比有所提升。做多动能有望改善体现在：（3）全A所有个股的多头排列 占比为3.85%，环比回落明显，意味着短期反弹概率较高；（4）行业轮动指数大幅提升，成交额集中度高位回落，或反映活跃资金不再局限于少数板块进行交易，市场做多意愿有所增强。2、风格来看：成长板块做多热度大幅减弱，消费、金融和周期做多热度都明显回落，仍处于历史较低位置。3、行业来看：环保涨幅最高，地产上涨个股占比最高；家电和汽车交易热度最高，石油石化做多热度最高。 （四）风格和行业配置：近5日，外资和内资整体减仓，以防御为主。风格视角来看，北向资金减仓所有板块，融资资金加仓金融板块。行业视角来看，（1）外资：小幅加仓地产、建筑装饰，明显减仓医药、电新和食饮；（2）融资：加仓食饮、公用事业和银行，减仓计算机和农林牧渔。外资和融资合力：小幅加仓公用事业。 市场流动性依然较弱，仍需静待经济修复，居民、企业“花钱意愿”回升。2023Q2国内经济已经筑底，美国经济逐步走弱，中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限，人民币汇 率贬值压力缓解，将有望引导北向资金重新回流。另外，虽然9月M1同比继续下降至2.1%，增速已连续8个月放缓甚至接近历史低位水平，但市场剩余流动性再低，差不过2022Q4。事实上，去年年底我们已经见到流动性底，即估值底，只是截至目前流动性的回升动力依然较弱。9月制造业PMI为50.2，自5月见底后连续4个月环比回升，首次回到扩张区间，经济持续修复，未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。 从资金配置角度，我们建议：1、成长板块再次迎来布局时机，其多头排列占比重回历史极低位；2、行业配置：（1）继续看好医药，上周五医药ETF获资金涌入，低位再次放巨量拉升，静待美债高位回落，具备长期配置趋势。（2）低位可布局券商，倘若市场成交持续回暖，券商或成为反弹先锋，受益于流动性回暖；（3）继续关注电子，交易过热风险初 步释放，继续关注华为产业链向外延伸的机会。 中美利差（10Y，右) 中债收益率（10Y） 即期汇率:美元兑人民币 中美利差（10Y，右) 图表1：近5日中美利差倒挂先收窄再走阔图表2：近5日人民币兑美元汇率基本持平 4.9% 4.4% 3.9% 3.4% 2.9% 2023-1